1月24日，新瑞鵬狗狗醫療保健集團(以下簡稱“新瑞鵬”)向美國債券交易委員會(SEC)提交F1招股，此舉即宣告新瑞鵬的上市長跑邁入了沖刺的階段。
在過去兩三年的禽流感前夕，“它經濟”大放異彩，狗狗服務需求持續上揚，兔年首個IPO啟動或標志著一場狗狗賽車場的盛宴即將迎面到來。
狗狗醫療保健服務未來快速增長可期
近年來，“它經濟”在中國消費市場持續升溫。據弗若斯特沙利文報告，2021年中國總體狗狗消費市場體量達2660億元人民幣(單位下同)，預計至2026年，中國狗狗數目將快速增長至4.97億只，總體的消費市場體量將提高至5380億，對應的，2021至2026年的年復合快速增速將達到15.1%。
在此大背景下，相比于狗狗食品等細分領域，狗狗醫療保健服務賽車場所展示出的快速增速更為突出。弗若斯特沙利文指出，狗狗醫療保健服務的消費市場體量將從2021年的550億提高至2026年的1360億，前夕年復合快速增速約達20.0%，低于領域的總體增速。
目前，中國是全球第二大的狗狗消費市場。相較于美國消費市場，中國無論在狗狗消費市場體量，還是持續提高的狗狗醫療保健服務消費市場都存在著巨大的快速增長潛力。據弗若斯特沙利文提供的數據，截止2021年末，中美兩地的每只異性狗狗年均醫療保健支出、狗狗醫療保健滲透率和每只異性狗狗年均看病頻次數據依次約為1100/3600元、21%/50%、1.9/3.6次每年，后者依次為前者的3.3倍、2.4倍和1.9倍。
不難看出，狗狗醫療保健服務賽車場已充分展示出強勁的后發勢能。也就是說，若能率先在高速快速增長且抗周期的領域中建立起領先地位競爭優勢，便可最大程度享受到領域的黃金發展期。
內在價值與價值潛力突顯，新瑞鵬占有絕對領先地位位置
在招股中，新瑞鵬提出致力于建立世界一流的綜合狗狗服務平臺及互惠整合的狗狗生態系統。除了主營的狗狗醫療保健服務之外，新瑞鵬在省外生活、供應鏈服務等支柱業務發展股的前瞻產業布局，決定了其作為國內狗狗醫療保健龍頭企業的長期競爭競爭優勢以及內在價值。
1)領域龍頭擁有絕對競爭優勢
新瑞鵬提供的服務橫跨了整個狗狗領域供應鏈，全面覆蓋了2B2C、線上線下的綜合數字生態平臺，使得其在領域內在價值突顯，其獨特的業務發展模式也形成了強大的互聯網負面效應。
從業務發展股來看，2020年、2021年以及截止2022年9月30日的九個月，狗狗醫療保健服務占總營收比依次為68.3%、62.2%及52.9%;供應鏈服務依次占總營收的19.7%、26.8%及36.5%;省外生活服務為12.0%、11.0%及10.6%。
在核心能力狗狗醫療保健服務方面，以2021年狗狗醫療保健服務收入體量計算，新瑞鵬躋身中國第一、全球第二;截止2022年9月30日，新瑞鵬旗下運營1942家狗狗醫院，覆蓋全國31個省份、114座城市，如弗若斯特沙利文報告指出，以所持狗狗醫院數目計算(2021年底)，在國內排名第一的新瑞鵬，是領域第二名到第十名所持狗狗醫院數目總和的3倍;在中國按2021年收入排名前100家狗狗醫院單店內，新瑞鵬占有了70%，其擁有占全國獸醫專家60%以上專家團隊覆蓋十五大專科體系，形成多元化的品牌矩陣。可以看出，新瑞鵬在業內的確占有了先發者的絕對競爭優勢。
2)逆勢快速增長展現強大延展性
業績表現方面，作為領域龍頭的新瑞鵬，即使在禽流感前夕，也依然能夠保持較高快速增長水平，業務發展延展性充足，呈現出抗周期抗風險的特質。
按招股所示，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鵬依次實現3008.3千萬元、4783.7千萬元，3399.7千萬元以及4315.1千萬元。其中，2021年營收同比快速增長59.0%，2022年截止9月30近日八月的營收與2021年同期相比快速增長26.9%。
毛利潤表現基本與營收發展態勢同步，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鵬依次獲得142.5千萬元、223.2千萬元，171.4千萬元及218.8千萬元。究其原因，主要來自于業務發展收入和利潤率的共同變化。
在新瑞鵬的三大業務發展股中，供應鏈服務和省外服務股快速增長迅速，不但在禽流感前夕低于狗狗醫療保健服務股，利潤率(截止2022年9月末)也明顯低于后者。尤其是省外服務股利潤率的轉正，共振平臺活躍用戶的持續快速快速增長，體量負面效應和互聯網負面效應開始顯現，反映出該業務發展或已邁入正循環、釋放飛輪負面效應的發展軌道。
3)凈虧損收窄態勢向好
在消費市場較為關注的凈虧損方面，新瑞鵬凈虧損占總收入的百分比從2020年的33.2%下降到2021年的27.4%，并進一步下降到截止2022年9月30日止前八月的25.7%，收窄態勢明顯。
隨著禽流感政策的根本性轉向，經過2022年的“至暗時刻”，自2023年開始，新瑞鵬的狗狗醫療保健業務發展股或會帶來的快速增長回歸及盈利能力改善局面，將為后續凈虧損的加速縮減帶來正面的貢獻。
從子公司營收和毛利潤保持穩步快速增長態勢可感受到，在子公司體量負面效應和互聯網負面效應顯現的態勢大背景下，再借助新瑞鵬自主研發的數據和先進的科技手段，實現精益運營管理，持續降本增益，凈虧損的收窄甚至轉正之路，或已成定局。
值得一提的是，在中國狗狗領域穩步快速增長的大背景下，產業趨于高質量、多元化離不開核心企業的多維發力。從新瑞鵬的業務發展產業布局來看，包括對供應鏈、領域數字化到人才教育體系的建設等“硬成本”，共振子公司合規、子公司業務發展規范化、領域標準化和自律化管理等一系列軟性或隱性的成本，這些投入使得子公司更加著眼于長期主義，既形成了綜合實力全面領先地位的獨特競爭優勢，也建立起高聳的領域進入壁壘，讓領域格局始終保持在較為穩定而友好的狀態，從而確保了業務發展產業布局橫跨全供應鏈的領域龍頭能夠成為領域貝塔紅利釋放的終極受益者。
