第一章 行業發展概況
寵物是指人們為了精神目的，而不是為了經濟目的而豢養的生物。傳統的寵物是指哺乳綱或鳥綱的動物，養著用于玩賞和作伴。實際生活中的寵物包括魚綱、爬行綱、兩棲綱、昆蟲，甚至植物，用于觀賞、作伴、舒緩人們的精神壓力。
隨著時代的發展，寵物的范圍很廣，包括動物、植物、虛擬寵物、電子寵物等。但大多數國家的法律還是把寵物限定在動物范疇內。飼養寵物作為人類親近自然的機會，可以滿足人類的心理需求，是非常健康正常的愛好。
1.1 寵物分類
寵物的種包羅萬象，按照動物學分類可以分為：哺乳類寵物、爬行類寵物、鳥類寵物、魚類寵物和昆蟲類寵物。
(1) 哺乳類動物
哺乳類寵物的代表有狗、貓、鼠、兔、馬、牛、羊等，分為草食、肉食和雜食三種類型。哺乳類寵物的特點是有發達的腦部、敏感的神經和靈敏的感官，具有很好的學習能力，因為智商較其他種類來說更高，所以與主人的互動性較好、能夠理解主人的想法，十分適合作為生活的伴侶。哺乳類寵物對外在環境的依賴較小，能夠很好地適應環境。
(2) 爬行類動物
爬行類動物被認為是兩棲類動物進化到哺乳類動物的過渡，比兩棲類動物更容易適應陸地環境，種類有蜥蜴、蛇、龜和鱷魚等。爬行類寵物骨骼較發達，不是胎生而是卵生，卵外有著堅硬的外殼。
(3) 鳥類
一般根據飼養的用途可以將鳥類寵物分為嗚叫類、觀賞類和技巧類等，比如鸚鵡、金絲雀、百靈、畫眉、鴿子、八哥和相思鳥等。
(4) 魚類寵物
常見的魚類寵物有金魚、錦鯉、熱帶魚、海洋觀賞魚、龍魚和電鰻等。由于魚類寵物都是生活在不同的水域中，所以飼養的時候一定要注意水體的溫度、鹽度、酸堿度和含氧量。
(5) 昆蟲類寵物
昆蟲類寵物一般是節肢動物中的成員，目前已知的約有100萬種，它們的身體內部并沒有堅硬的骨骼，身體外部一般擁有殼，其特點是由頭部、胸部、腹部三個部分組成。一般常見的昆蟲類寵物有螞蟻、蟋蟀、蝴蝶、蜻蜓、桑蠶和蟈蟈等。
1.2 寵物行業發展
寵物行業是指涉及到寵物食品、寵物醫療、寵物服裝、寵物窩籠、寵物用品等與寵物有關的所有行業。
在中國，寵物正在從原來的“看家護院”功能轉變為“心靈呵護”的高層次精神追求。隨著國民經濟的快速發展，同時伴隨著寵物數量的增長，圍繞寵物經濟產生了一系列的相關產業，如寵物食品、寵物用品、寵物醫療、寵物美容行業等，這幾年還涌現出像寵物婚介、寵物殯葬、寵物寄養等很新的行業。
雖然我國的寵物相關產業還遠遠落后于西方發達國家，但是，中國的寵物產業正在不斷引進新品種，加強對寵物食品、用品的研發，從而培育寵物市場，開辟寵物及其用品的交流、交易渠道，提供寵物必需的生活用品和用具，以引導寵物生產與消費，在強大的經濟增長背后，國內寵物市場也出現了空前的繁榮。
我國的寵物市場發展因為行業相關的政策和法規影響，起步較歐美國家來說較晚。總體來說，我國寵物行業的發展經歷了兩個發展階段。
(1) 萌芽期（2000年以前）：
屬于政策限制期，因狂犬病發病率猛增，政府出臺一系列相關政策：《家犬管理條例》《上海犬類管理辦法》《北京市嚴格限制養犬規定》《天津市養犬管理條例》《武漢限制養犬規定》《深圳經濟特區限制養犬規定》《杭州市限制養犬規定》。
(2) 成長期（2000年至今）
隨著養寵政策開放，國內開始出現寵物產業代表性公司，如佩蒂股份、比瑞吉、瘋狂小狗等。
近年來，我國寵物（貓犬）數量增速明顯放緩。截止至2020年年末我國的寵物貓狗數量已達到1.0085億只，其中貓的數量占比有了明顯上升。
圖 2018-2020年我國寵物貓狗數量（單位：萬只）
資料來源：資產信息網 千際投行 平安證券
截止至2020年，我國寵物市場規模總體上呈現快速上升的趨勢，但2020年受疫情影響，增幅明顯減小。
圖 中國寵物（貓犬）消費市場規模變化情況
資料來源：資產信息網 千際投行 平安證券
Wind寵物產業指數包含的是寵物產業概念板塊的上市公司股票。“寵物概念”主要包含為寵物、小動物提供食品、疫苗等產品及服務的公司。
寵物指數近年來的成交額從2021年年初開始呈現小幅下降的趨勢。指數題材熱度在2021年來呈現先上升后下降的趨勢，指數走勢呈現波動下降的趨勢。
圖 征信指數成交額與主營收入趨勢圖
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
圖 寵物產業題材熱度趨勢圖
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
第二章 商業模式和收入模式
2.1 產業鏈價值鏈商業模式
2.1.1 產業鏈價值鏈
按照Wind四級行業分類，寵物產業指數的成分股主要集中在生物技術、食品加工與肉類、農產品等行業。從總市值來看，生物科技行業的總市值占比遠超其他行業，占指數總市值的70.2%左右。
圖 寵物產業指數行業權重
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
圖 寵物產業指數總市值占比
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
寵物產業的產業鏈可以分為上、中、下游。
圖 寵物產業上游產業鏈
資料來源：資產信息網 千際投行 平安證券
圖 寵物產業中游產業鏈
資料來源：資產信息網 千際投行 平安證券
圖 寵物產業下游產業鏈
資料來源：資產信息網 千際投行 平安證券
此外，如今寵物產業逐漸形成了寵物綜合性平臺，具體可以分為線下平臺和線上平臺。
圖 寵物綜合性平臺
資料來源：資產信息網 千際投行 平安證券
2.1.2 商業模式
從寵物食品行業來看，隨著我國經濟的發展和人們生活水平的提升，人們逐漸開始注重寵物的健康。寵物食品也從一開始的吃人類的剩菜剩飯逐步向專業化食品轉變。
目前我國寵物主除了會給寵物購買專業的寵物主糧外，還會選擇寵物保健品以保障寵物的健康。我國寵物食品主要包括主食、零食和營養品，其中寵物零食不僅可以補充寵物所需的營養，狗咬膠等寵物零食還可以讓主人和寵物一起玩耍，促進寵物和主人之間的感情。
圖 我國寵物食品發展歷程
資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業研究院
目前寵物狗是我國養殖最多的寵物，而狗干糧成為我國寵物食品市場最主要的產品。根據Euromonitor數據顯示，寵物食品消費結構中狗干糧消費最多，占2020年寵物食品總銷售額的41.92%；其次是貓干糧占2020年寵物食品總銷售額的31.31%。
圖 2020年寵物食品消費結構情況（單位：%）
資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業研究院
目前，我國頭部的寵物食品品牌有麥富迪、伯納天純、衛仕、瘋狂小狗、帕特、頑皮、小佩、未卡等。
在智能養寵市場中，自動喂食器、自動飲水機、自動貓砂盆等智能養寵設備的不斷普及，我國智能養寵產品的數量、金額和用戶數量均迅速增長。2020年，中國智能養寵產品的數量較2019年增長136%，金額較2019年增長47%，用戶數較2019年增長43%。
同時，智能飲水機成為了目前我國寵物用品細分產品偏好最多的產品，2020年占我國智能養寵細分產品偏好的54.3%。而此次新冠疫情因為隔離問題使得許多主人被迫與寵物分離，讓許多寵物主意識到了對寵物陪伴的重要性，因此，智能攝像頭也成為了我國增長最快的寵物用品。
圖 2020年中國智能寵物細分產品偏好（單位：%）
資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業研究院
寵物美容除了關注度提升較快外，實際其也是寵物花費中較為重要的一部分，據統計，在寵物的相關費用當中，寵物美容支出占比第二，高達42.2%。
圖 寵物消費結構
資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業研究院
以Wind寵物產業指數成分中總市值較高的三家上市公司的進行收入成本分析。
表 生物股份（600201.SH）收入成本分析（單位：億元）
資料來源：資產信息網 千際投行 東方財富網
表 中牧股份（600195.SH）收入成本分析（單位：億元）
資料來源：資產信息網 千際投行 東方財富網
表 科前生物（688526.SH）收入成本分析（單位：億元）
資料來源：資產信息網 千際投行 東方財富網
2.2 技術發展
隨著智能手機的不斷普及，使得人們有足夠的載體能夠24小時、不受地點限制的了解自己寵物的生活情況，及時通過智能手機遠程操控智能養寵設備保障寵物健康生活。
近年來，智能養寵逐漸成為了養寵新趨勢。除了智能手機，可穿戴設備也促進了智能養寵市場的快速發展。 目前，智能手表等可穿戴設備的發展使得主人可以隨時與寵物進行交流，而目前寵物出門所使用的背包大多數為智能背包，具有控制溫度和濕度的功能。
此外，移動網絡普及使得寵物的影像能夠快速的發送到寵物主的智能手機和可穿戴設備中，讓寵物主更快速的與自己的寵物進行互動。5G網絡的普及更是加快了寵物主和寵物的溝通速度，實現了隨時隨地的云養寵。
2.3 政策和監管
我國寵物用品行業的市場化程度較高，行業企業的生產經營以市場化方式運作，政府部門僅對行業發展進行政策指導與監督管理，并由行業協會負責行業內的自律管理。
2.3.1 主管部門
我國寵物用品行業的主要主管部門為國家質量監督檢驗檢疫總局（以下簡稱“質檢總局”）。
質檢總局是國務院主管全國質量、計量、出入境商品檢驗、出入境衛生檢疫、出入境動植物檢疫、進出口食品安全和認證認可、標準化等工作，并行使行政執法職能的直屬機構。主要職責包括：宏觀管理和指導全國質量工作，研究擬訂提高國家質量水平的發展戰略；組織起草有關質量監督檢驗檢疫方面的法律、法規草案，擬訂出入境檢驗檢疫綜合業務規章制度；管理產品質量監督工作，管理和指導質量監督檢查等工作。
2.3.2 行業協會
寵物用品行業自律性組織可分為境外行業自律組織和境內行業自律組織。
境外行業自律組織主要包括世界寵物協會、世界犬業聯盟、美國寵物產品協會及德國寵物交易和行業協會。國內寵物用品行業自律組織主要包括中國工作犬管理協會、中國小動物保護協會、中國禮儀用品工業協會以及中國農業國際合作促進會寵物產業委員會。
中國小動物保護協會（China Small Animal Protection Association）是國家一級專業性社會團體，可在全國和境外吸收會員、建立地方性組織和開展國際文化交流活動。協會自1988年11月開始籌備，1992年9月，經農業部批準正式成立，同年12月，經民政部注冊登記（社證字第3685號），具獨立法人資格。2000年1月，又通過了清理整頓，再次注冊登記。
中國小動物保護協會以珍愛生命、倡導精神文明和發揚人道主義精神為思想基礎，以保護動物、維護動物的生存權利和不受虐待的權利、以及改善和提高小動物的生活條件、飼養水平為宗旨，堅決反對任何虐待、殘害動物的行為和思想。
2.3.3 相關政策
行業相關政策有《中華人民共和國電子商務法》《國務院辦公廳關于促進進出口穩定增長的若干個意見》《輕工業發展規劃（2016-2022）》《強制性產品認證管理規定》《中華人民共和國進出口商品檢驗法實施條例》《中華人民共和國（GB/T23185-2008）寵物食品狗咬膠》等。
第三章 行業估值和全球龍頭企業
3.1 行業綜合財務分析和估值方法
圖 寵物產業指數歷史PE/PB/PCF/PS
資料來源：千際投行 資產信息網 WIND
寵物產業的估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。
表 寵物產業指數上市公司的估值指標
資料來源：千際投行 資產信息網 WIND
3.2 行業發展
我國現階段寵物主多為年輕群體，未來老年人養寵將成為市場新的驅動因素。同時，隨著結婚率的降低，孤獨經濟將成為未來驅動寵物市場增長的又一因素。
圖 2020年我國養寵人群的家庭情況
資料來源：千際投行 資產信息網 平安證券
Wind數據顯示，寵物產業指數2021年以來的波動率較小且呈現波動下降的趨勢，整體上來看，較大的波動主要集中在2018年至2019年。
圖 寵物產業指數歷史波動率
資料來源：千際投行 資產信息網 WIND
3.3 競爭分析
從品牌知名度來分析，CNPP十大品牌榜數據顯示，寵物食品排行榜第一名是ROYAL CANIN，寵物醫院排行榜第一名是瑞鵬寵物醫院，寵物營養品排行榜第一名是衛仕NOURSE。
表 寵物食品排行
資料來源：千際投行 資產信息網 CNPP
表 寵物醫院排行
資料來源：千際投行 資產信息網 CNPP
表 寵物營養品排行
資料來源：千際投行 資產信息網 CNPP
近年來，國產寵物產業品牌逐漸擁有了更大的市場和規模，中信建投證券指出，國產品牌破圈主要有以下三大原因。
(1) 精細化定位，聚焦不同目標客戶群體
未來寵物行業將面對同質化的問題，各大品牌則通過精細化定位、聚焦相應的客戶群體來實現差異化競爭，增強用戶的粘性
(2) 渠道布局重點不同，走差異化道路
目標人群、品牌定位、長遠規劃不同，各品牌的渠道布局重點也就大不相同。麥富迪線上線下全流量運營，擁有超過2000個線上分銷渠道以及超過20000個線下網點。
(3) 巧借“泛娛樂營銷”，擴大品牌力
寵物主年輕化、寵物食品消費習慣“快消品化”導致娛樂營銷盛行。通過娛樂營銷，品牌能夠獲得巨大的流量，提升品牌影響力。
3.4 中國重要競爭者
表 Wind寵物產業指數上市公司總市值排名
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
1/ 生物股份（600201.SH）
金宇生物技術股份有限公司(金宇生物)成立于1993年3月，于1998年上市。
作為中國核心動保企業，金宇生物先后建立了“獸用疫苗國家工程實驗室”、“國家高級別生物安全實驗室”和“農業農村部反芻動物生物制品重點實驗室”等三個國家級動保產品研發平臺，具備了研發與評價非洲豬瘟、口蹄疫、布病等重大動物疫病疫苗的條件與資質。
2/ 中牧股份（600195.SH）
中牧股份隸屬于國務院國資委直管的大型綜合性農業中央企業中國農業發展集團有限公司，注冊資本1,015,610,601元，主營范圍涵蓋畜牧產業鏈供應鏈上游關鍵環節的獸用生物制品、獸藥、飼料及飼料添加劑、原料貿易等核心業務，是我國獸藥行業和飼料行業的重要組成企業，農業產業化國家重點龍頭企業，高致病性禽流感、口蹄疫等重大動物疫病疫苗定點生產企業，北京市高新技術企業，國企改革第一批“雙百行動”企業。
3/ 科前生物（688526.SH）
武漢科前生物股份有限公司成立于2001年，專注于獸用生物制品研發、生產、銷售及動物防疫技術服務，是國家發改委首批授予的“國家高新技術產業化示范工程”重點高新技術企業，是上海證券交易所科創板上市企業。
目前，公司已與國內大型養殖企業如溫氏股份、牧原股份、正邦科技、揚翔股份、正大畜牧等建立了長期的合作關系，已經成為我國萬億級規模生豬產業生物安全防疫產品和技術服務的重要服務商。
4/ 禾豐股份（603609.SH）
禾豐食品股份有限公司創立于1995年4月，2014年8月8日，禾豐牧業于上海證券交易所成功上市。經過不懈奮斗，已發展成為在全球畜牧業舞臺上頗具影響力的大型農牧企業
。公司擁有飼料及飼料原料貿易、肉禽產業化、生豬養殖三大核心業務，同時涉獵動物藥品、養殖設備、國際事業、寵物診療及食品加工等相關領域。
5/ 海利生物（603718.SH）
上海海利生物技術股份有限公司是一家集研發、生產、銷售、服務于一體的專業化獸用生物制品生產企業。公司成立于1981年，其前身為上海松江生物藥品廠。
公司是農業部在上海批準生產獸用生物制品的定點企業及農業部在上海設立的動物重大疫情防治生產基地，公司產品線齊全，產品結構完善，擁有家禽、家畜二大類共計23個產品，具備全方位服務的產品基礎和能力。
3.5 全球重要競爭者
1/ BarkBox Inc.（NYSE: BARK）
BarkBox Inc. 創立于2011年12月，總部位于美國紐約州紐約市，全職雇員450人。通過BarkBox和Super Chewer的訂閱以及零售分銷，每月為超過100萬只狗提供服務。公司于2020年12月17日宣布與特殊目的收購公司Northern StarAcquisition Corp.（NYSE: STIC.U）達成最終合并協議。
Barkbox，Inc.是世界上最以狗為中心的公司，致力于使狗對最好的產品、服務和內容感到滿意。BARK的對狗癡迷的團隊運用其獨特的，以數據為依據的理解，了解每只狗的特殊性，以設計游戲風格專用的玩具，令人滿足的零食和保健品，以及以狗為先、以促進狗的健康和幸福。
2/ 佩特美德快送（NASDAQ:PETS）
佩特美德快送 PetMed Express， Inc. 創立于1996年，總部位于美國佛羅里達州DelrayBeach，全職雇員187人，連同其子公司，在美國以1-800-PetMeds開展業務，作為寵物藥房運營，直接向消費者銷售處方和非處方寵物藥物以及其他狗和貓的健康產品。
3/ 瑪氏食品公司
瑪氏食品公司Mars Inc. 是美國一家全球性的糖果，寵物食品和其他食品制造商，2015年銷售金額達到330億美金，被福布斯列為美國第四大私人控股公司（Mars家族持有），總部位于弗吉尼亞州麥克萊恩，全職雇員75,000＋人（2014）。
第四章 未來行業展望
平安證券對寵物產業的上中下游分析指出，上游的養殖和活體交易消費頻度低，單獨市場很難支撐一個大型公司出現，多作為寵物服務店或者寵物綜合平臺的一個項目。中游的寵物食品消費頻次高，市場空間大；國內寵物食品品牌已經崛起，但尚未走出市占率呈壟斷性的品牌。下游的寵物醫療是寵物行業消費占比第二的細分行業，目前市場較為混亂，其中寵物疫苗等藥品處于剛起步階段，仍以國外品牌為主。
寵物醫院已初具規模，龍頭新瑞鵬與其他寵物醫院相比，競爭優勢明顯，短期內很難被超越，整個市場集中度來看，尚未形成壟斷地位，仍有被超越的可能。
從寵物綜合性平臺來看，寵物綜合平臺是寵物全產業鏈重要的銷售渠道，分為線上和線下兩種模式，依托于我國發展強勁的電商經濟，寵物線上平臺發展更為迅速，但根據日美經驗，線下寵物連鎖店也具有很強的優勢。
圖 智能養寵的主要促進因素分析
資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業研究院
同時，智能養寵作為寵物產業的重要發展方向之一，其潛力不可小覷。當今社會996、大小周盛行使得現代年輕人工作繁忙，鮮少有時間照顧自己的寵物，因此，智能養寵成為了年輕人養寵最方便的方式，既能夠24小時陪伴自己的寵物，又能夠使用智能手機等產品一鍵喂水和喂飯，保障了寵物的身心健康。
同時，隨著我國人民生活水平的提高，人們對寵物的飲食健康也有了較強的意識，而智能設備能夠科學的自動幫助寵物主給寵物搭配營養，受到了廣大寵物主的歡迎。
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作者：法拍房找資產信息網
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