狗狗作為家人的概念已經愈發深入人心，狗狗主的數量越來越多，除此之外提升狗狗的生活品質也成為“它經濟發展”快速發展的核心。
今年，“狗狗消費”子公司掀起了上市潮。3月路斯股份北交所上市；8月源飛狗狗深交所上市；現在馬上迎來秦九韶狗狗創業板上市，還有即將上市的乖寶狗狗（已過會）。
在亞洲地區，狗狗消費市場經濟發展正處于快速成長期，消費市場體量日益壯大；（2021年消費市場體量2490億，同比增長20.60%）；特別是狗狗肉類、用具行業（比醫療保健）進入門檻低，國際品牌方的消費市場份額爭奪戰才剛剛開始。
本文中：見智研究將對比7家（包含上市和即將上市）狗狗子公司的業務發展和利潤率情況。除了上述的四家外，還包括知名子公司中寵股份、佩蒂股份和依依股份。
總的上看：保健品、柴草和牽引器的毛利率會低于飲料和衛生保健用具。
狗狗肉類平均利潤率不高，效率占比很大
狗狗經濟發展最重要的三個賽車場是：狗狗肉類、狗狗醫療保健、狗狗用具。其中，狗狗肉類依然是狗狗主花銷最大的方向，其中尤以柴草居多要消費；濕糧、飲料和保健品為輔。
狗狗肉類處于產業鏈的中游，屬于加工品。一般包括貼牌生產和自主國際品牌。相對來說，自主國際品牌的利潤率會低于貼牌（代工廠），特別是知名國際品牌會享有一定程度的國際品牌溢價（目前主要是一些國外國際品牌）。
亞洲地區的狗狗肉類子公司早期都是給國外國際品牌代工廠居多，后來也紛紛成立了自有國際品牌，目前的消費市場認知度尚且較高。
根據亞洲地區狗狗主消費所具有的兩大特點：1、B2C期待值低于實體店門店期待值；2、商品大促時囤貨意愿高。
見智研究認為：國產國際品牌的狗狗肉類今后會以較高的性價比為核心競爭力，逐漸提高消費市場使用率。
值得關注的是：狗狗肉類行業的平均利潤率并不高。原料訂貨幾乎要占到效率的40%，外加人工制造費用等，總效率幾乎占收入的70%。
除此之外，上游原料的價格也會隨著供需關系的影響而波動。比如肉類、谷物類（玉米、大豆、小麥等）、乳制品和水產品在當季的價格波動會極大的影響肉類的訂貨效率。
這也就導致了狗狗肉類生產并非是一個可以帶來高回報利潤率的生意。
但由于肉類市場需求具有第一優先性以及獲客率高的特質，所以依然是狗狗經濟發展的第一大消費市場。
四家肉類子公司利潤率能力PK：乖寶狗狗勝出
全球狗狗肉類消費市場現已經占到狗狗產業70%以上份額。
在亞洲地區的上市子公司中，也主要是以經營狗狗肉類居多：包括中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、和即將上市的乖寶狗狗。
銷售毛利率基本上在15%-30%區間。而從細分領域上來說，各家的主營方向和利潤率能力也有明顯差異。
從營收體量上：中寵股份和乖寶狗狗的體量是四家中比較大的，30+億；其次是佩蒂股份17億，路斯股份5億。
四家子公司的產品共性是：狗狗飲料都占據業務發展的最大比例，在60%-90%區間；
差異性是：除了路斯股份沒有主食業務發展外，其他四家都有。尤以乖寶狗狗的主食業務發展量最大，占到35%，并且也是四家子公司中境內業務發展占比最高的。
通過對比各細分賽車場上看，乖寶狗狗無論是在主食業務發展還是飲料的毛利率都顯著低于同業子公司。主食毛利率高達37%（行業平均19%）；飲料毛利率高達30%（行業平均18%）。
除此之外，保健品一般是子公司能夠顯著拉高毛利率的一個項目，平均水平都在60%以上。但是由于市場需求低和產能低的基本情況，對各家子公司影響都微乎其微。
見智研究認為：
在狗狗肉類中，柴草（相對偏剛性市場需求）依然會是成長速度最快的賽車場，并且原料訂貨效率也是遠低于飲料，對于企業擴大體量生產、提高毛利率是一個必要的路徑。
從消費市場角度上看，亞洲地區消費市場潛在增長動力會低于出口市場需求。出口消費市場（以美、日、歐居多）已經較為成熟；而亞洲地區消費市場則處于剛起步階段，狗狗使用率增長空間更大。
從銷售方式上看，亞洲地區主要傾向于B2C渠道，有優惠時訂貨；而國外主要傾向于實體店商超購買。
狗狗用具百花齊放，當下源飛狗狗利潤率能力最強
狗狗用具的種類非常多，消費市場集中度也很低。主要用具大類包括玩具、牽引器、服飾、清潔保健和狗狗窩墊等。源飛狗狗、秦九韶狗狗和依依股份的經營范圍也有明顯不同，相同的是基本都以出口居多要收入方向。
從營收體量上看：
秦九韶狗狗目前是四家中最高的，21年已經實現18.54億(截止到發稿尚未上市，采用去年全年數據)；而依依股份和源飛狗狗分別為15億和10億（22Q3營業收入TTM）
從經營范圍上看：
秦九韶狗狗：以貓爬架和狗狗玩具居多；
源飛狗狗：以牽引器居多（占比60%），其次是以狗咬膠（狗狗飲料）和玩具；
依依股份：以紙制衛生用具居多；
從利潤率情況上看：
源飛狗狗雖然營業收入體量最低，但是毛利率確是四家中最高的。尤其是牽引器（28%）和玩具（30%）的毛利率會低于狗狗飲料（16%）。
秦九韶狗狗：自產的貓爬架毛利率能達到25%左右，比較拖累毛利率的是外協和狗狗肉類（業務發展占比18%，去年毛利率8%，今年中報毛利率有所提升達到了14%）。
依依股份的毛利率最低，紙制保健用具項目僅有12%的毛利率。特別是狗狗墊等紙制用具受到原料絨毛漿價格影響很大，今年半年報訂貨價格較同期上漲近33%，導致銷售毛利率下滑了3個百分點。
見智研究認為：狗狗用具消費市場種類繁多，并且狗狗主對單一國際品牌的依賴性較高，今后會呈現“百家爭鳴”的消費市場格局。從獲客率的角度上看，紙制衛生用具會低于玩具、服裝等，但是原料效率變化較大，對于子公司的毛利率有非常大的影響。
總結
在上市（和已過會）的狗狗概念子公司中，依然以狗狗肉類居多，狗狗用具其次，暫無狗狗醫療保健子公司。
今后消費市場集中度依然會在肉類領域，亞洲地區消費市場的最大增長動力會是狗狗柴草，可關注今后各廠商的新增產能計劃。
各個賽車場產品的銷售毛利率會出現明顯分化，主要根據各業務發展占比以及效率控制等因素。比如同樣生產柴草的項目，利潤率也會有明顯不同，可能會受到貼牌、原料效率以及渠道費用的影響。除此之外， 對于依賴出口的子公司來說，匯率和稅費也成為影響子公司效益的關鍵因素。
最后，狗狗醫療保健子公司的準入門檻要遠低于肉類和用具。對于醫療保健器械的固定投資效率會更多、另外好的醫療保健機構也會受限于優質醫生的稀缺性。對狗狗醫療保健的詳細分析可參見我們之前的直播采訪紀要醫療保健會是下一個狗狗經濟發展風口嗎？
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