春節期間，一則消息貼文為數眾多創投人士的貼文。
作為亞洲地區最大的狗狗醫療保健網絡平臺，估值300億的新瑞鵬狗狗醫療保健集團有限公司 （后文簡稱“新瑞鵬”）正式向美國證監會提交了招股，準備于納斯達克上市。若此次成功IPO，新瑞鵬將成為“亞洲地區狗狗醫療保健政府機構上市第一股”。
要知道，從2014年高瓴大手筆投資鮮有政府機構關注的狗狗消費市場開始，狗狗醫療保健賽車場便迎了高速發展期，為數眾多VC/PE紛紛出手：在海量數據資本金的烈火烹油中，狗狗醫療保健傷風敗俗。據靜脈橙信息庫統計，從2015年到2023年1月31日，我省狗狗醫療保健賽車場共計發生81起融資事件，強勢吸金上百億。
狗狗醫療保健近年融資情況 靜脈網繪圖
盡管從信息上看，狗狗醫療保健賽車場融資事件數自2019年起呈整體上升趨勢，但在融資的輪次占比上，早期項目逐漸減少，項目階段不斷后移。也就是說，隨著賽車場頭部民營企業逐漸走到后期，狗狗醫療保健應用領域正日趨成熟，并迎關鍵發展結點。
新瑞鵬沖刺IPO正是這個結點的代表時刻。
海量數據資本金涌入，狗狗醫療保健憑什么這么火？
在此次提交招股前，新瑞鵬被為數眾多明星民資押注。
除達晨、高瓴這樣早期加入的政府機構外，還有騰訊、碧桂園、勃林格殷格翰、雀巢、中金公司、雪湖民資、清池民資、厚生投資等來自海內外產業各方的政府機構與巨頭。
得益于為數眾多民資的加持，新瑞鵬現階段已發展成中國最大、全球第二大的狗狗醫療保健服務網絡平臺（弗若斯特沙利文信息）。截至2022年9月30日，新瑞鵬在中國的狗狗療養院數目為1942家，覆蓋全國114個城市，遠高于亞洲地區其他政府機構的狗狗療養院數目。
“狗狗賽車場是一個典型的被民資‘點燃’的應用領域，海量數據資本金的涌入讓應用領域加速發展了五六年。”一位此前參與了多家狗狗醫療保健民營企業盡調的政府機構VP李凌霖（化名）告訴靜脈網，2017年前后，以新瑞鵬為代表的民營企業吸引了為數眾多VC/PE，隨后由點及面，狗狗醫療保健賽車場大面積開花，從醫療保健服務政府機構、基因治療、醫療保健壽險到狗狗醫師教育，各個細分應用領域涌現了為數眾多創新民營企業，一些民營企業融到了上千萬甚至數億的資本金。
在投資人李凌霖看來，民資蜂擁而至主要有兩個原因。一是從發達國家消費市場的經驗來看，狗狗消費有著抵抗經濟周期下行甚至“逆周期快速增長”的能力；二是因為狗狗醫療保健屬于藍海消費市場，消費市場滲透率較高，存在較大快速增長潛力。“人們養寵的消費市場需求正在持續被釋放，對醫療保健的消費市場需求將大幅增加。”
根據《2021年中國狗狗應用領域白皮書》信息顯示，2021年我省城鎮狗狗（貓犬）主人數達到6844萬人，比2020年增加了8.7%。在消費市場規模上，從2021年到2022年，整個狗狗消費市場的快速增長率為13.5%，達到了3960億。
信息來源：《2021年中國狗狗應用領域白皮書》 靜脈網繪圖
在這一過程中，傳統的疫苗、驅蟲等基礎保健服務逐漸無法滿足狗狗主對狗狗健康的更高層面消費市場需求，因此專業化、多維度的狗狗醫療保健服務成為應用領域發展的大勢所趨。這也是近幾年資本金開始聚攏在狗狗連鎖醫療保健服務與上游基因治療端的底層邏輯。
“越來越多養寵人把狗狗視為自己的‘孩子’，這種情感投射使得他們‘愿意花錢，敢花錢’。”投資人李凌霖表示。
消費市場需求旺盛下，民資頻頻重倉、民營企業紛紛入局，我省狗狗醫療保健賽車場疾風正勁。
快速增長潛力巨大，但前路挑戰仍艱
上市、融資加速，狗狗醫療保健賽車場當下的挑戰卻仍很艱巨。
一方面，在消費市場保持快速快速增長的背后，狗狗醫療保健相關政府機構的盈利快速增長卻不容樂觀。以此次上市的新瑞鵬為例，其療養院數目及服務量位居應用領域第一，但仍處于虧損狀態，盈利難題待解。
根據招股披露的業績信息顯示，2020年到2022年前三季度，新瑞鵬營收分別為30.08億、47.84億和43.15億；凈利潤分別為-11.6億、-13.72億以及-7.56億，三年虧了約30億。
信息來源：招股 靜脈網繪圖
應用領域龍頭尚且如此，其他單小散的狗狗醫療保健政府機構也十分困難。據騰訊新聞報道，2022年我省擁有狗狗療養院數目2.3萬家，與上一年度相比減少7448家，大量療養院徘徊在虧損和盈利的邊緣或已經陷入虧損。
為什么會造成這一情況？這要從新瑞鵬的營收結構去看。招股顯示，新瑞鵬共有三大板塊業務發展，分別是狗狗醫療保健服務、供應鏈服務（狗狗貿易及物流）和本地生活服務。其中，狗狗醫療保健服務是支撐營收的核心業務發展。
具體來看，狗狗醫療保健服務包含了15 大狗狗醫療保健專科服務，例如影像科、眼科、骨科和內科等。該業務發展發展穩健，營收從2020年的 20.54 億增至2021年的29.74億，并由2021年前三季的21.47億增至2022年前三季的22.84億。
透過招股發現，狗狗醫療保健服務業務發展的快速增長主要是依靠規模量的增大，即不斷增加的狗狗療養院數目：2022年前三季度新瑞鵬擁有1942家療養院，同比快速增長了7.2%。
但同時，業務發展卻陷入了“規模卻不經濟”的坑里。
按理說，如同零售應用領域，隨著門店/療養院的數目越來越多，規模化能幫助民營企業降低諸如采購、培訓、營銷等的平均成本。而新瑞鵬在單個療養院的收入方面，則出現了上升趨勢，2020年到2022年前三季度，其單療養院收入分別為167.8萬，157.6萬、117.6萬，不斷下滑。
信息來源：招股 靜脈網繪圖
這是在于，并購整合的策略促使民營企業的管理整合挑戰十分艱巨：現階段，狗狗醫療保健服務品類龐雜且非標，致使業務發展在擴張中出現人效上升的情況。自2015年到2021年，新瑞鵬人均創收上升了12%。
另外，狗狗醫療保健應用領域對人力依賴某種程度較高，專業人才資源是消費市場核心資源，但應用領域長期面臨專業型、管理型狗狗醫師專業人才不足的困境。背后的原因一是每年學習牙醫相關專業并在畢業后從事狗狗醫療保健應用領域的儲備專業人才少，二是狗狗醫療保健應用領域多數管理者為臨床醫師，技術水平較高但缺乏管理經驗。
為了留住專業人才，狗狗醫療保健政府機構需要加大工資與福利水平。結合新瑞鵬的招股和瑞鵬（與高瓴合并前）此前的財報，人工成本的急劇上升，是導致其毛利率上升的主要原因，利潤因此被稀釋：縱觀2015年到2022年，新瑞鵬的人工成本占比從22%迅速快速增長到了52%。
另一方面，盡管狗狗醫療保健應用領域迎了加速發展，但應用領域的消費市場化、規范化某種程度還處在較高階段。如前文所述，我省狗狗醫療保健應用領域起步較晚，《鳥類用藥政府機構管理辦法》等監管規范至2008年左右才相繼建立，應用領域規范落地某種程度參差不齊。
詳細來說，在北京、上海、深圳等狗狗醫療保健消費市場競爭較為激烈的一、二線城市核心區域，政府監管力度和應用領域自律某種程度相對較高；但在三四線城市及一、二線城市非核心區域，一些不良狗狗店違規開展醫療保健服務，以及狗狗療養院過度營銷、亂收費等現象偶有發生，這些行為都損害了應用領域整體在消費者心中的形象和信任。
不僅如此，在消費意識上，由于狗狗消費興起時間不長，狗狗主整體對狗狗消費市場需求的認知和理解某種程度還有待提升。
體現在消費行為里，則是狗狗的消費支出主要集中在狗狗糧食購買方面，而對狗狗的精神消費市場需求和醫療保健消費市場需求重視某種程度較高。所以當狗狗疾病發生時許多狗狗未能及時帶狗狗到患者就醫，使得本來消費市場需求頻次不高的狗狗醫療保健行為進一步受到影響，狗狗醫療保健應用領域發展也因此受到掣時。
另外，療養院數目的急劇增加，使得競爭更加激烈，獲客成本隨之上升，導致各家政府機構大打價格戰。加之狗狗醫療保健所需要的醫療保健設備、藥品成本也在逐步提高，使得狗狗療養院陷入利潤擠壓、生存更加艱難的惡性循環當中。
靜脈網繪圖
因此，如何邁過以上的坑，讓狗狗醫療保健賽車場的前景變得更有“錢景”，便成了下一階段應用領域入局者需要重點探索的方向。
破局開始，狗狗醫療保健賽車場還有怎樣的良機？
以新瑞鵬走向上市為結點，狗狗醫療保健應用領域開始向成熟階段邁進，一些新的良機也正在浮現。
為此，靜脈網通過梳理狗狗醫療保健應用領域的產業鏈上下游，以及結合投資人觀點，認為以下小趨勢或許是下個五至十年的方向所在。
首先，狗狗醫療保健應用領域的產業鏈可分為上游的食安供應商，中游的服務提供方，以及下游的野際。
狗狗醫療保健產業鏈 靜脈網繪圖
在上游端，我省相關狗狗食安的研發還相對薄弱，消費市場份額較高，是一個入局良機點。
比如在藥品端，現階段進口廠商占據亞洲地區狗狗藥消費市場近70%份額。由于進口藥昂貴且利潤頗豐，導致不少民營企業非法生產不合格產品，消費市場上充斥各種假冒偽劣。
為了紓解狗狗用藥的臨床供需矛盾，農業農村部正加快推進狗狗用獸藥等注冊工作，發布了包括《人用化學藥品轉狗狗用化學藥品注冊資料要求》的330號公告。亞洲地區醫藥民營企業紛紛跟進，并下場狗狗醫藥賽車場。
截至現階段，國藥動保、麗珠動保、 康辰藥業、康華生物等藥企宣布有狗狗藥（含狗狗疫苗）的相關布局。
在中游端，幫助狗狗醫療保健服務政府機構提質增效，以及解決規模不經濟問題的措施或民營企業將有不錯快速增長空間。
挑戰的背面即是機遇。現階段，應用領域的入局者們正在積極搭建數字化系統、醫師培訓體系等以解決前文所述挑戰。還是以新瑞鵬為例，其開發了牙醫繼續教育服務和應用領域級民營企業服務等。
弗若斯特沙利文統計，新瑞鵬擁有應用領域內最大的牙醫專業人才培養網絡平臺。截至2022年9月30日，新瑞鵬擁有726名本地講師，300名國際講師，約131000名學員。
在供應鏈上，新瑞鵬也一直持續投入。截至2022年9月30日，新瑞鵬利用7個地區配送中心、58個省市倉及50家貿易附屬公司，構建了覆蓋全國超過100個主要城市的供應鏈服務網絡，向全國超過45000家狗狗商店、療養院、診所及其他場所提供服務。
除了線下服務體系的搭建，互聯網狗狗醫療保健服務網絡平臺和給狗狗醫療保健服務民營企業做信息化的民營企業迎良機窗口期。2022年9月，新《鳥類用藥政府機構管理辦法》發布，規定鳥類用藥政府機構可以通過在本政府機構備案從業的執業牙醫師，利用互聯網等信息技術開展鳥類用藥活動，這將會進一步推動互聯網狗狗用藥發展，一定某種程度上緩解資源錯配的難題。
圖片來源：國務院官網
在下游端，除了狗狗主這一野際外，狗狗金融（包括狗狗看病分期與狗狗醫療保健壽險兩類）也成了近年來的小趨勢。
這是在于，與食品、日用品不同，狗狗醫療保健具有的頻次低、單次價格高等特性，能夠與壽險產品發揮的風險轉移作用很好契合。
現階段，騰訊、螞蟻、平安、泰康等已紛紛入局該應用領域。在方式上，各家民營企業略有不同。以螞蟻為例，為了解決狗狗身份難識別的問題，支付寶壽險網絡平臺開放了狗狗鼻紋識別技術，并聯合大地壽險、眾安壽險將這一技術第一次應用于狗狗壽險。該款狗狗壽險可接受貓、狗兩大類狗狗投保。投保時，支付寶壽險網絡平臺根據鼻紋信息為狗狗建立專屬電子檔案，理賠時，刷鼻紋核實狗狗身份就可一鍵完成理賠。
不過，相比傳統的金融服務來說，狗狗金融消費市場現階段依然太小眾，因此險種偏少，合作療養院也有限。如何聚攏更多資源帶來更好用戶體驗，并更好進行消費市場教育，成為狗狗醫療保健險應用領域接下來思考的主題。
綜上可見，狗狗醫療保健應用領域良機仍多，未來發展頗具想象力。根據美國成熟的狗狗醫療保健消費市場發展經驗，狗狗醫療保健賽車場必將在食安研發、醫療保健服務和支付環節出現市值百億，甚至上千億的應用領域龍頭民營企業。
盡管狗狗醫療保健服務細分賽車場的格局正在成形，但變數依然很大。于頭部狗狗療養院集團而言，后續該如何進行擴張，又能整合到什么某種程度尚且難料。
在狗狗醫藥、狗狗壽險等其他應用領域，未來則會不斷有新入局者和民資下場，能否從根本上解決狗狗醫療保健應用領域專業專業人才稀缺、消費市場教育等問題，考驗著各方智慧。
當然，要想吃到萌寵紅利，在狗狗醫療保健應用領域乘風破浪的弄潮兒們，除了需要資本金、專業人才等支持，更需要付出足夠的恒心與耐心。
