1月24日，中國農歷新年前夕，一個全面覆蓋狗狗領域全供應鏈的綜合數字生態環境網絡平臺且中國總收入體量最大的狗狗子公司——新瑞鵬狗狗醫療保健集團（以下簡稱“新瑞鵬”）向美國證券交易委員會（SEC）提交F1招股，此舉即宣告新瑞鵬的上市長跑步入了沖刺的階段。
而于過去兩三年的禽流感前夕，“它經濟”大放異彩，狗狗服務需求持續上揚，兔年首個IPO啟動或標志著一場狗狗賽車場的盛宴即將迎面到來。
年無機快速增速達20.0%，狗狗醫療保健服務萊氏龍勢能十足
面對超過2億的單身人群以及進入到深度老齡化的中國社會，很容易會發現我們身邊出現了一個越來越明顯的現象，不論城市或者農村，養育狗狗的家庭比例正持續提高。
據弗若斯特沙利文調查報告，在2021年中國整體狗狗消費市場體量已經去到2660億元人民幣（單位下同），調查報告預計至2026年，中國狗狗數目將快速增長至4.97億只，而整體的消費市場體量將提高至5380億，對應的，2021至2026年的年無機快速增速將達到15.1%。其中的細分賽車場——狗狗醫療保健服務，相對于狗狗食品、用品或其他領域，其所展現出的快速增速更為突出。
弗若斯特沙利文指出，狗狗醫療保健服務的消費市場體量將從2021年的550億提高至2026年的1360億，前夕年無機快速增速約達20.0%，高于領域的整體增速。
國際經驗表明，經濟水平與狗狗消費市場的發展密切相關，特別是年輕一代“科學”養寵意識增強，同時他們將狗狗視為家庭的重要組成部分，因而愿意為狗狗的健康每年支出更高的消費金額和使用更高頻度的服務。隨著國內狗狗老齡化態勢構成，也相應的帶來持續快速增長的不同層次的醫療保健需求。
目前，中國是全球第二大的狗狗消費市場，而美國暫占鰲頭。對比于美國消費市場，不難發現，不論是中國狗狗消費市場體量，還是重要性持續提高的狗狗醫療保健服務消費市場，中國消費市場無疑是存在巨大的快速增長潛力。由弗若斯特沙利文提供更多的數據，截止2021年末，中美兩地的每只伴侶狗狗年均醫療保健支出、狗狗醫療保健使用率和每只伴侶狗狗年均看病頻度數據分別約為1100/3600元、21%/50%、1.9/3.6次每年，后者分別為前者的3.3倍、2.4倍和1.9倍。
可見，在中國，已充分展現出蛻變力的狗狗醫療保健服務賽車場，它的萊氏龍勢能相當充足。這意味著，誰一旦能率先的在高速快速增長且抗周期的領域中率先卡位，并建立起不可替代的領先地位優勢，誰就可以最大程度的享受到領域的黃金發展期。
內在價值與競爭優勢并舉，新瑞鵬在中國消費市場占據絕對領先地位位置
在剛遞交的招股中，新瑞鵬提出要致力于建立世界一流的綜合狗狗服務網絡平臺及互惠整合的狗狗生態環境系統。
（圖片來源：公開資料）
除了能夠提供更多狗狗整個生命周期的醫療保健保健服務之外，新瑞鵬還構成了省外生活、供應鏈服務等支柱業務發展股，而且還開發了第三方診斷、獸醫繼續教育服務以及領域級企業服務。
1)領域龍頭具有絕對優勢，進一步凸顯內在價值
新瑞鵬提供更多的服務貫穿了整個狗狗領域供應鏈，全面全面覆蓋了2B2C、線上線下的綜合數字生態環境網絡平臺，使得其在領域內在價值凸顯，而其獨特的業務發展模式也構成了強大的網絡負面效應。
從不同的業務發展股來看，2020年、2021年以及截止2022年9月30日的九個月，狗狗醫療保健服務占總營收比分別為68.3%、62.2%及52.9%；供應鏈服務分別占總營收的19.7%、26.8%及36.5%；省外生活服務為12.0%、11.0%及10.6%。
在核心技能狗狗醫療保健服務方面，以2021年狗狗醫療保健服務總收入體量計算，新瑞鵬躋身中國第一、全球第二；截止2022年9月30日，新瑞鵬旗下運營1942家狗狗醫院，全面覆蓋全國31個省份、114座城市，如弗若斯特沙利文調查報告指出，以所持狗狗醫院數目計算（2021年底），在國內排名第一的新瑞鵬，是領域第二名到第十名所持狗狗醫院數目總和的3倍；與國內醫療保健現狀相似，醫院數目分布不均長期稀缺，醫院、醫生和設備為提供更多醫療保健資源的核心所在，狗狗醫療保健領域亦是如此，調查報告指出，新瑞鵬在中國按2021年總收入排名前100家狗狗醫院單店內占據了70%，其也具有了占全國獸醫專家60%以上專家團隊全面覆蓋十五大專科體系，構成多元化的品牌矩陣。可見，新瑞鵬在領域內確實具有了無可辯駁的絕對優勢。
2）持續高快速增長帶來強大韌性，蛻變態勢得到鞏固
在業績表現方面，該子公司的特征清晰可見，辨析度和能見度也是較好的。即使在禽流感前夕，作為領域龍頭的新瑞鵬，依然能夠維持較高快速增長水平，業務發展韌性充足，呈現出抗周期抗風險的特質。
按招股所示，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鵬分別實現3008.3千萬元、4783.7千萬元，3399.7千萬元以及4315.1千萬元。其中，2021年營收同比快速增長59.0%，2022年截止9月30近日八月的營收與2021年同期相比快速增長26.9%。
毛利潤表現基本與營收發展態勢同步，2020年、2021年，2021年截止9月30近日八月及2022年截止9月30近日八月，新瑞鵬分別獲得142.5千萬元、223.2千萬元，171.4千萬元及218.8千萬元。究其原因，有其深層次內涵，主要來自于業務發展總收入和利潤率的共同變化。
引用招股的數據進行分析，在新瑞鵬的三大業務發展股中，總收入占比持續提高的供應鏈服務和省外服務股，其快速增速不但在禽流感前夕高于狗狗醫療保健服務股，前兩者的利潤率（截止2022年9月末）也顯著的高于后者。
特別是省外服務股利潤率的隋東亮，疊加網絡平臺活躍用戶的持續快速快速增長，體量負面效應和網絡負面效應開始顯現，反映了該業務發展的發展或已步入了正循環、釋放飛輪負面效應的全新軌道。
3）凈虧損的收窄甚至隋東亮已成定局，踐行長期主義打造高聳的進入壁壘
至于消費市場較為關注的凈虧損方面，筆者建議關注占比而不是絕對值，該子公司凈虧損占總總收入的百分比從2020年的33.2%下降到2021年的27.4%，并進一步下降到截止2022年9月30日止前八月的25.7%，收窄態勢明顯。隨著禽流感政策的根本性轉向，經過2022年的“至暗時刻”，自2023年開始，新瑞鵬的狗狗醫療保健業務發展股或會帶來的快速增長回歸及盈利技能改善局面，將為后續凈虧損的加速縮減帶來正面的貢獻。
從子公司營收和毛利潤維持穩步快速增長態勢可感受到，在子公司體量負面效應和網絡負面效應顯現的態勢背景下，再借助新瑞鵬自主研發的數據和先進的科技手段，實現精益運營管理，持續降本增益，凈虧損的收窄甚至隋東亮之路，或已成定局。
值得一提的是，中國狗狗領域的興起才剛剛開始，今天蓬勃發展的局面要得益于先行者們在實現自我擴張和升級迭代的同時對領域基礎設施的建設進行了長年累月的投入，而這些高效率的投入都是“真金白銀”的，包括對供應鏈、領域數字化到人才教育體系的建設，這是能夠看得見的“硬效率”，當然也包含了子公司合規、子公司業務發展規范化、領域標準化和自律化管理等一系列軟性或隱性的效率，這些巨大投入使得新瑞鵬更加著眼于長期主義，既構成了綜合實力全面領先地位的獨特優勢，也建立起高聳的領域進入壁壘，拉開同行競爭者的距離的同時也大大提高了新進入者的效率，使得領域格局始終維持在較為穩定而友好的狀態，從而最終確保了業務發展布局貫穿全供應鏈的領域龍頭能夠成為領域貝塔紅利釋放的終極受益者。
從資本消費市場的實踐經驗來看，不論在醫療保健領域還是在狗狗領域，不論是面向C端的省外生活服務企業還是面向B端提供更多數字化服務、供應鏈服務的互聯網企業，不論線上還是線下，業務發展快速增長、用戶體量快速增長及變現技能和服務技能的獲得與蛻變，甚至服務、產品使用率的長期提高邏輯的實現，遠勝于短期的利潤表現。
比如港股的阿里健康、美團，美股的Chewy，都經歷過相似的發展階段，但亦無礙它們在全球資本消費市場內獲得千億、萬億市值的認可，相信在美IPO即將達成上市里程碑的新瑞鵬也會如此。
結尾部分
回顧過去一年，表現穩定的醫療保健保健、必需消費品和公共事業儼然成為了投資者的美股避風港。這三大壓艙石股不論在蛻變技能還是在業績方面均成功的經受了歷史殘酷的考驗，消費剛需的屬性也使其遠離經濟周期的影響，新興的具有巨大蛻變潛力的狗狗消費市場及狗狗醫療保健領域憑借其高度相似性同樣的也會備受資本消費市場矚目，因此，赴美上市的新瑞鵬選擇了一個不俗的時機，正當其時。
