魯網·泰山財經3月14日訊 （記者 張琴） 3月11日，誕生于中國蔬菜之鄉壽光的路斯股份（證券代碼：832419）在北交所上市，作為一家寵物食品生產商，路斯股份不僅被視作北交所“寵物食品第一股”，也成為了中國上市的第三家寵物食品企業。
上市首日，路斯股份早盤高開8.28元/股，收盤微漲1.25%。14日，以7.03元/股開盤，最低為6.89元/股，收盤價為6.77元/股，與7.20元發行價相比，跌幅約為6%，大跌7.13%，位居北交所跌幅榜榜首。
以“代加廠”起家
八成主業營收依賴出口
成立于2011年的路斯股份，前身是壽光市新城食品有限公司，回顧其上市之路，可謂坎坷。公司于2015年5月掛牌新三板創新層，2018年11月開啟IPO，經過兩年零四個月的漫長輔導，最終選擇停止沖A，2021年6月，公司申請掛牌精選層，北交所成立以后，公司隨即選擇沖刺北交所。
資料顯示，路斯股份發行價為7.2元/股，發行市盈率為21倍，發行股票1304.34萬股，募資約9391.25萬元。在發行環節，公司共吸引了10家戰投，包括2家券商和8家私募或地方投資公司。
作為寵物食品生產商，路斯股份的主要產品以寵物零食為主，包括肉干產品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨四大類，此前以出口為主、國內銷售為輔。
記者注意到，在生產模式方面，路斯股份出口主要采用OEM模式(即代工生產)，其海外客戶大部分為歐洲知名寵物產品品牌商，從路斯股份購買加工完成的寵物產品，再貼上自己品牌對外銷售。也就是說，占路斯股份主營業務超過八成的出口產品并非其自有品牌。
雖然代工廠模式為路斯在成熟的歐美寵糧市場贏得了一定的盈利空間，但給企業自身帶來的發展問題也顯而易見，一旦外銷客戶不再認可公司產品或出現經營困難導致需求下降，公司的銷售收入將受到較大不利影響，其次，也很難實現品牌溢價，相較歐美強勢的品牌方，路斯在議價能力上一直處于弱勢。
1300億競爭紅海
頭部玩家早已入局
主糧、維生素、濕糧罐頭、凍干肉、雞肉條……隨著國內寵主對于自家寵物營養健康等方面需求的不斷提高，短短幾年間，品類繁多包裝精美的寵物食品，鋪就了一條國內寵物經濟的千億賽道。
據《2021年寵物行業白皮書》數據顯示，城鎮寵物市場消費規模，從2019年的2024億元，增長到了2021年的2490億元，其中，寵物食品占據了其中30—40%的市場份額，1300億元的寵糧市場已然成了各位玩家的必爭之地。
其中中寵股份是寵物食品的龍頭企業，同樣來自山東，主要從事貓用和犬用寵物食品的研發、生產和銷售，于2017年8月在深圳中小板上市，也是繼佩蒂股份后第二只在A股上市的寵物食品股。
另據不完全統計，包括乖寶寵物、福貝寵物、比瑞吉等在內的9家寵物相關企業，也正在啟動登陸國內資本市場相關程序。勢頭“兇猛”的乖寶寵物旗下已有多個自有品牌，其中麥富迪已擁有寵物干糧、零食和濕糧三大品類合計2000多個SKU，是目前單品牌產品矩陣最為豐富的國產品牌之一。
面對競爭日趨激烈的國內市場，業內人士表示，路斯股份產品線相較來說不夠豐富，品牌知名度和滲透率不高，且此前主攻境外，知名度和口碑度與深耕國內市場多年的頭部品牌相比均不占優勢。
路斯股份官網信息顯示，旗下產品目前在國內主要城市的各大商超及寵物賣場均有銷售。12日，魯網·泰山財經記者走訪了位于山東省濟南市經四路附近的兩家市內較大的寵物體驗館，除了少數如雀巢、特芙等進口寵糧外，國產寵糧如麥富迪、比瑞吉、伯納天純等國內品牌占據了多數貨柜。
記者找了一圈未找到路斯寵糧，其中一家寵物商品專賣店工作人員告訴記者，之前有進過路斯的貓糧餅干和罐頭，“賣完了就不再進了”，至于為什么不再繼續補貨，該工作人員沒有直接回答，只是告訴記者，“我們這里基本上市場比較主流的寵糧都有賣”。
隨后記者微信采訪了幾位北京上海的寵主，路斯寵糧的知名度也印證了上述人士的說法，幾位寵主都表示“還沒用過，不知道。”
毛利下滑新增產能承壓
此前27項監管問詢直指其盈利能力
根據招股書顯示，路斯股份近年來的毛利率正在逐年下滑。報告期內，公司毛利率分別為27.35%、21.45%、21.49%和17.32%。
不僅自身毛利率下滑，橫向比較，路斯股份毛利率也低于同行。根據半年報，路斯的主要競爭對手——中寵股份的寵物食品及用品業務和佩蒂股份營養肉質零食業務2021年上半年的毛利率分別為22.10%和24.01%，都明顯高于路斯股份。
此外，路斯股份的產能也并不算高，2020年公司產能約1.19萬噸，在產能利用率方面，2018--2020年分別為90.66%、89.83%和86.71%， 2021年上半年，公司產能利用率降至81.42%。
據悉，此次IPO，路斯股份擬募資約1.18億元，用于“年產3萬噸寵物主糧”等項目，援引該公司證券部人士回應稱，“國內市場寵物主糧的消費占比大于寵物零食，未來想做好國內市場的話，必須要有寵物主糧。”然而，在上述背景下，公司能否承受新增產能？
對此，路斯股份曾在回復北京證券交易所上市的審核問詢中表示，公司將合理規劃募投項目產能，避免新增產能消化壓力集中出現。
在上述監管問詢中記者還看到，圍繞公司的基本情況、業務和技術、公司治理與獨立性、財務會計信息與管理層分析、募集資金運用及其他事項五個方面共計27個問題，監管部門曾對路斯股份展開過細致問詢，直指競爭激烈、毛利下滑、產能承壓下公司發力國內主糧市場的盈利能力。
國內寵糧市場巨大，寵糧市場資本涌動，但國內的寵物市場整體起步較晚，國產玩家還是大多游走在中低端領域，靠低價以及較高的性價比從外資品牌口中搶食市場份額。業內人士稱，打造強大的品牌號召力，筑牢架高消費者的信任壁壘，不論對于路斯還是其他玩家來說，都還有很長的路要走。
