（報告出品方：國金證券）

1 概覽：春節遷徙強度高于去年，消費升級趨勢延續

新冠疫情發生兩年后，疫情的可控度和防疫的精準性都在提升，無論物理 條件還是心理因素都使得本次春節更受大眾期待。本次春節出行遷徙強度 強于去年，除中高風險較為集中的一線城市外，新一線以下尤其是三四線 城市遷入遷出強度已接近疫情前水平。

從各品類消費情況來看，受益于春節遷徙的恢復，雖消費總量仍然承壓， 但結構各有亮點。通盤來看，隨著年輕人逐漸掌握年貨采辦權，及遷徙強 度恢復，返鄉人員將一二線城市的消費及生活習慣帶入三四線城市，各層 級消費升級得到釋放。一線城市繼續拓展本地游、周邊游的深度和質量， 加大悅己消費、精神文化消費、鮮花寵物預制菜等“新”品類；低風險地區城鄉居民隨著回鄉遷徙的大幅上升，食品、餐飲、手機、智能家電等消費上升。

線上消費方面， 淘系、京東、拼多多、抖快等舉辦多場年貨節，購買行為 多集中在過年前兩周釋放。2022年聲量最高的關鍵詞為衣服、手機、零食 等，相比往年增長明顯的關鍵詞包括豬肉、手機、項鏈、漢服等。從具體 幾個平臺來看：

1）淘寶服飾和珠寶飾品類表現亮眼，年貨節直播間渠道交 易額/成交筆數分別增長 20.5%和 16%，用戶數量占整體3.6%，客單價高 于整體 1.9 倍。2）京東年貨采購消費升級趨勢顯著，品類結構上看，近 3年年貨節期間手機、大家電、電腦整機均為成交額最高品類，且件單價均 有所提升，健康、運動、飲食類增速領先。2022 年 1 月 9 日至 28 日期間， 異地訂單量同比增長 35%，食品飲料異地訂單占比逐年提升最為顯著，從 2020 年的約 20.67%提升至 2022 年的 25.47%。3）關注抖音渠道對品牌 的銷售額貢獻：包括休閑食品類三只松鼠、百草味、良品鋪子等，珠寶品 牌類周大福、周大生，小家電類蘇泊爾、科沃斯。

線下消費方面：1）旅游：今年春節期間全國超過 70%的 A 級旅游景區正 常開放。根據文旅部數據，春節假期前三天，近程游、鄉村游、冰雪游以及都市休閑、走親訪友等旅游需求逐步釋放，全國國內旅游出游合計 1.37 億人次，按可比口徑恢復至 2019 年春節假日同期的 71.5%；實現國內旅游收入 1678.49 億元。

2）餐飲：2H21以來商圈人流強度因疫情反復下滑，餐飲從截至除夕夜前一周表現看預計 2022 年春節低于 2019、2021 年同期 水平，營業門店數亦少于基準日，但春節期間維持營業的門店平均表現較好，除夕夜至年初四到店、外賣消費較基準日平均增長 84.1%、169.2%， 增速表現高于去年其他假期。隨著年輕人逐漸掌握年夜飯主導權，低風險 地區到店用餐預定好于去年，預制菜、外賣成為年夜飯新選擇。3）酒店整 體熱度仍受疫情影響，周邊游帶動親子、溫泉、鄉村酒店主題住宿。

4）酒 類：①白酒高端/此高端銷售從渠道調研來看，整體春節動銷平穩向好，價盤穩健且庫存仍處于良性水平，我們認為疫情對春節白酒動銷影響有限。 ②啤酒需求端 Q1 雖為淡季，但春節為餐飲消費的小高潮，家飲消費氛圍 拉動，疫情助推部分現飲需求切換為非現飲；供給端受提價預期+春節影響 渠道積極補庫備戰旺季。我們認為近期負面情緒已逐步緩解，核心關注旺 季。

5）黃金珠寶：春節檔期銷售旺盛，后續情人節慶需求有望進一步助力， 預計今年整個春節檔期（截止至元宵）表現好于當前。從具體細節來看， 春節黃金珠寶消費地級市及以下受益于返鄉潮，表現優于省會城市；消費 訴求上，華中、西南以婚慶、中年換款換新、送父母長輩等為主，華東地區“悅己”需求率先崛起，且客群呈年輕化趨勢； 黃金銷售仍好于鑲嵌類 產品，克重黃金繼續受歡迎，鑲嵌類從供給、引導、銷售政策等方面鼓勵。

6）服裝：今年春節相比去年前置，天氣異常導致 4Q21、1Q22 貨品銷售 錯位，使得春節及1-2 月整體服裝銷售形成一定壓力。冬奧賽事促進冰雪 運動崛起，關注滑雪、戶外結構性增長。從各品牌布局來看，安提體育、 李寧、特步國際等布局冰雪產品較為領先，且營銷較為充分。

7）票房：整 體增速下降，系列電影表現優秀。2022年春節檔大年初一-初四總票房43.89 億，同比下降 23%，同時觀影人次為 8069 萬，同比下降 30%，但 平均票價上漲 10%，優質內容較少疊加票價上升明顯是增長較疲軟的主要 原因。結構上看，系列電影如長津湖系列、開心麻煩系列和熊出沒系列 （動畫電影 IP）表現優秀，我們看好閱文集團主投的《這個殺手不太冷靜》 的后續票房表現及其在動畫 IP 中的競爭力。

2 出行：遷徙強度高于去年

遷徙強度高于去年。據百度數據，全國范圍遷徙強度約為 2021 年春節同 期遷徙強度的 156%，約為 2019 年春節同期遷徙強度的 90%。據交通部 數據，預計今年春運發往全國的旅客 11.8 億人次，較 2021 年同比增長 35.6%，約為 2019 年春運客運量的 40%。二者差異主要由于統計方法不 同，交通部統計口徑基于公路、鐵路、民航、水路客運情況統計，百度數 據基于交通出行位置數據進行統計。

新增病例數雖高于去年，精準防控大環境下，僅涉高風險區域的城市遷徙 強度回落明顯。2022 年 1 月以來，全國新冠肺炎確診病例新增數量高于 2021 年春節前水平，2022 年 1 月確診病例新增數量在 100~230 區間波動， 2021 年 1 月確診病例新增數量在 150 以下。現有確診集中于北京、天津、 杭州等城市，低風險地區城鄉居民在區域內短途合理流動和正常消費活動 均處正常水平。

從各級城市遷徙強度看，各級城市 2022 年遷徙強度均強于 2021 年，因涉 高風險地區主要集中于一線城市，其遷徙強度與 2019 年正常水平仍有較 大差距，新一線及以下尤其是三四線城市遷徙強度幾乎已與疫情前相接近。

3 旅游：假期前三天全國國內旅游人次按可比口徑恢復至疫情前 71.5%

今年春節期間，除部分地區因疫情防控或季節性原因臨時關閉旅游景區外， 全國超過 70%的 A 級旅游景區將正常開放。根據文旅部數據中心統計，春 節假期前三天，近程游、鄉村游、冰雪游以及都市休閑、走親訪友等旅游 需求逐步釋放，歷史文化街區、旅游休閑街區和主要城市文化場所客流增 加。全國國內旅游出游合計 1.37 億人次，按可比口徑恢復至 2019 年春節 假日同期的 71.5%；實現國內旅游收入 1678.49 億元。

從途牛數據來看，春節期間 26-45 歲年齡段游客預定人次占比最高，達 70% 以上，這一年齡段游客以都市白領、親子家庭為主，他們對旅游產品往往 有個性化、高品質等需求，且具備較強購買力。隨著疫情常態化發展，人 們對短途游的品質在提高。周邊游、本地游、短途游朝縱深發展，多體驗 項目、多創新玩法、行程天數拉長的短途深度游快速發展。從春節游客行程天數分布看，行程在 6 天以上的游客占比達 4 成左右；本地各景區旅客 量和收入同比增長較快，顯示較好的恢復。（報告來源：未來智庫）

4 電商：年輕群體年貨節參與度提升，京東消費升級趨勢顯著

線上年貨消費者：80 后 90 后為線上年貨主要消費群體，一站式滿足需求 為主要驅動因素。據京東研究院數據，80 后/90 后成為購買年貨的主要人 群，占全部消費者的 71%；據 CBNData 調研，86%的年輕消費者（80 后 /90 后/00 后）選擇線上渠道采購年貨，線上渠道優勢在于一站式滿足購物 有需求，購買行為多數集中在過年前兩周釋放。通過微博原創詞云顯示， 2022 年聲量最高的關鍵詞為衣服、手機、零食等。今年相比往年增長明顯 的關鍵詞包括豬肉、手機、項鏈、漢服等。

淘寶：“衣飾”（服飾和珠寶飾品類）表現亮眼。2022 年年貨節，淘寶整體 品類成交額 TOP 5 品類為女裝、珠寶飾品、男裝、男/女鞋，內衣。據淘寶 直播數據，淘寶直播的女裝及珠寶總交易額及增速表現同樣亮眼。直播間 年貨節品類成交額 TOP 5 為女裝、珠寶首飾、食品、美妝、3C 數碼；成 交額同比增速 TOP 5 為戶外運動、珠寶飾品、內衣、鮮花寵物、女裝。年 貨節直播間渠道交易額增長 20.5%，成交筆數同比去年增長 16%，用戶數 量占整體 3.6%，客單價高于整體 1.9 倍。

京東：年貨采購消費升級趨勢顯著。據京東研究院數據，品類結構上看， 近 3 年年貨節期間，手機、大家電、電腦整機均為成交額最高品類，且件 單價均有所提升，健康、運動、飲食類增速領先。2022 年 1 月 9 日至 28 日期間，異地訂單量同比增長 35%，食品飲料異地訂單占比逐年提升最為 顯著，2020 年食品飲料品類異地訂單占比約為 20.67%，2022 年提升至 25.47%。

抖音：關注休閑食品、珠寶、小家電品牌在抖音渠道的銷售貢獻。抖音好 物年貨節活動期間（2022 年 1 月 1 日至 2022 年 1 月 16 日）累計直播時 長 3171 萬小時，其中近 44%為商家自播貢獻的時長。其中多個品牌在活 動期間有亮眼表現，關注抖音渠道對品牌的銷售額貢獻：包括休閑食品類 三只松鼠、百草味、良品鋪子等，珠寶品牌類周大福、周大生，小家電類 蘇泊爾、科沃斯。春節期間抖音“生意不打烊”，攜手中通、極兔、京東等 物流合作伙伴保障物流履約。

5 餐飲酒店：整體穩步復蘇，尋找結構性機會

1）回顧 2021 年：餐飲酒店復蘇仍在進行中，但存在限額以上企業、細分賽道 等結構性亮點

2021 年住宿和餐飲業現價 GDP 同比增速 16.8%，兩年復合增速-0.1%， 分別較 GDP 整體高 4.0pct、低 7.8pct；餐飲社零總額 46895 億元，同增 18.6%、兩年復合增速 0.2%，較社零整體分別高 6.1pct、低 3.3pct，復蘇仍在進行中。亮點：1）限額以上餐飲企業社零總額同增 23.5%、兩年復合 增速 5.1%，較餐飲整體分別高 4.9pct、4.9pct，在餐飲整體中占比 22.3%、 較 2019 年上升 2.1pct，體現出更強抗風險能力，品牌化、連鎖化仍為行 業大趨勢。2）餐飲、酒店開店回暖，相關企業新注冊增速分別回升至約 35%、5%，從 Top 750 餐飲品牌新開店數據看，飲品中成癮性和社交性更 強的咖啡、酒館開店速度超過奶茶，酒館、烘焙、炸串品類 2019~2021 年 連續三年開店速度位列前 20，賽道維持較高景氣度。

2）春節餐飲：整體承壓延續，營業門店平均表現較亮眼，預制菜、外賣成為 年夜飯新選擇

2H21 以來商圈人流強度因疫情反復下滑，從截至除夕夜前一周表現看預計 2022 年春節低于 2019、2021 年同期水平。開年以來餐飲依然承壓，整體 營業額流水仍持續低于基準日 40%以上，從七日移動平均走勢看臨近春節 營業額增速有小幅上升、至除夕夜前一周達到高點。營業門店數亦少于基 準日，但春節期間維持營業的門店平均表現較好，除夕夜至年初四到店、 外賣消費較基準日平均增長 84.1%、169.2%，增速表現高于此前元旦、十 一、中秋等假期。年夜飯關注度高于往年，年輕人逐漸掌握年夜飯主導權， 低風險地區到店用餐預定好于去年；外賣習慣向年夜飯延伸，美團線上供 應年夜飯套餐商戶數量同增超 118%；預制菜滿足家庭美味便捷訴求，商 務部數據顯示 2022 年貨節預制菜銷售額同增 45.9%，1 月美團平臺 “預 制菜” 主動搜索次數增長超 10 倍、銷量增長近 2 倍。

3）春節酒店：整體熱度仍受疫情影響，周邊游帶動相關主題住宿

2022 年 1 月，在線旅游類 APP MAU 總和指數同增 4.7%、環增 12.0%， 酒店服務類 APP MAU 總和指數同比下降 2.8%、環比增長 2.8%，臨近春 節酒旅需求有所回升，但從 APP 指數走勢看仍未恢復至 2019 年水平。疫 情反復之下，多部門強調減少長距離旅游出行，春運期間鼓勵周邊游、近 郊游。攜程于 2022 開年上線“超級周邊游”活動，截至 1 月 20 日，省內 游產品訂單占比達 65%、訂單數相較 2019 年春節增長顯著；主題選擇方 面，親子、泡湯占據超 70%的份額，親子家庭預售訂單同增 113%，鄉村 酒店為新熱門，預售的溫泉酒店訂單量同增 185%；入住天數亦體現周邊 游特征，超過 80%用戶選擇入住 1 天。此外，疫情不確定性影響下，預定 周期由往年提前 1 個月縮短至提前 1 周左右。

6 食品飲料：白酒春節動銷平穩向好，價盤穩健庫存良性

1）白酒：整體春節動銷平穩向好，價盤穩健且庫存仍處于良性水平

從渠道調研來看，整體春節動銷平穩向好，價盤穩健且庫存仍處于良性水 平。1）打款節奏：整體經銷商節前打款比例在 30%左右。高端酒：茅臺 按月打款，1~2 月打款比例約 25%；五糧液部分大商匯票打完全年，整體 約 40%，老窖整體約 35%。次高端：汾酒延續配額制，打款約 30~35%； 酒鬼酒整體約 30~35%；水井坊、舍得約 30%左右。地產酒：蘇酒整體約 40%左右，徽酒整體均在 30%以上。2）酒廠發貨節奏與渠道庫存：次高 端汾酒、舍得、水井坊發貨節奏基本與打款進度相一致，其余酒企發貨節 奏基本匹配渠道動銷節奏。庫存方面，目前除茅臺庫存處低位外，高端庫 存基本在 1 個月左右，次高端在 1.5 個月左右（汾酒庫存在 1 個月內），地 產酒庫存在 1.5~2 個月之間。3）批價水平：春節整體價盤企穩。茅臺散瓶 與整箱價差逐漸縮小，新品茅臺 1935 并未大幅放量批價處 1500~1600 元 之間；普五批價約 970 元，同比持平；國窖 910~920 元，較去年同期上浮 30~40 元；汾酒青花 20 約 380 元；品味舍得 350~360 元。徽酒方面，古 8 批價 210~220 元，口子 10 約 220 元，迎駕洞 6 約 100 元。

2）啤酒：疫情擾動無需過慮，關注旺季需求恢復、提價傳導、成本改善

疫情擾動無需過分悲觀：需求端看，Q1 雖為淡季，但春節為餐飲消費的小 高潮，且渠道積極補庫存備戰旺季，以青啤為例，20/21 年 1 月銷量占全 年的比重為 10%+，往年 Q1 銷量占比多在 25%左右。今年春節雖有疫情 擾動，但防疫政策更精準、避免一刀切，受疫情影響弱的區域餐飲同比恢 復。此外，春節拉動了家飲消費氛圍，疫情也助推部分現飲需求切換為非 現飲。供給端看，受提價預期+春節影響，渠道、終端中下旬完成備貨（樣 本餐飲店貨齡集中在 1-2 個月），部分樣本商超也通過買贈、促銷刺激家庭 囤貨。

近期負面情緒已逐步緩解：華潤披露的業績預告符合甚至略超市場預期； 重啤 Q4 仍有盈利，控制節奏蓄力來年，當前渠道改革完成，烏蘇對樂堡、 1664 等的渠道賦能有望加速顯現；青啤業績預告基本符合市場預期，關廠 推進有望提升生產效率。

7 珠寶：春節檔期黃金銷售旺盛，后續情人節慶需求有望進一步助力

2022 年春節期間我們對華中、華東、西南等重點區域（含省會/地級市/縣 級市等）100+家珠寶門店進行草根調研，得到結論主要如下：

春節檔期（截止初四）總體銷售旺盛、增速環比 1 月上旬略有放緩、 后續情人節慶需求有望提振銷售表現：珠寶零售的春節檔期通常為春 節前一周至新年的元宵節。截止至初四的情況看，多數地區黃金珠寶 零售延續 1 月以來的銷售景氣態勢、保持快速增速，但增速環比 1 月 上旬仍有所放緩，主要為去年情人節（2021.2.14）與初三重合、存在 一定程度的高基數。預計今年整個春節檔期（截止至元宵）表現好于 當前（截止初四銷售情況）。

春節返鄉潮下，地級市及縣級市銷售表現優于省會城市：獲益于春節 返鄉潮，地級市及縣級市黃金珠寶銷售表現優于省會城市。

鼓勵就地過年、個別地區疫情防控政策層層加碼等背景下，疫情管控 對少數部分地區影響仍在，尤其是對婚慶。對于西南、華中等內陸地 區，婚慶需求仍為黃金珠寶的主要需求之一，其中部分地區疫情防控 政策較嚴、出現部分婚慶推遲至五一、十一黃金周，影響當地門店黃 金銷售。

經濟富裕沿海地區“悅己”需求率先崛起、客群年輕化：不同于華中、 西南以婚慶、中年換款換新、送父母長輩等為主，華東地區（經濟富 裕的沿海地區）婚慶需求占比下降至 35%、其余為個人佩戴需求，客 群呈現年輕化趨勢，20~30 歲客群人數占比 31%、31~40 歲客群人數 占比 35%。

黃金銷售表現依舊優于鑲嵌類產品，其中克重黃金繼續受歡迎，加盟 商與品牌方紛紛加碼鑲嵌類產品、鼓勵銷售：疫情壓制下珠寶消費偏 向具有較好保值能力的黃金，鑲嵌類產品銷售表現一般，春節檔期各 品類銷售表現延續此前分化。其中克重黃金繼續受市場歡迎、部分品 牌方已停止供貨大克重的按件黃金，但克重黃金利潤空間較薄，為此 部分加盟商/品牌方開始積極應對、通過對消費者引導、銷售政策等方 面鼓勵鑲嵌類產品銷售，如“三金+一鉆”、“三金+三鉆”等引導婚慶 群體連帶消費鑲嵌類產品。

8 家電：多舉措促進消費，智能家電需求旺盛

春節假期接近尾聲，從收集的新聞來看，家電消費整體表現較好。各大商 家積極開展促銷活動，廈門、廣東、內蒙古多地發放消費券刺激消費。伴 隨著年輕人逐漸掌握年貨采辦權，及返鄉人員將一二線城市的消費及生活 習慣帶入三四線城市，智能電器春節期間表現亮眼。根據商務大數據對重 點電商平臺監測，自年貨節啟動以來，洗地機、智能投影儀和智能按摩儀 銷售額同比分別增長 32.9%、89.5%和 34.8%。

此外，空氣炸鍋、免洗破壁機等廚房小家電景氣度高。根據淘寶直播年貨 節消費大數據，空氣炸鍋直播間成交額增速達 308%。（報告來源：未來智庫）

9 輕工：家居線上銷售平穩，寵物用品年貨節表現靚麗

家居：由于線下大部分家居賣場春節期間休業至 2 月 5 日，我們主要統計 線上家居消費情況。根據對于各主流品牌天貓旗艦店從年貨節開始到年初 四（1.6-2.4）的銷售統計，今年春節期間，整體線上家居銷售較為平穩， 其中夢百合旗艦店銷售增長較為理想，與去年同期（年貨節開始至年初四） 相比+33.9%。

清潔用品：結構分化，消殺類表現靚眼，高端持續發力。根據抖音官方發 布數據，抖音年貨節期間（22.1.1~22.1.16），抖音電商平臺上一次性口罩 銷量同比增長 476%，酒精銷量同比增長 92%。另外，一次性手套、免洗 消毒洗手液的銷量增長顯著，同比分別增長 394%和 951%。根據阿里電商 平臺數據統計，生活用紙、女性衛生用品個護品牌官方旗艦店鋪在高基數 下表現相對萎靡，維達旗下高端紙品牌得寶/衛生巾品牌 Libresse 表現較優， 同比增速+28.7%/+95.3%。

寵物：“悅己”消費驅動下，寵物年貨節期間表現靚麗。根據 2022 淘寶直 播年貨節消費大數據，寵物用品/“醒獅服”寵物服裝直播間成交額同比 +40%/+65%；根據值得買發布的 2022 年貨節消費報告，年貨節期間寵物 新年商品熱度同比增長 19%，貓咪新年圍脖成最熱門配飾,寵物春聯也備受 “鏟屎官”追捧,銷量領先。此外，參考阿里平臺數據，國產寵糧麥富迪/頑 皮官方品牌旗艦店春節期間成交額增速分別達到 12%/31%。

電子煙：根據我們春節回鄉對多地電子煙門店草根調研，多數店主反饋下 半年銷售較上半年略有轉淡，但相關政策還沒有直接影響，更多還是競爭 以及消費者消費心態所致。多數店主對年后政策明朗后的電子煙消費持樂 觀態度，目前頭部電子煙品牌經營情況較為穩健。

10 服裝鞋服：高基數、貨品錯位等壓力下維持弱復蘇預期，關注冰雪戶外用品結構性增長

1）春節前置服裝零售暫時性提速，高基數、貨品錯位等壓力下維持弱復蘇預 期

21 年春節服裝線下消費基數相對較高。根據國家稅務總局、商務部監測數 據，2021 年春節前（2 月 3 日到 9 日），服裝銷售同比增長 23.2%，除夕 至正月初六（2 月 11 日-17 日），全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長 28.7%，其中服裝同比增長 107.1%，主要系 2021 年春節較晚、與服裝換 季時點重合，且 21 年春節與情人節重疊，雙節共同帶動下服裝零售旺盛所 致。

天氣異常導致 4Q21、1Q22 貨品銷售錯位。從渠道調研情況來看，由于 4Q21 天氣偏暖，棉羽產品銷售普遍不及預期；22 年春節期間受冷空氣和 降水的影響，多數地區氣溫較常年同期偏低，出現雨雪天氣，然而年初以 來上市的 1Q22 貨品相對輕薄，無法滿足天氣轉冷下的服裝采購需求，而 保暖功能更佳的 4Q21 貨品則斷貨斷碼情況顯著。考慮到截至春節前 （1.28 日）部分品牌一季度貨品占比已達到 60%以上，預計貨品與天氣的 錯位將對春節及 1-2 月整體服裝銷售形成壓力。

因此，盡管從渠道調研數據來看，截止目前（2.4 日）的 22 年累計服裝銷 售增速提升明顯，但主要是受 22 年春節提前疊加部分換季需求帶動下的暫 時性提速。綜合考慮到當前零售環境、消費意愿仍受局部地區疫情反復影 響壓制，疊加運動服飾等板塊的 1H21 高基數因素，我們對 22 年一季度及 上半年的服裝銷售仍維持弱復蘇預判。

2）冬奧賽事促進冰雪運動崛起，關注滑雪、戶外結構性增長

看好戶外、冰雪運動繼續蓬勃發展，國貨消費熱情提升。根據商務部數據， 2021 年我國戶外用品銷售額同比增長 30.8%，其中帳篷、滑雪裝備、沖浪 潛水產品銷售額同比增長 57.0%、55.2%、39.2%，保持蓬勃發展態勢。 2022 年北京冬季奧運會已于 2 月 4 日（大年初四）晚上 7 點 30 分開幕， 預計冬奧會的舉辦將繼續推動冰雪運動的普及，推動冰雪經濟發展，帶動 相關服裝消費，并激發國貨消費熱情。中長期來看，目前我國冰雪運動滲 透率遠低于發達國家水平《冰雪運動發展規劃(2016—2025 年)》提出了 2022 年 3 億人參與冰雪運動、2025 年中國冰雪產業總規模計劃達 10000 億元等目標，預計將有效促進國內冰雪運動的發展。

從各品牌布局來看，安踏體育主品牌作為冬奧官方合作伙伴品牌曝光度提 升明顯，開幕式同款、谷愛凌等運動員同款安踏羽絨服已在微博等社交媒 體引發較高的討論度；FILA 品牌自 2014 年起已連續 8 年贊助中國自由式 滑雪空中技巧國家隊，為其設計研發了 22 年戰袍，助力北京冬奧；同時公 司旗下迪桑特作為專注冰雪的高端運動品牌預計將顯著受益于冰雪運動滲 透率持續提升。李寧品牌首次推出了 LI-NING SNOWBOARDING 全新單 板滑雪系列產品，并贊助了中國單板滑手張嘉豪，把握冰雪運動發展良機。

11 傳媒：春節檔票房整體增速放緩，系列電影表現優秀

春節檔總體：總票房下降，票價有上升。2022 年春節檔大年初一~大年初 四總票房 43.89 億，同比下降 23%，同時觀影人次為 8069 萬，同比下降 30%，但是平均票價上漲 10%。2022 年春節檔整體增長比較疲軟的原因 主要是票價上升較為明顯，同時優質內容相比 2021 年較少。

黑馬電影：2022 年閱文主投《這個殺手不太冷靜》。2021 年大年初四， 《你好李煥英》當日超越《唐人街探案 3》，最終《你好李煥英》達 54.13 億，《唐人街探案 3》達 45.23 億；2022《這個殺手不太冷靜》雖未超過 《長津湖之水門橋》，但在大年初二成功位列第二名，截止大年初四，排片 從大年初一的 14.7%提升至 23,9%，同期《長津湖之水門橋》的排片為 31.8%。

動畫電影：熊出沒系列 IP 票房有望創新高。熊出沒動畫 IP 從 2014~2022 年的電影票房呈現逐漸上升趨勢，2022 年春節檔，根據貓眼預測票房有望 達 8.31 億，我們對比過去票房最高的 2019 年，其截止大年初四的票房為 3.44 億，而截止 2022 年大年初四為 4.10 億。

小結：2022 年春節檔整體增速放緩，但是系列電影表現優秀，如長津湖系 列、開心麻煩系列和熊出沒系列（動畫電影 IP），我們看好閱文集團主投 的《這個殺手不太冷靜》的后續票房表現及其在動畫 IP 中的競爭力。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）