寵物產業鏈
寵物是很多家庭中不可或缺的一部分。人們對寵物的方方面面知之甚多，因此了解寵物產業鏈相對簡單。
接下來，簡單介紹寵物產業鏈。
前端市場是活體繁殖和交易，包含養殖場和交易平臺。
中端市場是產品，包含寵物食品、藥品、用品等。
后端市場是服務，包含寵物醫療、寵物美容、寵物殯葬、寵物攝影、寵物保險、寵物培訓、寵物旅游等。
寵物用品包括清潔工具、寵物服裝、寵物玩具等。
寵物醫療包括寵物醫院、藥品和疫苗等。
寵物美容包括洗澡、修毛、修指甲、染毛等。
寵物培訓包括居家禮儀、社交技能、運動技能等。
寵物保險包括疾病、傷殘、丟失、死亡等。
寵物食品行業概況
下面重點介紹寵物產業鏈中的食品環節。
寵物食品主要為寵物提供所需的營養物質，具有營養全面、消化吸收率高、配方科學、方便喂養及可預防某些疾病等特點。
寵物食品是寵物產業鏈最基礎、最重要的組成部分！相比寵物產業鏈其他環節，食品貫穿寵物整個生命周期，具備高復購性、價格相對穩定、高粘性的特性。
根據用途劃分，寵物食品可分為寵物主糧、零食和保健品。2018年，我國寵物主糧、零食、保健品分別占寵物食品市場比值為62.04%、31.42%、6.54%。
由此可見，寵物主糧和零食占了寵物食品的大頭。
其中，寵物主糧為寵物日常生活的必需品，等同人類食品的主食，可分為干糧和濕糧。干糧憑借著價格便宜、方便保存的優勢，占據著最大的市場份額。濕糧為了保有更多動物蛋白，一般使用罐頭包裝，故價格較高。
寵物零食種類非常豐富，可滿足寵物增加食欲、增強抵抗力、靚麗毛發等多樣需求。類似人類食品中的副食，可分為肉干類、咬膠類和餅干類，其生產原料主要是禽類肉、牛羊肉、豬肉等。
目前寵物食品行業集中度非常低，競爭公司很多，暫沒出現像格力、美的等具有行業絕對話語權的公司。相關上市公司很少，只有兩家寵物食品行業的公司——中寵股份和佩蒂股份。
其中，中寵股份主要做寵物主糧；佩蒂股份主要做寵物咬膠、寵物零食等。
寵物食品為什么是好行業？
數據顯示，2018年ZG家庭養寵率僅約為4.13%，而發達國家如美國高達68%，德國為36%，日本為28%。從家庭養寵率的角度看，ZG寵物市場的天花板較高。
最近3年，家庭養寵率增長幅度約15%。伴隨寵物行業的高速發展，寵物食品行業同步處于快速發展中。2013-2018年，寵物食品市場規模已從208億元增長至541億元，年均增長率高達21%。
截至2018年，相對美國90%與日本73%的寵物食品滲透率，國內寵物食品滲透率僅15%，處于較低水平，仍有較大的發展空間。
目前，國內的寵物飼養，正處于“剩飯剩菜”到寵物食品的過渡階段。未來隨著寵物行業日趨成熟，科學養寵的觀念逐漸深入，養寵人士使用寵物食品的比例會越來越高。
另一方面，國內養寵人士大部分正值青壯年，有穩定的收入，也有較多的時間和金錢花費在寵物飼養上。數據顯示，養寵人士對寵物的消費能力較強，高達6436元/年。
綜上所述，國內家庭養寵率與寵物食品滲透率均較低，都處于快速增長中，且市場容量大，養寵人士有錢又舍得花錢。所以寵物食品行業，未來5年一片藍海。
中寵股份VS佩蒂股份
寵物食品領域，A股只有兩只股票：中寵股份和佩蒂股份。下面簡單介紹以作對比。
中寵股份
中寵股份市值約39億，18年的營業收入約14億，凈利潤約5600萬。
中寵產品主要是狗用、貓用寵物食品，包括寵物零食、寵物罐頭、寵物主糧，原材料為雞胸肉、鴨胸肉、皮卷等。
中寵海外業務占比80%，且前五大客戶都是國際知名的寵物食品品牌商或者經銷商，合作多年，形成了一定的進入壁壘。中寵國內業務僅占20%，但正在努力擴張中，并取得了不錯的成績。
2018年以來，中寵積極布局電商渠道，與蘇寧易購、天貓、京東分別簽署《戰略合作備忘錄》。旗下品牌“富力鮮”、“頑皮”，產品價格定位中檔，在國內具有一定的知名度，口碑不錯，在電商平臺上排名靠前。
“富力鮮”和“頑皮”分列2018年京東自營品牌好評率第3 、第4，僅次于雀巢。
根據天貓發布的《2018 年貓糧品類趨勢報告》，頑皮僅次于日本伊納寶和山東乖寶的麥富迪，位列銷售榜第3。
2018 年雙十一期間，中寵收入4500萬元以上，位居各大電商品牌前列。其競爭對手：華元寵物為7600 萬元，瘋狂小狗為4300 萬元。
由此可見，中寵布局電商渠道的成績和決心。
另一方面，中寵股份積極布局寵物醫療領域。中寵通過非貨幣性資產交換方式，獲得瑞鵬股份453.9202萬股（占總股本1.25%），正式參股瑞鵬股份。
這里說明下：瑞鵬股份是一家擁有1300多家門店的連鎖寵物醫院，在寵物醫療領域有著舉足輕重的地位。
美中不足的是，以前中寵的研發投入相對較少，導致現在產品差異化不足。加之，中寵產品原材料主要是以雞胸肉、鴨胸肉為主。
由于寵物食品對雞胸肉、鴨胸肉的需求量，比人類食品少得多，故公司對上游供應商的議價能力較弱。
在雞胸肉、鴨胸肉漲價的情況下，成本高企，且難以傳遞給客戶。因此中寵毛利率波動比較大，且自身無法控制。
佩蒂股份
佩蒂股份市值約38億，與中寵差不多，其18年的營業收入約8.7億，凈利潤約1.4億。佩蒂股份的產品主要是寵物零食，包括畜皮咬膠、植物咬膠、肉質零食，原材料為畜皮和淀粉。
原材料近幾年價格是平穩下降趨勢，相比中寵，佩蒂有一定的成本優勢。
佩蒂海外業務占比達92%，高于中寵的80%。與中寵一樣，佩蒂前五大客戶都是國際知名的寵物食品品牌商或者經銷商，具有良好的合作基礎。
跟中寵不一樣，佩蒂對電商渠道不甚重視，更看好線下渠道，選擇在線下開兩千家產品陳列店，并且以高返點打造經銷商團隊。
一直以來，佩蒂重視研發，投入較高的研發費用，根據寵物需求和上游原材料的變化，研發出了第5代產品。其中，佩蒂股份在狗咬膠方面擁有較強的護城河，產品質量領先。
但是狗咬膠在國內認知度不高，還需要花較多的工夫教育消費者。
補充一點，狗咬膠是一種高蛋白肉食營養品，為狗狗專門設計清潔口腔的咀嚼物。在小狗長牙階段，牙床很癢。狗咬膠既可減輕狗狗痛苦，又能避免寵物狗隨處撕咬家里的東西。
佩蒂新推出的零食，賣點為新西蘭頂級天然牛羊，深海魚類等，屬于高端寵物零食，價格較高。
反觀國內寵物行業，正處于剩飯剩菜到寵物食品過渡階段，導致高端寵物零食的客戶群體不大，短期內可能難以放量。
佩蒂經營狀況穩健，毛利率穩步提升，不像中寵的毛利率波動較大。佩蒂三項費用率變化不高，財務數據穩步增長，資產負債率也很低，有息負債幾乎沒有，各項經營數據良好。
但是2019年由于關稅提高等因素，會對公司業績造成一定的影響。
投資建議
中寵與佩蒂各有千秋，投資者可根據自己風格作出選擇。
中寵股份，海外業務占80%，已發力國內市場。其開拓能力強，布局電商渠道和寵物醫療領域，效果明顯，國內已經形成了一定品牌效應；但是不夠重視研發，上游原材料成本非自身能控制。
佩蒂股份，海外業務高達92%，對國內市場不夠重視，比較保守，尤其是電商渠道。不過財務數據穩健，重視研發，腳踏實地做事情。
2018年，中寵營業收入是佩蒂的近2倍，但是凈利潤卻只有佩蒂的1/3。注意下，中寵與佩蒂都是給海外品牌代工起家，海外業務占比過大。
在中美貿易摩擦的情況下，存在匯率風險與關稅壁壘，注意規避。
形象地說，中寵與佩蒂現階段在同一起跑線上。中寵像短跑選手，跑得快、路子野，但步伐不夠穩；佩蒂像長跑選手，跑得穩健，一步一個腳印。
鹿死誰手？讓我們拭目以待。
