中國狗狗消費市場近幾年高速公路快速增長，但與狗狗食品賽車場不同，同屬“萌寵經濟發展”的狗狗醫療保健賽車場在歷經了近10年的發展才迎來第一家沖擊上市的企業。
作為亞洲地區狗狗醫療保健領域龍頭之一的新瑞鵬日前正式向美國證監會遞交招股，準備于納斯達克上市，估值近300億。另一家狗狗醫療保健領域龍頭瑞派則于2023年年初與蒙牛創投正式簽署投資協議，完成D輪融資。
可以說，在資金推動下，亞洲地區狗狗醫療保健賽車場通過近幾年的重組資源整合，目前已跑出上述兩家在體量和品牌上相對領先的頭部公司。隨著亞洲地區狗狗醫療保健消費市場逐漸明朗，以新瑞鵬為代表的狗狗線下醫院還有多大蛻變內部空間？狗狗醫療保健領域龍頭的“錢景”究竟如何？
亞洲地區狗狗醫療保健消費市場蛻變內部空間大
經過近幾年的高速公路發展，我國2021年狗狗醫療保健消費市場體量已達600億，同比上漲7.14%。但相比美國等明朗消費市場，仍有數倍提高內部空間。
據APPA（美國狗狗產品協會）統計信息，2021年，美國狗狗醫療保健消費市場體量達 343 億美元，同比快速增長9.2%，占整個狗狗消費消費市場體量的 28%，是僅次于狗狗食品細分賽車場。
20世紀50年代以來，美國狗狗醫療保健領域歷經了萌芽期、發展期到現今的明朗期。家庭成員養寵使用率持續提高是其狗狗醫療保健持續發展的基礎。APPA信息表明，2020年，美國家庭成員養寵使用率為70%，較上年提高約 3個百分點，達到歷史新高。
其次，人均崗位數總收入的快速增長為其狗狗醫療保健消費水平奠定了經濟發展基礎。美國居民人均崗位數總收入從2000年的2.63萬美元快速增長至2020年的5.28萬美元，依據CBS News繪制的醫療保健開支地圖，目前美國各州人均年度狗狗醫療保健開支約在1100美元左右。隨著狗狗醫療保健水平的不斷提高，狗狗壽命延長，每年狗狗醫療保健消費(如體檢、疫苗、藥品等)會持續快速增長，未來這一平均開支預計能夠上升至2000美元左右。
相比之下，2021 年亞洲地區家庭成員狗狗擁有率約為 23.7%，家庭成員養寵使用率提高內部空間仍然較大。總收入方面，根據國家統計局信息，2021年全國居民人均崗位數總收入35128元，比2012年的16510元增加18618元，年均名義快速增長8.8%。
雙重驅動下亞洲地區狗狗醫療保健消費市場有望保持高速公路快速增長。但一個值得注意的現象是，狗狗醫療保健領域的集中度遠遠不及狗狗食品消費市場。統計表明，截至2021年，美國狗狗醫療保健領域龍頭VCA Antech的亞洲地區消費市場占有率約為10.1%，而美國狗狗食品消費市場2021年CR10達95.95%，CR2達71%。
民資接引下領域龍頭瘋狂收縮
近期遞表的新瑞鵬是目前亞洲地區消費市場占有率第一的狗狗醫療保健企業。背靠高瓴，新瑞鵬十年來迅速收縮，母公司已擁有近2000家醫院，2021年亞洲地區消費市場占有率約為9.8%。而VCA坐到美國狗狗醫療保健消費市場占有率第一的位置花了近30年。
新瑞鵬的前身是瑞鵬狗狗醫院，1998 年，瑞鵬成立第一家狗狗醫院深圳華南總院；2015年，瑞鵬引入達晨財智之后走上收縮之路。
天眼查信息表明，新瑞鵬自2015年至今共完成7輪融資。2017年，瑞鵬獲得了興業證券、東北證券、光大民資、天風天睿、陽光融匯民資等多家機構投資；2018 年 8 月，瑞鵬與高瓴民資達成發展戰略合作，母公司 450 家狗狗醫院與高瓴母公司 700 家狗狗醫院資源整合。
2019年，新瑞鵬集團正式成立。2020年9月，新瑞鵬獲得由騰訊領投，勃林格殷格翰與碧桂園創投發展戰略投資，雪湖民資、OrbiMed、Aspex Management、清池民資等多家海內外一線機構跟投的數億美元發展戰略融資。此輪融資完成后，新瑞鵬的估值達 300億人民幣。
2022年12月，新瑞鵬又獲得雀巢普瑞納最新發展戰略投資。
在民資接引下，新瑞鵬快速收縮。據不完全統計，2015年至2020年五年時間里，新瑞鵬以投資重組等方式與全國知名的連鎖狗狗醫院達成合作，其中包括原高瓴系的安安寵醫、芭比堂齒科、寵福鑫狗狗醫院、納吉亞貓專科齒科，以及新瑞鵬系的美聯眾合齒科、貝克和史東齒科、凱特喵貓專科醫院等。
新瑞鵬為何陷入“體量不經濟發展”？
根據招股披露的業績信息，2020年到2022年前三季度，新瑞鵬營收分別為30.08億、47.84億和43.15億；凈利潤分別為-11.6億、-13.72億以及-7.56億，三年虧了約30億。
狗狗醫療保健服務、供應鏈服務和本地生活服務是新瑞鵬三大業務板塊，其中狗狗醫療保健服務2022年前三季度營收22.84億，占總營收一半以上。但這一支柱業務的利潤率卻低得驚人，2020年、2021年分別為4%、3%，2022年Q1-Q3則幾乎為0。
超低利潤率與狗狗醫療保健領域的高物力成本及較高專業化程度不無關系。
不同于其他狗狗消費產品，多數狗狗藥品或疫苗的使用都需要通過有專業牙醫知識的人來進行，狗狗醫療保健領域物力依賴程度高，而我國相關專業人才儲備不足。《2020 中國狗狗醫療保健領域白皮書》信息表明，我國從業牙醫師僅 7.8 萬人，助理從業牙醫師 3.1 萬人，且其中只有約 30%從事狗狗醫療保健工作。
新瑞鵬大舉重組后有門店增至近2000家、員工約1萬人，牙醫、醫助及美容師的人工成本持續提高，2020、2021、2022Q1-Q3分別為10.39億、15.52億、12.55億，占其狗狗醫療保健業務總成本的53.9%、54.9%、56.1%，其間公司單店營收因疫情影響卻在持續下滑，2020、2021、2022Q1-Q3分別為167.8萬、157.6萬、117.6萬。新瑞鵬陷入“體量不經濟發展”。
從前景到 “錢景”的巨大挑戰
亞洲地區狗狗醫療保健領域前景廣闊，這幾成共識。隨著人口結構改變，狗狗不只是狗狗，還是“朋友”或“親人”，這使得狗狗醫療保健帶有更多情感屬性，消費呈現剛性化特征。
但領域龍頭“錢景”依然面臨巨大挑戰。除了上述的人工成本高企，狗狗醫院還面臨重組資源整合難度高、消費市場分散等難題。盡管部份項目存在一定的醫療保健技術壁壘，但大部份狗狗醫療保健服務門檻并不高，較低的領域進入門檻導致大量狗狗私人診所存在。發展最為明朗的美國消費市場，領域龍頭消費市場占有率也僅10.1%。
新瑞鵬能否突破這一消費市場占有率天花板？在國金證券輕工領域分析師尹新悅看來，網絡平臺化和智能化是重要抓手。尹新悅表示，在整個狗狗醫療保健供應鏈中，狗狗醫院是狗狗醫療保健服務的主要發生場所和供應鏈的核心參與者，位于供應鏈的樞紐環節。對于狗狗主人而言，狗狗的醫療保健、食品、訓練、美容等綜合服務的需求旺盛，網絡平臺化的一體式服務更容易吸引消費者。而無論是總部的運營管理、醫用商品的庫存周轉、智能化系統已經成為驅動狗狗醫院效率提高的重要工具。
尹新悅關注到新瑞鵬三個方面的改善：其一，成立潤合供應鏈后，大部分醫用、醫療保健設備等納入采購鏈體系，有助采購端實現體量經濟發展、優化現金流；其二，人才培育體系構建完善，進而帶動物力成本優化、員工流失率降低；其三，自營流量網絡平臺帶來低成本引流，例如阿聞網絡平臺的構建和蛻變等。
本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。消費市場有風險，投資需謹慎。
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