馬報財經APP獲悉，德邦證券發布研報稱，我省狗狗領域迅速發展，但使用率、狗狗平均值開支顯著高于明朗消費需求，未來內部空間寬廣，2012年-2021年城鎮犬貓消費消費需求以25%的無機增速收縮至2490億元。近幾年國產國際品牌份額提高迅速，但高檔消費需求仍被外資國際品牌占有主導，隨著國產國際品牌認知度提高亦開始加強高檔消費需求培育，中寵股份(002891.SZ)、乖寶狗狗持續完善高檔國際品牌產業布局，時程有望憑借名牌產品把握高檔需求。建議關注：中寵股份、佩蒂股份(300673.SZ)等。
德邦證券主要觀點如下：
投資狗狗食品時，在投資什么?
狗狗食品是圈養狗狗的剛性需求，基本貫穿狗狗的生命周期，具備筆友購、低價格敏感、強黏性等特點，其中主食是狗狗食品最主要的細分產品線，現階段亞洲地區寵食消費需求中主食占比接近70%。狗狗飲料種類豐富，消費需求進入壁壘相對較低，而主食內部空間寬廣，存在筆友購、高壁壘、持續升級等特點，稀缺優質屬性突出，現階段國產國際品牌在狗狗食品產業布局上從飲料-主食-高檔主食持續進階，具體來看工藝上膨化干糧為基礎盤，持續向烘焙、風干、凍干升級，原料上高肉、鮮肉及生骨肉引領高檔新趨勢。
本土國際品牌的機會來了嗎?
我省狗狗領域迅速發展，但使用率、狗狗平均值開支顯著高于明朗消費需求，未來內部空間寬廣。現階段我省狗狗消費需求正處迅速發展期，2012年-2021年城鎮犬貓消費消費需求以25%的無機增速收縮至2490億元，犬貓總數超1.1億只，狗狗貓數量5806萬頭超過狗狗犬(5429萬頭)成為圈養最多的狗狗。盡管我省狗狗領域保持快增趨勢，但與歐美等明朗消費需求相比仍有顯著差距，其中狗狗圈養率(21年我省城鎮狗狗犬和貓圈養率約10%左右)顯著高于美國(犬：54%;貓：35%)和歐洲(犬：25%;貓：26%)，狗狗平均值消費開支亦僅約美國消費需求三成，其中食品開支約美國的四成，時程發展內部空間充足。領域迅速發展為國產國際品牌帶來增長機會：近幾年來國產國際品牌持續注重產品研發提高品質，且積極通過內容營銷、綜藝植入等多維方式增強國際品牌聲量，以麥富迪、頑皮為代表國產國際品牌后起直追，現階段在亞洲地區狗狗食品消費需求占有重要地位。近幾年國產國際品牌份額提高迅速，但高檔消費需求仍被外資國際品牌占有主導，隨著國產國際品牌認知度提高亦開始加強高檔消費需求培育，中寵股份、乖寶狗狗持續完善高檔國際品牌產業布局，時程有望憑借名牌產品把握高檔需求。
境外消費需求持續收縮，歐美為主要出口國家。
美國和歐洲狗狗消費需求發展已相對明朗，消費需求規模領先(美國：1236億美元，歐洲：512億歐元)，近幾年來仍保持平穩增長趨勢(美國18-21A無機+11%，歐洲16-21A無機+8%)，其中狗狗食品為主要消費開支(美國占比40%，歐洲占比54%)。受益于境外狗狗消費需求的平穩增長及我省狗狗代工廠企業研發制造能力持續提高，我省的狗狗食品出口保持快增趨勢，17-22年無機+10%至12.44億美元(人民幣口徑+9%至82.6億元)，主要出口地區為歐洲和美國消費需求。我省狗狗企業多數以代工廠形式切入，近幾年來積極向獨立自主國際品牌轉型，現階段以中寵佩蒂為代表的企業境外業務仍重大貢獻主要收入，但近幾年依賴度有所降低，預期時程有望保持平穩增長。
建議關注：
乖寶狗狗(暫已上市)：亞洲地區狗狗食品翹楚，國際品牌占有半壁江山。飲料代工廠起家，國際品牌培育獲效，麥富迪國際品牌多次躋身天貓TOP國際品牌力榜(狗狗)第一名，現階段公司獨立自主國際品牌收入占比已超五成，且主食業務迅速增長(18-21年CAGR+39%，21年營收占比提高至36%)。
中寵股份(002891.SZ)：國際品牌+代工廠雙輪驅動，堅持“著眼亞洲地區消費需求，著眼獨立自主國際品牌，著眼主食產品”戰略，現階段效果逐步顯現，21年境內業務(以國際品牌為主)收入占比提高至25%，狗狗干糧實現高增(14-21年無機+70%)，重大貢獻占比提高顯著。
佩蒂股份(300673.SZ)：狗狗咬膠龍頭。國際品牌培育有所獲效，但境外代工廠仍為主導(21A：83%)，產品線上持續鞏固咬膠核心產品線優勢的同時切入主食賽道，21年收入重大貢獻已近12%。21年受境外工廠停工等影響盈利承壓，22年已步入恢復通道。
福貝狗狗(暫已上市)：專注亞洲地區主食消費需求。公司已實現亞洲地區代工廠+獨立自主國際品牌雙輪產業布局，現階段貓糧重大貢獻超過犬糧，受益于客戶結構優化加獨立自主國際品牌重大貢獻提高，盈利能力持續提振。
風險提示：亞洲地區養寵滲透遜于預期，國際品牌建設遜于預期，消費需求競爭加劇，原材料價格大幅波動，貿易摩擦加劇，境外消費需求發展遜于預期。
