繼中寵股份、佩蒂股份和福貝寵物之后，近日主營寵物食品的乖寶寵物也向深交所遞交了招股書，謀求創業板上市。
從招股書來看，乖寶寵物計劃募集資金約6億元主要用于對現有產能進行擴建，其中“寵物食品生產基地擴產建設項目”就將投入募資約3.67億元，占全部募資比重的61.23%。不過值得一提的是，報告期內乖寶寵物產能已有大幅提升，并且產能利用率隨之逐年下滑，新建產能能否完全消化尚且存疑。
短短兩年內乖寶寵物主糧系列和零食系列產能分別上升了62.11%和49.82%，但同時兩種品類產能利用率也分別下滑至了61.98%、86.56%，雖然2021年上半年屬于銷售淡季產能未能完全利用，但報告期內整體產能利用率也均有下滑趨勢。
自有品牌收入占比超過5成，凈利潤波動幅度較大
據了解，乖寶寵物主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，包括寵物犬用和貓用多品類寵物食品，產品則主要分為主糧系列，以畜禽肉、魚肉等為主要原料的零食系列以及含凍干卵磷脂、乳酸鈣等功能原料的保健品系列等。
另外，乖寶寵物的產品主要還是面向大型商超或經銷商等，近年來面向消費者的直營模式占比雖有增加但依然較低，因此報告期內沃爾瑪、京東等一直為公司主要客戶，不過面向前五名主要客戶的銷售比重從5成以上也在逐漸下降至35%左右。
從乖寶寵物的歷史來看，公司成立于2006年，即使到目前為止寵物食品市場還是有國外品牌牢牢把控，國產自有品牌聲量依然較小，因此在2013年之前乖寶寵物同其他大多數寵物食品公司一樣只為大品牌進行ODM/OEM代工生產。
到如今海外市場依然是乖寶寵物最主要的營業收入來源，2018年至2020年以及2021年上半年，境外業務收入占當期主營業務收入比重分別為55.64%、46.07%、48.17%及46.63%。而其中，美國又是公司產品最主要的出口國，報告期內美國市場銷售收入占當期境外銷售收入比重則分別達到78.74%、65.69%、71.24%及58.12%。
直到2013年乖寶寵物設立自有品牌“麥富迪”同時也將視線拉回國內市場，從招股書來看，報告期內乖寶寵物自有品牌銷售收入占當期主營業務收入比重已經分別達到40.65%、50.4%、49.55%和50.94%。
從整體上來看的話，乖寶寵物業績也并不穩定有極大的利潤波動，2018年至2020年以及2021年上半年，乖寶寵物分別實現營業收入12.21億元、14.03億元、20.13億元和10.83億元，同期實現歸母凈利潤分別約為4452.2萬元、416.02萬元、1.11億元和4289.41萬元。
2021年，乖寶寵物開始在自有品牌的基礎上，收購了美國知名寵物品牌Waggin’Train，并成為新西蘭知名品牌K9Natural和FelineNatural的代理商，布局高端寵物食品市場，而2021年上半年代理業務毛利率也超過55%。
近2成收入用于營銷，凈利率行業最低
由于對寵物飼養態度、條件以及發展歷史等客觀因素的存在，歐美寵物食品、用品以及醫療等市場都有更高的發展程度，品牌競爭也更為激烈，反觀國內市場則還是一片藍海，尚不存在一家獨大的情況，行業分散集中度低。
事實上，純代工利潤低以及中間商賺差價這些事適用于所有行業，報告期內乖寶寵物主營業務毛利率分別為32.12%、28.87%、33.12%和31.49%，細分來看的話，自有品牌的直銷渠道毛利率最高能達到58.29%，向境外銷售的代工模式下最低只有21.43%，存在非常大的利潤空間差。
因此不管已經上市了的中寵股份、佩蒂股份，還是目前的乖寶寵物都在積極搶占國內市場，而對于乖寶寵物來說進入國內市場的手段之一就是增加營銷宣傳推廣投入。
顯然，年輕群體是新增養寵人群的中堅力量，追求性價比的同時也更能接受新鮮出現的國有品牌，作為泛娛樂內容消費的主要受眾，乖寶寵物針對其消費習慣請來謝霆鋒、INTO1成員尹浩宇和韓國搖滾樂隊RoyalPirates成員李銖銜作為公司形象代言人。
另外，也合作了CCTV-3《你好生活》、湖南衛視《向往的生活》和《朋友請聽好》、北京衛視《上新了·故宮》、浙江衛視《中國好聲音》、江蘇衛視《我們的樂隊》、騰訊視頻《忘不了餐廳》等綜藝節目，同時也覆蓋影視劇《三十而已》等以及手游《小森生活》等多品類渠道。
如此大聲勢的宣傳推廣下，報告期乖寶寵物的銷售費用分別達到1.67億元、2.46億元、3.41億元和1.88元，占各期營業收入比重分別為13.65%、17.53%、16.93%和17.4%，整體呈上升趨勢。
其中，業務宣傳費分別為4996.35萬元、7901.57萬元、1.24億元和6931.3萬元，占當期銷售費用比重分別為29.98%、32.13%、36.46%和36.79%，不僅有比重逐年上升的趨勢，還是各期銷售費用中占比最高的支出項。
事實上，就目前已經上市及遞交招股書的四家寵物行業對比來看，乖寶寵物銷售費用率是遠高于其余三家，2020年乖寶寵物銷售費用率達到13.13%時另外三家公司均未超過10%。
而費用的增多也擠壓了部分利潤空間，報告期內乖寶寵物凈利率分別為3.65%、0.3%、5.54%和3.92%，均為四家行業可比公司中最低的。(藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com)
