在十六世紀英國玄學派詩人約翰·多恩的《沒有人是一座孤島》中曾這樣寫道：“沒有誰是一座孤島，在大海里獨踞；每個人都像一塊小小的泥土，連接成整個陸地。”
人是群居動物，對于陪伴有著天然的情感需求，然而隨著社會節奏的加快，獨居的年輕人和老人愈發普遍。此時，寵物的陪伴價值日益凸顯，在此背景下寵物食品賽道迎來日益廣闊的空間。
“它經濟”乘風而起，寵物食品確定性較高
盡管我國寵物行業起步晚，但在政策、經濟、文化等綜合因素推動下，居民消費能力提升，情感陪伴需求增加，因此我國城鎮寵物數量不斷增加，寵物行業進入快速發展階段。根據《2022 年中國寵物行業白皮書》，2022 年我國城鎮寵物消費規模為 2706 億元，近十年復合增長率達 23.16%，全國城鎮寵物犬、寵物貓數量分別為 5119 和 6536 萬只。
在價值創造上，寵物最大的價值就是陪伴價值。受社會婚姻觀念轉變、工作生活節奏的影響，我國結婚率與生育率總體呈下降趨勢，伴侶、孩子等陪伴角色缺失，孤獨感會有一定程度的增加。而寵物是有情感的動物，可以在一定程度上扮演這些角色，給予寵物主陪伴，滿足寵物主部分情感需求。
（圖片來源：洞見研報）
在“空巢青年”數量增加的同時，“空巢老人”占比也在不斷提高。老人在沒有工作充實生活的情況下，需要陪伴的要求可能更甚于當代年輕人。
類比老齡化甚深的日本，寵物行業早已成熟，以此看來，我國寵物行業會有進一步的深化發展。
（圖片來源：洞見研報）
從投資視角看，在整個寵物經濟中，寵物食品是專門為寵物提供的食物，其作用主要是為寵物提供最基礎的生命保障、生長發育和健康所需的營養物質，具有營養全面、消化吸收率高、配方科學、飼喂方便以及可預防某些疾病等優點。
由于寵物食品貫穿寵物的整個生命周期，因而還具有復購性高、價格敏感性低、黏性強的特點。
在未來增長動力上，國金證券指出當前寵物賽道的成長性主要來自三大驅動：行業生命周期帶來的滲透率自然提升(量增)、養寵認知提升帶來的品類豐富化(單寵消費提升)、用戶畫像角度首次養寵人群占比較高。
行業生命周期角度：滲透率仍處于提升階段，企業仍享受行業成長紅利，根據寵物行業藍皮書、普華永道統計數據，當前國內養寵滲透率不足 20%，相較日本、美國仍有較大空間。從養寵種類來看，養寵偏好分化，寵物貓飼養率增速快于寵物狗，且 21 年起寵物貓數量超過狗，2018-2022 年，寵物狗/貓飼養數量 CAGR 分別為 0.17%/12.61%。養寵認知提升帶來的品類豐富化(單寵消費提升)中從消費品類角度，2016 年以來濕糧/零食品類在橫向拓展下不斷豐富，根據歐睿數據，伴隨精細化喂養習慣和教育的普及，寵物貓濕糧/零食占比由 20%/1%提升至 2022 年的 21.1%/5.7%；從寵物各細分行業容量占比來看，各細分行業不斷完善，以智能用品為代表的寵物用品、寵物診療體檢等細分領域占比呈提升趨勢。用戶畫像角度上首次養寵人群占比超 20%且 90 后占比超 96%。一方面，根據寵物行業白皮書，2022 年首次養寵人群占比超 20%，貓主人新增養寵占比達到 27.7%，超過新增犬主人占比 12.7%。另一方面，19 年以來養寵人群年輕化趨勢顯著，90 后 95 后成為主流，22 年養寵人群 90/95 后占比達到 55.9%。這類人群的特征是：信息獲取渠道集中度社交媒體小紅書/抖音等、擁抱變化、成分黨、偏愛性價比，我們認為這大大提升了國產寵物品牌對細分新品類、新產品滲透效率，有助于行業總量的成長，也為國產品牌的彎道超車提供發展機遇。
行業競爭格局分散，代工廠目前確定性或大于品牌廠
而在資本市場上，寵物食品行業大發展率先受益的卻是一些代工廠。
繼中寵和佩蒂在2017年先后上市后，近兩年，寵物食品行業迎來密集上市潮。
2022年3月，路斯股份在北交所上市，成為北交所“寵物食品第一股”，幾個月后，源飛寵物于8月在深交所主板上市，天元寵物于11月在深交所創業板上市；到了今年，福貝寵物于3月更新招股書，申請上交所主板上市。
而這幾家公司幾乎都是代工模式。這背后的原因在于這兩年寵物食品行業的供給方(品牌)和需求方(養寵人士)數量都在增加，利好品牌長期依賴的代工廠。相較于還在花重金營銷鋪市場的寵物食品品牌方，背后的代工企業在快速做大規模后，上市成了水到渠成的事。
與此同時，行業格局分散也為代工廠提供了較大的市場機遇。
我國寵物食品市場整體呈現出相對分散的市場格局，根據Euromonitor統計，截至2021年末，寵物食品排名前十的寵物食品企業市場占有率合計約24%左右，其中行業國際龍頭美國瑪氏(包括皇家、寶路等多種品牌)的市場占有率約8%，國內企業如中寵股份、佩蒂股份、路斯股份、天元寵物、乖寶寵物等的市場占有率相對分散。
行業普遍問題：產品結構依賴零食，整體毛利低、不“性感”
行業格局分散反映的問題則是目前整個寵物行業都還比較初級。
與此同時，從產品結構上看，寵物食品和人類食品有相似之處，分為主糧、零食和保健品三大類。其中主糧是市場份額最大的產品，零食次之。
根據Euromonitor的數據統計，我國寵物食品消費結構中，寵物主糧(包括干糧和濕糧)、寵物零食和寵物保健品占比分別為90%、8%和2%。寵物主糧在寵物食品中占據主導地位，寵物主糧是專門針對寵物營養需求設計的專業產品，用于替代自制寵食或剩飯剩菜喂養，單獨使用即可滿足寵物全面營養需要，是寵物消費中的剛需產品。
然而我國頭部幾家寵物食品企業，最早都以零食產品代加工為主，且到目前為止零食仍是很多企業的主要產品。
這會面臨兩個問題，一是零食的市場相對較小，二是生產零食產品的毛利率水平不如主糧。
除了產品結構還有待優化外，從市場競爭的角度看，寵物食品賽道，也還處在“戰國時代”。
進入門檻低、行業增速又快，這就導致，不管是寵物行業內的，還是其他行業的企業很多都想來寵物食品賽道分一杯羹。全球最大的消費私募基金L Catterton，已經在全球投了多個寵物食品品牌。
品牌越來越多，競爭自然會更加激烈。數據顯示，2021年寵物食品行業CR5(排名前五的企業市場占有率)為17.5%，而5年前這一數據還是26.5%。
在毛利水平上，不同環節毛利各不相同，但很難超過50%。
具體來看，農產品和肉類等農副產品行業為寵物食品行業的上游行業，參與企業毛利率最低約為5—15%。
寵物食品行業的中游為食品生產端，參與企業主要為生產商。整體來看，寵物食品行業中游企業眾多，生產成本受上游行業影響較大，隨谷物、禽肉等價格的變化而變動，參與企業毛利率約為15—35%。
行業下游是寵物品牌運營商、各類渠道。其中，品牌商利潤不一，研發能力強、規模較大、產品質量較高的寵物食品品牌對上下游均具有更高的議價能力，利潤水平高。尤其是針對消費能力強的高收入家庭和人群的高端品牌，企業毛利率相對更高。整體來看，毛利率約為30—45%。
從代工走向品牌，行業未來或將掀起一輪收購潮
雖然當下，寵物食品行業集中度分散，但從長遠看，從代工廠走向品牌廠，行業集中度先頭部廠商集中是不可避免的大趨勢。
不過從代工到自主品牌，是整個制造業的成長縮影，寵物食品行業也不例外。
十多年前，很多產能規模大、原材料成本更低的工廠，依靠代工貼牌模式融入全球化大潮，但苦于沒有品牌，產品溢價低；十多年后，這批工廠依靠自主研發能力推出自主品牌，與國內外同行一較高下。
未來食品寵物行業也將向自主品牌方向努力。近年來，中寵、佩蒂等代工廠開始推動自主品牌和代工生產的共同發展，大部分龍頭廠商在擁有自己中低端品牌的同時，通過收購、代理等方式布局高端市場。
其中，在自主品牌方面，根據富貝的招股書，富貝先后打造了比樂、愛貝、品卓等品牌矩陣。ODM/OEM業務和自主品牌業務的最新營收占比近64%；中寵股份采取多品牌戰略，目前已經構建了以‘萬皮淘氣’、‘熱心真智’、Toptrees領先’為主要品牌的品牌矩陣；乖寶寵物一直專注于2013年推出的“麥福迪”品牌，即使隨后推出了定位更高的“Legat”系列，也仍然屬于同一個品牌.
收購和代理方面，中寵在2018年收購NPTC和Zeal后，2020年斥巨資在新西蘭建設濕糧項目，2021年再次收購PFNZ70%的70%股權，控制新西蘭最大的pet罐頭廠；2021年，寶寵開始代理新西蘭品牌K9Natural和FelineNatural；吉寵既有廉價品牌瘋狂小狗，又有高端定位的Blues，還有Max、沃愛德等品牌矩陣。
綜上：
1.隨著人口出生率的下滑和老齡人口比例的上升，寵物的陪伴價值日益凸顯，這為寵物食品行業被看好帶來了底層邏輯。
2. 滲透率低加上養寵認知提升帶來的品類豐富化將為寵物食品行業帶來增長動力。
3. 目前國內寵物食品品牌商還處于激烈競爭的“戰國”時代，品牌建設還處于早期，因此在這一階段，代工廠確定性要高于品牌廠。
4.雖然當下寵物食品行業集中度低，但隨著頭部品牌的加速收購，行業集中度將不可避免的向頭部品牌集中。
本文源自證券之星
