摘要：
和發達國家相比，我國寵物行業發展較晚，但增速較快。
根據《2022年中國寵物行業白皮書》數據，2022年我國寵物行業市場規模達到2706億元，同比增長8.7%，相較2018年增長58.43%。
企業角度看，由于行業起步較晚，我國寵物企業多以代工起家，海外業務是頭部企業的重要營業來源。不過近年來，不少A股寵物上市公司在持續拓展國際市場的同時，也在大力拓展國內業務。
我們選取了四家頭部寵物食品企業：中寵股份(SZ:002891)、佩蒂股份(SZ:300673)、乖寶寵物、福貝寵物；三家頭部寵物用品企業：天元寵物(SZ:301335)、源飛寵物(SZ:001222)、依依股份(SZ:001206)；分析各企業經營現狀與競爭格局，洞察國內寵物市場發展新趨勢。
第一部分：
寵物行業簡要概況
1.寵物產業鏈
寵物一般是指家庭飼養的，作為伴侶動物的狗、貓、淡水觀賞魚、鳥、爬行動物等。
寵物產業則是指涉及與寵物相關的所有領域，主要包括寵物食品、寵物醫療、寵物用品、寵物美容、寵物保險、寵物殯葬等。
我國寵物產業鏈的上游為寵物的繁殖、販賣及虛擬寵物；中游為寵物產品，主要包括寵物的食物及其用品；下游為寵物的服務市場，主要包括寵物醫療、寵物美容、寵物培訓等。
2.我國寵物行業市場規模
我國寵物行業起步較晚，隨著我國居民人均收入水平的提高，以及老齡化、少子化等人口結構的轉變，人們對于情感的需求日益增強，養寵意識以及養寵方式發生轉變，使中國寵物市場迎來快速增長。
《2022年中國寵物行業白皮書》數據顯示，2022年我國寵物市場規模達2706億元，同比增長8.7%，預計2023年將增至2977億元。
來源：《2022年中國寵物行業白皮書》、紅星資本局
3.寵物行業消費結構
從寵物市場消費結構來看，寵物食品相對剛需，在寵物行業內占主導地位；隨著寵物行業需求的不斷延伸，寵物商品及服務的種類日益豐富，已發展成覆蓋寵物衣食住行、生老病死的完整產業鏈。
《2022年中國寵物行業白皮書》數據顯示，寵物食品、寵物醫療、寵物用品、寵物服務分別占據市場份額為50.7%、29.1%、13.3%、6.8%。
來源：《2022年中國寵物行業白皮書》、紅星資本局
第二部分：
寵物食品行業分析
1.寵物食品行業競爭現狀
寵物食品可大致分為寵物主糧、寵物零食和寵物保健品。
寵物主糧是寵物最主要的食品；寵物零食通常是為吸引寵物注意力、調節寵物口味、加深人寵之間感情、增強人寵互動、協助寵物訓練所需要的產品，如凍干零食、風干零食、零食濕糧、咬膠、潔齒骨等；寵物保健品為滿足寵物各生命階段及其生理需要而制作的營養補充劑，補充和強化單一或多種營養素。
我國寵物食品行業起步較晚，早期海外成熟品牌率先進入國內市場，瑪氏、雀巢等占據領先地位。近年來，國內寵物食品品牌迅速崛起，品牌知名度與認可度明顯提升。
不過整體來看，我國寵物食品行業市場仍較為分散，行業集中度較低，同時市場競爭也十分激烈。
數據來源：Euromonitor、紅星資本局
2.1企業分析-中寵股份
中寵股份成立于1998年，于2017年8月在深圳證券交易所上市。由加工烘干產品起步，陸續在中國、美國、加拿大、新西蘭等多地建成工廠，開創了中國寵物行業在海外建廠的先河。
目前中寵股份海外市場以OEM/ODM代工業務為主，國內業務以自主品牌為主。
財報顯示，2022年，中寵股份實現營業收入32.48億元，同比增長12.72%；實現凈利潤約1.06億元，同比下降8.38%。
發展速度看，中寵股份2022年不僅營收增速有所下降，凈利潤更是連續兩年下滑。
來源：企業財報、紅星資本局
分產品來看，2022年，中寵股份寵物零食、寵物罐頭、寵物主糧、寵物用品及其他占營業收入的比重分別為65.91%、18.48%、11.08%、4.52%。
來源：企業財報、紅星資本局
從中寵股份毛利率來看，近年來企業毛利率也有所下滑；2022年毛利率下降至19.79%；同年企業OEM占總營收比為58.08%。長期來看，代加工廠商議價能力較低，疊加匯率、關稅等因素影響，利潤水平較低。
來源：企業財報、紅星資本局
為提高企業長期抗風險能力，中寵近年提出“聚焦國內市場”的戰略，通過收購、擴產等一系列動作不斷加碼國內市場。目前中寵在國內市場形成了以"Wanpy 頑皮"、" Zeal 真致"、"Toptrees 領先"為核心的三個自主品牌。
據最新財報透露，2023年，中寵股份將加大自主品牌運作力度，進一步提高公司自主品牌產品的銷售占比，形成覆蓋全國的銷售網絡和強大的品牌影響力，并擴大公司產能，進一步完善產品線。
2.2企業分析-佩蒂股份
佩蒂股份成立于2002年10月，于2017年7月11日在深圳證券交易所創業板上市。是我國較早專業從事寵物食品行業的本土企業，核心產品寵物健康咀嚼類食品的出貨量在全球位居前列。
目前擁有寵物主糧和零食品牌“好適嘉”HEALTHGUARD、“爵宴”MEATY WAY、SMART BALANCE，咀嚼和潔齒品牌“齒能”CHEW NERGY、SMART BONES，及貝家BEGOGO、佩蒂、CPET、PEIDI等國內外品牌。
財報顯示，佩蒂股份2022年總營收為17.31億元，同比增長36.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.27億元，同比增長111.81%。
按照銷售模式劃分，2022年ODM及經銷收入占比92.3%，直銷收入占比7.7%，由此可見，海外市場的ODM業務依然是佩蒂股份的主要收入來源。
來源：企業財報、紅星資本局
分產品來看，2022年，佩蒂股份植物咬膠占比37.47%、畜皮咬膠收入占比31.40%、營養肉質零食占比19.49%、主糧和濕糧占比9.23%。
來源：企業財報、紅星資本局
近年來，佩蒂股份的毛利率也在持續下降，企業毛利率已從2017年的37.27%下降至2022年的22.3%。發展國內自有品牌，同樣也是近年來佩蒂股份的主要策略。
來源：企業財報、紅星資本局
為了拓展國內市場，近年來佩蒂股份也沒少投入。2022年財報顯示，佩蒂股份銷售費用同比增長58.37%。企業表示主要系公司為積極拓展國內市場、打造自有品牌所必需的前期投入，其中銷售人員增加和廣告宣傳費用占據了大部分。
但目前佩蒂在國內的自有品牌業務依舊較為困難。財報顯示，主要承擔佩蒂國內市場自有品牌業務的佩蒂智創2022年虧損進一步加深了。
在2023年4月26日舉辦的投資者關系活動上表示，佩蒂股份董事長陳振標表示，公司在國內市場，努力發展OBM（自有品牌）業務和突破創新業務（打造寵物健康生態等）。
2.3企業分析-乖寶寵物
乖寶寵物于2006年成立，已于2022年6月在深圳證券交易所創業板遞交上市申請，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物犬用和貓用主糧、零食和保健品等。
成立初期，乖寶寵物的主營業務為寵物食品的出口代加工，是多個國際寵物食品品牌的OEM/ODM供貨商。
2013年，乖寶寵物開始轉型，創建自有品牌“麥富迪”，布局國內寵物食品市場，從單一的OEM/ODM廠商轉型為OEM/ODM業務與自有品牌協同發展的寵物食品公司。
2021年，乖寶寵物收購美國知名寵物品牌Waggin Train，后成為新西蘭品牌K9 Natural和Feline Natural的代理商，布局高端寵物食品市場。
2019年至2021年，乖寶寵物收入分別為14.03億、20.13億及25.75億，年復合增長率為35.47%。其中，自有品牌收入占比分別為50.40%、49.55%和51.95%。2022年上半年，乖寶寵物收入16.87億，同比增長55.84%。
來源：招股書、紅星資本局
營收結構看，乖寶主要以寵物零食與寵物主食為主。
來源：招股書、紅星資本局
代工方面，由于乖寶海外起步較晚，因此乖寶海外收入占企業總營收比不到五成，遠低于中寵股份、佩蒂股份。因此，乖寶的毛利率也較高，明顯高于上述兩家企業。
來源：招股書、紅星資本局
不過，由于大力布局國內高端市場，乖寶的銷售費用也較高，招股書顯示，2019年至2022年上半年，乖寶寵物銷售費用分別為2.46億元、3.41億元、4.59億元、3.05億元，三年半累計達13.51億元，是歸母凈利潤的3.45倍。
對此，乖寶在招股書中表示，根據公司的營銷戰略規劃，公司未來將繼續采取積極的營銷策略，持續增強自有品牌的市場影響力。若未來發生行業增速放緩、市場規模萎縮等不利變化，如果公司的營銷方案不能達到預期效果，公司可能會面臨銷售費用持續增長但收入增速放緩的風險。
2.4 企業分析-福貝寵物
福貝寵物于2005年成立，總部位于上海松江，于2021年6月遞表上交所主板。
據招股書介紹，福貝寵物是一家寵物食品供應商，主營業務為寵物食品的研發、生產與銷售，現階段主營產品主要包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧，旗下品牌包括“比樂”“愛倍”和“品卓”等。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，福貝寵物分別實現營收4.05億元、6.64億元、9.78億元、5.25億元；分別實現歸母凈利潤6529.10萬元、1.38億元、2.21億元、9487.22萬元。
此外，報告期內，福貝寵物的自主品牌業務營收占比分別為44.15% 、42.46% 、39.09% 、38.47% ，而ODM/OEM 業務占比則分別為55.85% 、57.54% 、60.91% 、61.53% 。 自主品牌業務占比在逐漸下降，而代工業務所占比重越來越大，福貝寵物越來越像一家代工廠。
來源：招股書、紅星資本局
按產品類型來看，犬糧、貓糧代表的主糧為福貝寵物的主要收入來源。報告期內，福貝寵物來自犬糧的收入分別約為2.49億元、3.40億元、4.43億元和2.32億元，貓糧的收入分別約為1.49億元、3.16億元、5.22億元和2.87億元。
來源：招股書、紅星資本局
毛利率方面，2019年至2022年上半年，福貝寵物的綜合毛利率分別為39.07% 、42.68% 、42.15% 和40.67% ，毛利率整體有所下降，但高于同期中寵股份、佩蒂股份、以及乖寶寵物的毛利率。
不過放眼整個寵物市場，發力自主品牌是企業謀求長遠發展的關鍵一環。而福貝寵物自主品牌對營收的貢獻卻越來越少。
此外，值得一提的是，2019年至2022年上半年，福貝寵物研發費用率分別為1.82%、1.86%、1.67%和1.68%，研發費用率整體呈現下滑趨勢，且略低于同行業可比公司的平均水平。
3.總結：中寵VS佩蒂VS乖寶VS福貝
四家寵物食品企業都是“代工+自有品牌”雙腿走路的策略。中寵和佩蒂毛利率落后是因為代工業務的比重比乖寶高。
福貝也以代工為主，但其主要為國內品牌服務，國內品牌商剛起步，對代工廠商的議價能力遠不及外資，所以福貝股份能拿到更大的獲利空間，毛利率相對更高。
目前四家企業都在大力布局自有品牌，但各家都未能形成明顯優勢，營銷投入之下也讓企業不得不負重前行。這也主要與我國寵物食品競爭環境相關。
未來，四家企業中，誰能在產品研發能力、渠道布控與營銷、多元品牌矩陣等方面做好，就有希望率先突圍，搶占更大的市場空間。
第三部分：
寵物用品行業分析
1.寵物用品行業競爭格局
寵物用品是指專門針對寵物群體所研發、生產和使用的用品，主要包括寵物用具（窩/墊、飲食器具等）、清潔用品（寵物洗護、貓砂、修毛刀、尿片等）、寵物服飾（保暖、外出、配飾、牽引等）、寵物玩具（磨牙、訓練、玩偶）等，細分品類較多。
寵物用品具備剛性、高頻消費特點，其中清潔用品和日用品日常消耗大、購買頻次高、復購率高、低價格敏感度、需求韌性強，格局較為穩定。
由于寵物用品覆蓋面廣、細分品類多，全球寵物用品市場競爭格局較為分散。
與寵物食品一樣，早期很多中國寵物用品企業以OEM/ODM起家，主要為海外品牌代工，但隨著近幾年中國寵物經濟崛起，不少企業也逐步從出口轉銷國內市場，同時為了提升盈利能力，也逐步開始發展自主品牌。
目前國內寵物用品廠商較多，市場集中度較低。寵物用品領域產品有多樣化特點，細分品類較多，以寵物用品領域主要產品寵物牽引用具為例，其產品在規格、款式、用料等方面均有較大差異，產品較難形成標準化、規模化生產，因此行業內存在較多中小型企業。
2.1企業分析-天元寵物
天元寵物成立于2003年6月，于2022年11月在深圳證券交易所創業板上市，致力于寵物用品的設計研發、生產和銷售。
天元寵物產品包括寵物家居用品、寵物服飾、寵物玩具及寵物生活用具系列，寵物家居用品主要包括寵物窩墊、貓爬架等，寵物生活用具主要包括寵物牽引繩、寵物刷子和其他寵物用品等，產品主要出口到美國、澳大利亞、德國等幾十個國家和地區。
來源：企業財報、紅星資本局
從業務結構來看，“寵物用品”是企業營業收入的主要來源。具體而言，2022年“寵物用品”營業收入為13.49億元，營收占比為71.5%,毛利率為21.7%。
來源：企業財報、紅星資本局
境外業務是天元寵物主要的收入與利潤來源，不過占比據年下滑，2019 年度至2022年 1-6 月，境外銷售收入占主營業務收入的比例依次為90.94%、74.08%、72.31%及 67.30%。
毛利率方面，近年來天元寵物的毛利率呈現逐年下滑的態勢，整體與低于中寵股份、佩蒂股份的毛利率水平。
來源：企業財報、紅星資本局
此外，近年來，寵物食品成為天元寵物的主要營收來源，但由于天元寵物銷售的寵物食品以外購的進口品牌產品為主。與此同時，天元寵物的研發費用率在1%左右，處于行業較低水平，若企業把食品作為國內重點布局，市場競爭力仍有不足。
2.2企業分析-源飛寵物
源飛寵物成立于2004年9月，于2022年8月在深圳證券交易所主板上市，主營寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品有寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食。
企業與美國寵物用品零售巨頭Petco和PetSmart、Pets at Home及大型連鎖零售商Walmart、Target等專業寵物產品連鎖店和大型連鎖零售商有長期合作，客戶布局美國、歐洲、日本等國家與地區。
據年報顯示，源飛寵物2022年總營收為9.54億元，同比2021年下降10.77%；歸屬于上市公司股東凈利潤為1.59億元，同比2021年增長15.87%。
來源：企業財報、紅星資本局
分產品看，2022年，源飛寵物牽引用具去年營收4.71億元，占總營收49.45%，同比2021年下降23.01%；寵物零食業務營收3.81億元，占總營收40.04%，同比2021年增長8.29%。
來源：企業財報、紅星資本局
值得一提的是，源飛寵物十分依賴代工。拆解源飛寵物業務結構，其海外市場業務占比超過96%，自有品牌業務占比不到1%。
在國內寵物品牌們紛紛開始搶占國內市場，發力自有品牌時，源飛寵物卻選擇了一條截然不同的道路，試圖闡釋一種新的生存方式。
除了對外貼牌外，公司還依賴外協加工。招股書顯示，2018-2020年，寵物牽引用具外協生產占比約在50%。也就是說，源飛寵物在賺國內加工廠與海外品牌的“差價”。
來源：企業財報、紅星資本局
不過，過于依賴大客戶和境外市場，疊加海外市場的諸多不確定性因素，源飛寵物也將面臨較多不確定性。比如2021年源飛寵物應收賬款周轉率達到了7.38次，可比公司如依依股份則為5.4次，佩蒂股份為6次。
2.3企業分析-依依股份
依依股份成立于1990年5月，于2021年5月在深圳證券交易所主板上市，主營業務為一次性衛生護理用品及無紡布的研發、生產和銷售，一次性衛生護理用品包括寵物衛生護理用品和個人衛生護理用品。
寵物衛生護理用品包括寵物墊、寵物尿褲、寵物清潔袋、寵物濕巾、寵物垃圾袋等，主要客戶包含美國PetSmart、沃爾瑪、亞馬遜、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺等全球知名大型連鎖零售商、專業寵物用品連鎖店以及寵物用品網上銷售平臺。
與源飛寵物一樣，依依股份的主要收入也來自海外市場，占比超過90%。
近年來，依依股份在自主品牌建設方面也在持續加碼，其自有品牌“樂事寵(HUSHPET)”寵物尿墊、寵物尿褲等主要通過經銷商、天貓、京東、抖音、拼多多等進行銷售。2022年，新設全資子公司一坪花房，專門負責自主品牌的推廣與銷售。
財報顯示，2022年實現營業收入15.16億元，同比增長15.75%；凈利潤1.51億元，同比增長31.96%。
來源：企業財報、紅星資本局
分行業來看，依依股份寵物一次性衛生護理用品2022年總營收為14.44億元，占總營收95.29%。
來源：企業財報、紅星資本局
毛利率來看，近年來依依股份的毛利率也有所下降，由2020年的26.05%下降至2022年的13.72%，在寵物用品領域處于行業較低水平。
來源：企業財報、紅星資本局
值得一提的是，依依股份研發費用率也遠低于同行。2019至2021年，公司研發費用占營業收入的比例分別為0.80％、0.68％、0.69％，在家庭用品行業中排名倒數，2021年該行業研發費用率中位數為3％。2022年，依依股份的研發投入才有所提升，為2230.28億元，不過研發費用率也僅為1.3%。
3.總結：天元寵物VS源飛寵物VS依依股份
三家寵物用品企業都主要以海外代工為主，在國內市場上，自建寵物用品品牌相比自建寵物食品品牌更為困難。
同時，目前國內也沒有一個具備品牌力的寵物用品品牌；這主要也是由于我國寵物行業尚未成熟，消費者對寵物用品品牌忠誠度低，消費習慣尚未養成。
對于這些A股寵物用品企業來說，當務之急依舊是穩住自己在國外市場的基本盤，至于是否需要積極搶占國內市場，各企業的戰略決策有所不同。
第四部分：
國內寵物行業發展趨勢
1.市場規模持續提升
從行業需求來看，寵物行業發展本質上取決于寵物數量和單只寵物消費金額。
單只寵物消費金額方面，人均收入水平提升促使居民消費不斷升級，消費者的消費習慣也在發展轉變，經濟水平與寵物市場規模呈正向變動。
寵物數量方面，以“老齡化”、“少子化”為特點的人口結構變化正不斷推動寵物數量的增長。
總之，受到經濟的持續發展、生活水平持續提高及人口結構老齡化等因素的影響，未來我國寵物行業市場規模將持續保持增長趨勢。
2.本土品牌有望崛起
我國寵物行業的快速發展以及電商的崛起，為本土品牌創造了更多機會。
以寵物食品為例，據《2020年中國寵物行業白皮書》研究數據，影響養寵人群對寵物食品購買意愿的主要因素是原料成分、適口性及性價比。
國內寵物食品企業早期從事OEM/ODM業務，具有比較豐富的加工制造經驗。近年來，國產品牌借助電商渠道，以高性價比優勢布局國內市場，快速搶占國內市場份額，同時，在傳統渠道份額逐漸被電商渠道擠占的情況下，國外寵物食品企業在商超等傳統渠道的優勢已明顯減弱。
借助消費升級和電商化趨勢，本土品牌的市場份額有望持續上升；不過誰能占據絕對優勢地位目前未能得知。
3.行業集中度有望提升
由于國內寵物行業發展較晚，行業內中小企業偏多，行業內無序競爭情形較為普遍，隨著近年來國內寵物行業相關政策的不斷完善，行業門檻逐漸提高，行業內無序競爭的局面有所改變。
從消費者層面看，未來用戶的養寵意識、養寵觀念也將發生改變，消費者科學飼養概念有所增強，品牌忠誠度也將不斷提升。
此外，產業資本也將進入將加速行業整合，未來客戶、資金及各類資源都將向頭部企業集中，行業集中度將進一步提升。
紅星資本局研究院
編輯 肖子琦
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