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      新瑞鵬寵物醫療集團價值觀(邊虧邊上市,新瑞鵬“寵物護理第一股”赴美IPO)

      “寵物產業鏈的獨角獸”01基本歷程新瑞鵬集團的創始前身是瑞鵬寵物醫院。由創始人彭永鶴1998年起步于深圳,期間不斷擴大規模,連鎖經營,在2013年瑞鵬走出廣東。2016年并購多家知名寵物醫院品牌后登陸新三板。

       

      狗供應鏈的禿鷹

      01

      基本心路歷程

      新瑞鵬集團公司的創始前身是瑞鵬狗狗療養院。

      由創始人彭永鶴1998年起步于深圳,期間不斷不斷擴大體量,連鎖經營,在2013年瑞鵬走出廣東

      2016年重組數家知名狗狗療養院國際品牌后登陸新三板。

      2018年退市并獲得高瓴民資的戰略投資,重組成為新瑞鵬集團公司。

      2019年完成Skyfield Group、愛諾、安安、等幾大狗狗療養院國際品牌重組。

      2019年成立提供狗狗食品、用具、藥品的"潤合"供應鏈 和獸醫繼續教育服務的”鐸悅教育“網絡平臺

      2020年騰訊民資領投,碧桂園、勃林格殷格翰、雪湖民資等數家海內外機構跟投。

      2022年獲得全球知名狗狗食品賽道巨頭雀巢的戰略投資。

      2023年赴美國遞交招股,擬在納斯達克上市。

      新瑞鵬集團公司從2020年的1224家狗狗療養院,截至到2022Q3是1942家狗狗療養院,預計2023年仍新增狗狗療養院100數家,一線城市市占率約 30%,已是全部最大的狗狗保健網絡平臺,同時也是全球第二大狗狗保健網絡平臺。以狗狗保健服務為中心,構筑領域生態環境,形成生活,產品,技術,人才,教育的生態環境閉環。

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      02

      為什么新瑞鵬可以發展如此的迅速?

      1.領域方面:國內狗狗消費市場處在早期蓬勃發展的階段,養寵使用率、單寵消費金額仍具有提高內部空間,狗狗保健相較狗狗食品、用具等具有更大的使用率內部空間。

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      2.狗狗保健:以重組整合驅動自身的迅速蛻變,按照“1+P+C”構筑分級網絡,形成國際品牌矩陣,強化產品供應鏈、內部標準化服務管理,迅速復制。

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      3.供應鏈價值延伸:供應鏈業務充分借助療養院渠道流量競爭優勢,體量采購保證議價力,賦能終端狗狗店鋪。省外服務借助阿聞+、實體店極寵家,基于消費場景打通線上實體店,領域生態環境趨于完善。

      03

      財務相關信息

      2016年瑞鵬狗狗療養院公開轉讓說明書里的信息

      2014年、2015年,瑞鵬的收入分別為0.95億、1.4億;扣非后的利潤為622萬元、2027萬元;利潤率為27%、37%;凈資產收益率為33.04%、55.92%。

      再看看2016-2017的業績表現:

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      在這幾年的不斷擴大體量效應內,除了營收在增長外,其他的信息基本都在下降,虧損已成常態。2020年后的信息與之前更是天差地別!

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      2022年相比2016年,新瑞鵬的門店數量翻了27倍有余,從68家上升至1942家,但其單店收入卻縮水了近60%。

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      2020-2022年一、二城市受新冠禽流感的封鎖,極大的影響了實體店的客流,營收增長速度放緩,持續虧損。

      供應鏈服務主要方向為線上實體店零售,和療養院保健的采購供給等。禽流感封鎖期間,保健方面整體下滑。可得益于線上零售的迅速發展,和領域趨勢發展,供應鏈同樣迅速關上消費市場。

      預計隨著體量的再不斷擴大、后禽流感的消費市場回溫, 運營效率后續具有較大提高內部空間,凈虧損率有望繼續向上調整。

      04

      為什么新瑞鵬進一步不斷擴大體量之后,凈利率不增反降呢?

      1.領域方面:一、二線城市整體飽和度較高,養寵使用率高,扁平競爭;三、四、五線城市養寵使用率及單寵消費額較低(尚有潛力)

      2.狗狗保健方面:消費市場進入“三瑞”(瑞鵬、瑞派、瑞辰)頂立的白熱化競爭階段,“三瑞”都在進行上市的戰略規劃。而且隨著領域的紅利期過去,消費市場開始逐漸進入領域扁平化發展,競爭過于慘烈,導致盈利能力難以長久保持。

      3.消費市場情緒方面:受近幾年政策及禽流感的影響,出現消費市場情緒低迷,消費者支出下降,消費偏好改變等宏觀情況,可能會對公司經營業績有影響。

      4.經營管理方面:療養院多次面臨處罰,僅在2022年新瑞鵬旗下的“美聯眾和”這一國際品牌受至少7次處罰。不僅僅側面反映需要加強規范化經營管理,同時處罰也會讓消費者對國際品牌的信心危機。

      05

      小結

      從個人投資角度分析。首先,集團公司重組的迅速蛻變,必然存在著內部醫療技術水平參差不齊的現象,雖然掌握著頂尖的頭部技術,但是并不能解除一部分狗狗主人的信心危機。其次,消費市場競爭過于慘烈,比如疫苗、驅蟲、去勢絕育術等,已然成為養寵家庭人人皆知的產品和技術,在此方面療養院之間并無明顯的斷層,勢必會出現長期的價格競爭。然后,財務信息的負ROE,低利潤率,負凈利率,和高達40億的商譽和20%的服務費率,不管怎么看新瑞鵬都不完全算是一個優質的標的。但是新瑞鵬在供應鏈和省外服務上的競爭優勢,依然可觀測到相對穩定的發展,為此前新瑞鵬的基礎設施帶來額外的紅利。而且,在宏觀上,據弗若斯特沙利文預測,狗狗保健服務的消費市場體量將從2021年的550億提高至2026年的1360億,年復合增長速度達20.0% ,明顯高于領域增長速度,狗狗經濟的持續高增長態勢,狗狗保健是有希望成為千億級別的大消費市場。接下來就是在面對瑞派、瑞辰的慘烈競爭和小連鎖療養院的蛻變,新瑞鵬能否繼續保持領域領先競爭優勢,并能破解持續盈利的難題,然而目前還是未知數。

      新瑞鵬1月遞交的招股,納斯達克遞交招股后上市時間是不確定的,我們靜候其佳音,靜觀其變化。

      ---------2023年茶水間“第一刊”

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