寵業家消息，中國農歷圣誕節期間，中國總收入最低的狗狗公司新瑞鵬開啟了近區長跑的最后沖刺。2023年1月，美國證券交易委員會(SEC)官方網站更新了新瑞鵬的F1招股，正式宣告新瑞鵬的上區長跑進入最后沖刺。中文創投媒體36氪在報道里這樣描述：“圣誕節的第一份驚喜來自狗狗賽道”，中國狗狗醫療保健上市第一股即將誕生。
新瑞鵬在此之前頻頻傳出戰略投資和上市傳聞，本次公布的上市材料，也給了諸多觀察者一個近距離觀察和解密另一家中國總收入最低、也最受矚目的狗狗醫療保健企業的機會。
基于SEC披露的材料，以及寵業家在此之前的領域監測信息，我們嘗試為您介紹新瑞鵬的一些新一代變化，一窺另一家中國狗狗知名品牌的經營小奧秘。
中國第一，世界第二
預計2022總收入超50億
新瑞鵬的招股，援引了若沙利特沙利文的信息描述其為中國第一、全球第二大狗狗保健平臺。報告稱，中國狗狗療養院主要是單店狗狗診所和小型狗狗療養院連鎖店，比成熟的美國市場要分散得多。在中國，2021年醫療保健總收入最小的市場參與者(新瑞鵬)占有9.8%的狗狗保健市場收益，而前十名的總收入總收益比重不到15%。
圖：新瑞鵬狗狗保健部份2021年總收入29.7億擁有9.8%收益，比第2~10名總和還高1倍。來源：Frost&Sullivan
相比之下，美國最小的市場參與者擁有20%的收益，前十名(CR10)占據了約1/3收益。根據管理層在招股里的財務展望，預計新瑞鵬在2022年的總收入將首次突破50億人民幣。這一數字毫無疑問再次坐實了另一家中國營收最低狗狗公司的座次。
連鎖有什么好處?新瑞鵬單療養院總收入比平均值高兩成
根據寵業家截止2021年的統計，全省范圍內營運中狗狗療養院約為24100家;據此計算，新瑞鵬的療養院數目在中國比重為7.8%，而總收入比重則接近10%。這也意味著，平均每家新瑞鵬療養院的總收入，比全省平均值高出25%以上。
影響這一信息的還有一個細節，截至2021年，2021年中國按總收入排名的前100家單體狗狗療養院中，有70%都屬于新瑞鵬母公司。
圖：新瑞鵬母公司的狗狗療養院品牌報告還認為，這一領域的技術壁壘主要彰顯在5個層面。分別是，品牌識別帶來的用戶信任、吸引專業化高端人才的能力、復雜的管理系統、高水平的數字化和已建立用戶群的先發競爭優勢。沙利文報告稱，狗狗保健領域是狗狗領域各個子領域里快速增長最快的，2021-2026的CAGR增長速度達到20%。而其中狗狗療養院將從2021年的303億快速增長到2026年的789億，CAGR進一步提高到21.1%。
不止是狗狗療養院，三駕馬車拉動新瑞鵬巨輪
今天的新瑞鵬早已不僅僅是一家連鎖狗狗療養院。在新一代的招股里，新瑞鵬將自己的總收入劃分為三塊，分別是以連鎖狗狗療養院為領袖的狗狗保健服務、以潤分作領袖的供應鏈業務發展，以及以阿聞醫生為領袖的省外服務五大股。根據招股新一代信息，寵業家整理了五大業務發展股的總收入重大貢獻比重。能清晰的看到，無論從2021年的完整年度信息看，還是2022年后三季度的新一代信息看，供應鏈和省外服務的總收入比重都在提高，并且是以加速度在提升。
在2020年，以潤分作領袖的供應鏈業務發展，總收入還不到狗狗保健(療養院為主)部份的1/4;但僅僅一年多以后，2022年后三季度里，供應鏈總收入總量已接近服務部份的七成。按這個速度下去，供應鏈從總收入上淪為新瑞鵬具有成長潛力的業務發展股。
潤合供應鏈：全場最亮的星
作為狗狗領域的“知名品牌”，從2022年已披露的前三季度信息來看，新瑞鵬在此之前通過全面收購整合快速建立起的潤合供應鏈，已淪為公司的最小快速增長來源。前三季度，整個新瑞鵬比去年同期增收9.15億，其中供應鏈就重大貢獻了6.92億，超過3/4的總收入快速增長由供應鏈業務發展重大貢獻。
能明顯看出，供應鏈業務發展的增長速度在五大股中一騎絕塵，一直是新瑞鵬的“快速增長擔當”。而前三季度超過15億的營收，也讓新瑞鵬淪為中國狗狗領域最小的供應鏈服務提供商。新瑞鵬在招股中表示，目前其供應鏈業務發展已在全省建立了7個區域配送中心、58個省級和市級倉庫以及50個貿易子公司，覆蓋中國100多個主要城市。供應鏈業務發展的用戶數，在2021年已達到了49000家。2022年后三季度，供應鏈用戶數為45000家。根據寵業家截止2022年第三季度追蹤的全省營運中狗狗終端數，其用戶滲透率達到40%。
寵業家在分析新瑞鵬信息時發現，供應鏈業務發展不僅是總收入的快速增長引擎，還是五大業務發展股中，利潤率最低的部份。
如圖所示，新瑞鵬的供應鏈業務發展，利潤率一直穩定在10~15%區間，為五大股中最低。既能保持最低快速增長、還擁有最低利潤率，同時還有一大半的潛在用戶數目可供拓展，難怪在最近一兩年，供應鏈業務發展淪為連鎖狗狗療養院集團的必爭之地。
崛起的阿聞：生態競爭優勢正在彰顯
推測由于疫情影響，導致實體店療養院總收入受損以及省外服務零售需求增加，2022年新瑞鵬的第三引擎，以阿聞為領袖的省外服務也第一次實現了利潤率大幅上升也反超了狗狗療養院為領袖的服務業務發展。從信息看，阿聞的總收入重大貢獻剛剛超過10%。但與療養院和供應鏈總收入不同，這部份總收入快速增長，既不需要進行重資產的療養院全面收購、建設，也不需要單獨資金投入更大的采購庫存成本，而是能更好地利用療養院的現有用戶和供應鏈的現有庫存。這正是在此之前資金投入巨大的新瑞鵬基礎設施帶來的額外紅利。
對與30%至40%的領域平均值相比，新瑞鵬在2021年保持了約56%的狗狗保健服務用戶復購率。療養院用戶更好的經營，給了新瑞鵬的新業務發展更多空間。所以我們看到，新瑞鵬在招股中，特意披露了一個不起眼、但意味深長的信息：目前在狗狗保健用戶中，已有38%的用戶在其他渠道中采購了新瑞鵬的產品和服務，鑒于潤合供應鏈是2B的業務發展為主，這部份用戶轉化應該主要彰顯在阿聞等省外服務中。這種競爭優勢降低了阿聞的獲客成本，潤合的供應鏈和存貨則強化了其供應鏈競爭優勢，因此以阿聞為領袖的新瑞鵬省外服務有望淪為其未來的第三快速增長曲線。我們能大致看到新瑞鵬的療養院數目、保健服務活躍用戶和省外服務活躍用戶的增長速度對比：
從這個粗略測算能看出，從2021年信息看，新瑞鵬體系母公司阿聞醫生的活躍用戶數目比療養院數和服務用戶數快速增長都快。因此也能推測，新瑞鵬資金投入巨大建設的實體店連鎖網絡-供應鏈網絡-省外服務平臺，逐漸發揮出生態競爭優勢，隨著基礎設施競爭優勢和各業務發展協同競爭優勢，新業務發展的快速增長效應提高、營運成本下降，整體經營效率正在提升中。
多輪驅動：新瑞鵬的未來
在這五大總收入重大貢獻版塊之外，新瑞鵬還在持續著第三方診斷、鐸悅教育和領域級企業服務五大探索，其中獸醫教育部份依托其人才資源已在市場占據了穩定地位，在一段時間內其社會價值將更加重要。另一方面，第三方診斷在狗狗醫療保健市場中是一個備受高度關注的高快速增長股，具備高技術壁壘、高利潤率的特征，其發展值得持續高度關注。從1998年在深圳開始運營第一家瑞鵬狗狗療養院，到2013年第一次走出廣東，2016年全面收購美聯眾合擴展到中國北方，到2019年整合成新瑞鵬。并在隨后獲得騰訊、勃林格殷格翰、雀巢集團等重量級戰略投資，今天遞交招股的新瑞鵬，走出了一代創業者和一代中國寵業人的傳奇故事。遞交招股也意味著這個故事來到了最激動人心和最受人高度關注的節點，新瑞鵬的創業和上市之路，伴隨著廣泛的高度關注和話題，也自然牽動著狗狗領域的心。寵業家將持續高度關注和報道新瑞鵬美股IPO的進程和后續。
(來源：新視線)
責任編輯：孫青揚
