• <menuitem id="bx3i8"><strong id="bx3i8"><u id="bx3i8"></u></strong></menuitem><b id="bx3i8"></b>
  • <progress id="bx3i8"><bdo id="bx3i8"></bdo></progress>

    <progress id="bx3i8"><bdo id="bx3i8"></bdo></progress>
    <menuitem id="bx3i8"><strong id="bx3i8"></strong></menuitem>
  • <menuitem id="bx3i8"><ins id="bx3i8"></ins></menuitem>
    <progress id="bx3i8"><bdo id="bx3i8"></bdo></progress>
  • <progress id="bx3i8"><bdo id="bx3i8"></bdo></progress>

    1. <progress id="bx3i8"></progress>

      寵物狗糧行業研究——今天你吃狗糧了嗎?



        最近A股連續上市了兩個寵物狗產業鏈的公司——中寵股份和佩蒂股份,這個行業還是非常有看點的行業,未來中國該行業發展的潛力巨大,因此特意單獨拿出來和大家

       

        最近A股連續上市了兩個寵物產業鏈的公司——中寵股份和佩蒂股份,這個行業還是非常有看點的行業,未來中國該行業發展的潛力巨大,因此特意單獨拿出來和大家分享一下。

      寵物行業在發達國家已有百余年的歷史,目前已成為一個相對成熟的市場。以美國為例,全國有超過半數的家庭飼養寵物,形成了龐大的寵物數量和穩定的市場需求。自2004年至2014年間,美國飼養寵物的家庭比例始終保持在60%以上,在2014年,美國寵物食品與用品的市場規模已達507.43億美元,并呈現出持續增長趨勢。自2008年至2014年間,年均增長率約為5.58%。再如歐洲,2015年,其食品和用品的市場規模達到325億美元。日本,至2015年末,市場規模約為4159.45億日元。除發達國家外,印度、巴西和南非等新興經濟體的寵物市場也發展迅速,其中,2010年至2015年,印度、阿根廷、秘魯、泰國等國家寵物市場的復合年均增長率均超過10%。

      美國寵物食品行業的市場規模持續增長。自2006年至2014年間,年均增長率約為4.50%,至2014年末,美國寵物食品的市場規模約為321.53億美元,其中犬、類寵物食品的市場規模約為306.93億美元,占寵物食品總規模的95.46%。,歐盟地區的寵物市場規模仍保持持續增長態勢。自2010年至2015年間,年均增長率約為2.89%。

      中國寵物行業的發展時間較短,只有十幾年的時間,但隨著中國經濟的快速增長,寵物行業發展迅速。據EuromonitorInternational調查顯示:中國的寵物數量在2003年至2013年的10年間增長了近900%。2013年中國寵物數量已增至1.2億只,寵物產業銷售額突破了900億元。相對應的,寵物食品行業更是處于快速發展的階段。2010年至2014年間,我國寵物食品國內市場銷售規模年均增長率超過30%,至2015年末,我國規模以上寵物食品企業年產值規模為289.35億元,預計未來該產值規模仍將以較快速度增長。

      煙臺中寵食品股份有限公司,成立于2002年。中寵股份主要從事犬用及貓用寵物食品的研發、生產和銷售,具體產品涵蓋零食和主糧兩大類,其中,主糧包括濕糧(罐頭)和干糧兩類產品。產品銷往日本、美國、加拿大、英國、德國、法國、澳大利亞、俄羅斯、韓國等全球30多個國家和地區。

        公司寵物零食和寵物罐頭幾乎是公司收入的全部來源:

      公司共擁有含13項發明專利在內的69項國家專利。現有產品銷售規模在各主要目標市場占比較低,均不足 1%。向美國、日本、歐洲市場銷售金額占中國寵物食品出口總額的比重在12-15%之間。先后在日本、美國、歐洲、澳大利亞等國家陸續推出了“wanpy”、“Jerkytime”、“Dr.Hao”等自主品牌的寵物零食產品。

      14-16年,公司營業收入為4.91億元,6.48億元,7.91億元,增速為-3.04%,31.99%,22.02%。歸母凈利潤為0.09億元,0.56億元,0.67億元,增速為-43.51%,514.44%,20.81%。

      14年銷售收入下降,主要受美國在中國產雞肉干中檢測出抗生素事件影響,北美地區主要客戶Globalinx減少了從中國采購寵物零食的比例。15年銷售收入增加1.43億,公司美國工廠建成投產,且擺脫了抗生素事件影響,對美國品譜、英國Armitages等客戶的銷售收入增加。

      同期毛利率為19.04%,23.45%,26.89%,凈利率為1.24%,8.12%,9.91%。

      寵物零食毛利率從18.66%提升至26.32%, 寵物零食 外銷比例占90%以上; 寵物罐頭從20.78%提升至28.65%,寵物罐頭外銷內銷金額各占一半。毛利率提升的原因包括人民幣貶值+原材料成本下滑。

      雖然公司毛利率提升較多,但凈利率提升較慢,主要是管理費用增長較多(股權激勵費用),銷售費用率比較穩定,占比保持6.5%左右,財務費用幾乎沒有。相比對手佩蒂股份,本公司的銷售費用較高,主要因為公司是自主品牌,直營店為主,而佩蒂股份在國外無品牌。

      16年貨幣資金5155萬,增加了3786萬,短期借款8832萬,增加了3500萬。賬面不太充裕。

        公司總體周轉率均有所下降,但因為利潤增長較快,16年ROE基本沒變為23.42%(15年為24.66%)。公司的經營性現金流凈額和凈利潤基本一致。

      佩蒂動物營養科技股份有限公司,成立于2002年,是一家以生產、開發營養型、保健型寵物用品及休閑寵物食品為主的外向型企業。產品暢銷美國、歐洲、日本、加拿大等眾多國家和地區,在美國沃爾瑪、寵物超市等都占有一席之地。經過多年的發展,現已成為中國最大的寵物用品生產出口企業之一,出口額位居中國寵物用品出口首位。

      公司主要從事寵物食品的研發、生產和銷售,主要產品為畜皮咬膠、植物咬膠、營養肉質零食、食及可食用小動物玩具、烘焙餅干等系列產品。

      公司國外市場銷售主要采用ODM模式。公司客戶大部分為國際知名寵物產品品牌商,如SpectrumBrands、Petmatrix等,生產的產品直接銷售給這些品牌商,再由品牌商通過零售超市、寵物產品專賣店等渠道出售給最終消費者。除品牌商外,公司與沃爾瑪等大型零售超市亦建立了良好的合作關系,通過沃爾瑪的供應商體系審核,直接對美國沃爾瑪和加拿大沃爾瑪供貨;此外,公司還與寵物產品專賣店PetSmart建立了良好的合作關系。

        公司已獲得30項專利,其中發明專利9項;主持制定了《寵物食品-狗咬膠》國家標準。16年公司的研發費用率占比3.1%,在這樣的行業算不錯了。

      相比中寵股份,公司的產品線更多,營收中出口占比更高,因此 出口額位居中國寵物用品出口首位。

      14-16年營業收入為3.97億元,4.97億元,5.51億元,同比增速為2.56%,25.15%,10.69%。同期凈利潤為0.25億元,0.58億元,0.8億元,增速為8.31%,106.79%,38.05%。

      銷售規模持續擴大,而利潤增速遠超營收增長。同期毛利率為23.98%,27.37%,29.52%,凈利率為6.98%,11.65%,14.62%。

      利潤率增長是因為毛利率較高的植物咬膠的占比由20%增長至37%,銷售額迅速提升,成為業績增長點。2015年-2016年人民幣對美元貶值明顯,公司產品的競爭力得以增強,營業收入受此影響而有所增加;公司與植物咬膠產品的主要客戶Petmatrix之間的合作日漸深入,植物咬膠的產銷量不斷增加;公司子公司越南好嚼進入穩定運營期,2015年度產銷量大幅增加,帶動公司營業收入增長。從費用率方面看,也是在逐步改善,期間費用率分別為15.6%,13.14%,12.38%。費用改善主要是因為管理費用的小幅減少以及財務費用的改善(匯兌收益)。

      16年公司貨幣資金1.87億元,16年末貨幣資金增加1億元,一方面是業績增長現金流入凈額較大;另一方面公司收回以前年度的理財產品投資。短期借債只有0.2億元,賬面資金很充裕。

      16年經營現金流凈額為0.77億,基本和凈利潤一致。過去幾年周轉率維持,16年ROE在凈利率的提升下同比增長3個百分點至20.6%,資產質量不錯。

      寵物用品行業是一個傳統的快消品產業,業績增速穩定,前景不錯。兩個公司均以海外市場為主,未來這塊業績的增速會比較穩定(5-10%),而國內市場是一個重要的看點,因為國內人均收入不斷提升,按照海外發達國家走過的路,寵物產業一定會出現爆發。

      當然對于這個傳統行業來說,不能抱有很高的期待,也不可能給出很高的估值。這兩個公司未來的理想業績增速在15%左右,估值較低才可關注。中長期重要關注的方面是國內寵物狗市場的崛起(中產消費升級),短期看考慮到“狗糧股”的特殊性,可能會被炒作。

        兩個公司的簡單財務數據對比:

      中寵營收雖然高,但利潤率較低,因此凈利潤輸給佩蒂。但中寵依靠較高的杠桿率(負債率更高)和周轉率,取得了較高的ROE,但顯然ROIC還是輸給了更高凈利率的佩蒂。

      與佩蒂股份相比,中寵股份擁有自主品牌,相對發展國內市場更具潛力,未來潛在的業績增速也更高,但中寵的資產質量稍差。中寵和佩蒂并非正面競爭,一個做狗糧狗餅干為主,一個做咬膠產品為主。

        總之兩個公司各有優劣,都值得關注。

      鄭重聲明:部分文章來源于網絡,僅作為參考,如果網站中圖片和文字侵犯了您的版權,請聯系我們處理!

      為您推薦

      中国的老人与老人的视频