近年寵物經濟方興未艾，行業也掀起上市潮。天元寵物、福貝寵物、路斯股份、乖寶股份等紛紛申報材料，有的已經過會有的還在途中，而瑞派寵物、新瑞鵬寵物等正在摩拳擦掌。
這股你爭我趕的上市熱潮也不乏怪象，今年1月中恒寵物上市申請獲受理僅17天就主動撤回了材料，因不幸被抽中IPO現場檢查名單自己慌了。本周又一家來自溫州的源飛寵物要沖刺IPO，而這家公司的前十大股東，竟然出現了保薦機構投行部前保代兼高管的身影，還是是在遞交上市材料前半年突擊進入。
源飛寵物主要收入來自“寵物牽引用具”和寵物零食，2021年上半年銷售金額分別為2.95億元和1.61億元，如今打算募資4.09億元分別用于年產咬膠3000噸、寵物牽引用具2500萬條產能提升等項目。公司的銷售模式主要是貼牌代工，其中一半產品二次委外生產，毛利率并不高，銷售則95％來自歐美日等海外市場，其中美國占到一半以上。
年產“狗繩”5000萬條
招股書稱，源飛寵物多年來專注于寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食等。“年生產狗咬膠700萬公斤”“年生產寵物牽引帶5000萬條”，官網上公司這樣介紹自己。
2018年到2021年上半年“三年一期”，公司寵物牽引用具銷售收入占主營業務收入的比例分別為54.81％、64.27％、58.01％和61.90％；寵物零食銷售收入占主營業務收入的比例分別為40.22％、30.90％、36.76％和33.79％。2021年上半年銷售金額來看，兩大業務分別錄得2.95億元和1.61億元。
根據艾媒咨詢發布的《2021年中國寵物經濟產業研究報告》，寵物行業市場規模不斷擴大。2020年中國寵物經濟產業規模達2953億元，同比增長33.5％，2015-2020年復合增長率為20.2％，預計2021年市場規模將達3942億元。不過，報告期內源飛寵物的營收復合增速只有18％左右，而凈利潤則出現波動，復合增速更低，遠遠沒有行業增速靚麗。
原因主要是源飛寵物業務以出口為主，走的是貼牌代加工的模式。
報告期內，該公司外銷收入分別為42104.35萬元、48695.19萬元、57900.01萬元和45610.89萬元，占主營業務收入的比例分別為97.36％、94.91％、95.50％和95.74％；內銷收入占比只有2.64％、5.09％、4.50％和4.26％。境外市場中，北美洲和歐洲市場為源飛寵物的主要銷售區域。報告期各期，其在北美洲與歐洲地區的合計銷售收入占主營業務收入比重分別達到87.27％、85.70％、88.23％和88.49％。
此次源飛寵物擬于深交所主板上市，擬公開發行股票數量不超過3410萬股。保薦人、主承銷商為光大證券，保薦代表人為鄒萬海、王怡人。公司擬募集資金40870.87萬元，擬分別用于年產咬膠3000噸、寵物牽引用具2500萬條產能提升項目、源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目、研發中心建設項目、營銷運營中心建設項目和補充流動資金。
保薦機構前保代精準“潛伏”
此次源飛寵物的上市，比起業務模式和募投項目合理性，更值得關注的是提交上市前最后一輪增資的股東。根據證監會官網披露，源飛寵物首次提交IPO申報稿是在2021年6月28日，并在當年12月14日作了更新，而在首次提交上市前半年的2020年12月28日，公司突擊完成了一輪股東增資。
據招股書，此次新增了957萬股股份，由平陽晟進、平陽晟飛、金達勝參考公司的盈利狀況以每股6.5元的價格以貨幣方式認購。其中平陽晟進認購86.5萬股，平陽晟飛認購860.5萬股、金達勝認購10萬股。公司稱，本次增資系員工持股平臺增資入股，持股平臺人員為公司副主任以上級別的核心員工，同時引入外部股東。
而6.5元/股的價格，系參考公司所處行業、成長性、市盈率、每股凈資產等因素后，經雙方協商確定。此次增資后，公司注冊資本由9268萬元增加至10225萬元，按6.5元一股計算，公司此時估值為6.65億元。
外部股東金達勝背后是誰呢？天眼查APP顯示，金達勝的執行事務合伙人為無錫金達投資管理有限公司（下稱：無錫金達），而無錫金達的實控人是鐘丙祥。
鐘丙祥的另外一重身份，正是此次源飛寵物上市保薦機構光大證券投行部前保代兼投行六部總經理。中國證券業協會登記信息顯示，鐘丙祥為碩士研究生，執業崗位是“保薦代表人”，其2015年從平安證券離職加入到光大證券，并于2019年9月22日離開光大證券。
離職后僅半個多月，鐘丙祥就在2019年10月10日緊鑼密鼓成立了無錫金達，三個月后于2020年1月20日辦理私募基金管理人登記（登記編號為P1070631），于5月29日成立有限合伙企業金達勝，于7月8日辦理私募基金備案，于12月28日最終完成對源飛寵物的入股。
除了通過有限合伙金圣達入股，鐘丙祥也以“證券事務部顧問”的身份參與了源飛寵物的員工持股平臺平陽晟雨。該持股平臺在鐘丙祥從光大證券離職后三個月成立，鐘丙祥出資800萬元，持有平陽晟雨21.33％的份額，而平陽晟雨持有源飛寵物7.33％的股份，穿透后鐘丙祥最終持有源飛寵物1.56％的股份。
這樣通過金圣達和平陽晟雨鐘丙祥一共控制了1.66％的擬IPO企業股份，出資865萬元，如果上市成功，即便不考慮新股漲幅，僅按主板23倍的發行市盈率算，源飛寵物的市值也有19個億，鐘丙祥1.66％的持股價值約3100萬元，一把就賺兩千多萬。
證監會曾發指引嚴打突擊入股
突擊入股是指擬上市公司在上市申報材料遞交前的1年內，有機構或者個人（通常以低價）獲得該公司股份的情形。“突擊入股”之所以會頻繁出現，主要是由于一二級市場的巨額溢價差。發行前突擊入股的股東通過在一級市場低價購股，待股票上市后在二級市場賣出，賺得盆滿缽滿。
“突擊入股”大致分為兩種類型，一種是目的正當的入股，如吸引戰略投資者、股權激勵等。另外一種突擊入股存在利益輸送的嫌疑，如公司實控人、控股股東或其他利益相關人為規避股份鎖定限售期的要求，可通過委托持股等方式突擊入股，進行提前套現等。
2021年2月5日，證監會發布《監管規則適用指引—關于申請首發上市企業股東信息披露》（以下簡稱《指引》），加強擬上市企業的股東監管，劍指股權代持、多層嵌套、“影子股東”、突擊入股等行為。
在證監會發布指引后，部分存在“突擊入股”問題的公司自己撤回了IPO申請。如“情趣產品第一股”醉清風于2021年6月22日披露招股書，但在7月22日就匆匆撤回招股書。招股書顯示，醉清風于2020年9月完成了最后一次增資。按照最新的指引要求，醉清風最后一次增資全部屬于“突擊入股”。
另外還有卡恩文化，其于2021年4月21日披露招股書，保薦機構為招商證券。2020年6月11日，廣東博資、 珠海玖菲特及北京江鄰投資3家機構入股卡恩文化。值得注意的是，廣東博資第一大出資人招商證券投資有限公司（持股比例99.99％）是招商證券的全資子公司；廣東博資的普通合伙人、持股0.01％的深圳市博資創新管理有限公司是博時基金管理有限公司的全資子公司，而博時基金又是招商證券的聯營企業。卡恩文化最終也是自己主動撤回了上市材料。
本文源自中國基金報
