2022年12月14日天元寵物（301335）發布公告稱申萬宏源證券龐盈盈 張海濤、招商證券王鵬、同犇投資董智薇、國金證券尹新悅 張楊桓、華泰證券劉思齊、中泰證券張舒怡、東方證券期貨資管余濟窮、長信基金朱辰菲于2022年12月14日調研我司。
具體內容如下：
問：公司未來對內銷的規劃是怎么樣的？
答：近年來，隨著我國寵物市場的蓬勃發展、養寵人數及寵物數量的持續增長，國內寵物市場規模正不斷擴大。考慮到寵物食品消費作為目前我國寵物產業的主要需求，公司將繼續采取食品帶動用品的境內市場經營策略，以授權合作銷售國際知名寵物糧食品牌產品為先導，建立并鞏固境內線上與線下銷售渠道，在跨境電商模式基礎上進一步拓寬一般貿易渠道，擴大進口寵物糧食品牌的合作范圍，為公司后續利用國際寵物食品供應鏈，開發并推出具有差異化定位特征的自有品牌寵物食品，促進寵物食品與用品的協同銷售打下堅實的渠道力基礎。
由此，開拓與深耕國內寵物市場將成為公司的重要布局與發展方向。在繼續做好線下商超 K渠道與線上電商 2C渠道的同時，公司通過“寵發發”等“to小 B”寵物產品全品類供應鏈平臺，將數以萬計的線下寵物專營店作為拓寬境內銷售渠道的重要客群，以期利用公司在境內寵物用品產業鏈、境外寵物食品供應鏈所積累的運營體系與資源優勢，為眾多線下“小 B”客戶賦能寵物產品全品類供應鏈，推動公司境內銷售渠道的建立與提升。
問：寵物用品自主品牌銷售的毛利率？
答：2022年 1-6月，公司自有品牌銷售收入為 6,527.50萬元，占主營業務收入的比例為 7.68%，毛利率為 31.14%。
問：目前行業內主要的競爭對手有哪些？公司的競爭優勢體現在哪些方面？
答：公司在寵物用品領域的競爭企業主要包括兩類，一類為單品類寵物用品企業，例如以貓爬架為主要產品的臺州華茂工藝品股份有限公司、天津慶泉寵物用品股份有限公司，以寵物尿墊為主要產品的依依股份、悠派科技；另一類為綜合型寵物用品企業，例如寧波新禾休閑用品有限公司、溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司、杭州華元寵物用品有限公司及江蘇中恒寵物用品股份有限公司等。
相較于特定單品類寵物用品企業，公司在寵物窩墊、貓爬架產品細分領域具有專業化、規模化優勢，兩類產品年銷售規模均已超過 2億元人民幣；但對于寵物尿墊、牽引用具等其他品類，公司不具有生產優勢，部分單品類采購規模較大的客戶通常會選擇該類專業型寵物用品企業。同時，公司產品開發與供應品類眾多，可滿足客戶一站式采購需求，Chewy、Petco及 Fressnapf等綜合型寵物用品零售企業則更會傾向于選擇公司等綜合型寵物用品企業。
相較于其他綜合型寵物用品企業，公司以寵物窩墊、貓爬架為核心產品，該兩類核心產品在各類寵物用品中具有必需品屬性較強、產品貨值較高的特點，是公司與客戶建立一站式采購長期合作關系的重要基礎。同時，公司產品基本涵蓋了全品類寵物用品，具有多品類開發設計、供應鏈管理能力，可最大程度滿足客戶的一站式采購需求。此外，公司創業團隊于 1998年即開始從事寵物用品業務，在全球范圍積累了廣泛的優質客戶資源，具有行業先發優勢及優質客戶資源優勢。
問：為什么只有貓爬架新增產能？未來貓爬架的毛利率將升至什么水平？
答：近年來，公司的寵物用品銷售收入不斷提高，僅就貓爬架而言，2019年至 2021年的貓爬架收入分別為 2.40億元、3.48億元和 4.02億元，復合增長率為 29.52%。公司已與諸如 Kmart US、Chewy、美國沃爾瑪、Fressnapf、mazon、Elite Pet等國際知名的大型連鎖零售商、專業寵物產品連鎖店以及線上電商平臺建立了穩定合作關系，客戶遍及美國、澳大利亞、德國等國家和地區。
由于貓爬架產品的生產工藝相對復雜，公司采取自主生產為主、外協生產為輔的生產模式。2019年、2020年、2021年、2022年 1-6月，公司貓爬架產品銷售收入的自產占比分別為 78.68%、68.58%、69.31%和 69.02%。隨著貓爬架訂單需求的進一步增加，公司對于貓爬架的產能也有了更高要求。故通過募投項目的實施，以增加貓爬架產能，進一步提升貓爬架的市場占有率。
2022年 1-6月，公司貓爬架業務收入的毛利率為 25.69%。
問：公司和冠軍之間的代理協議是怎么樣的？
答：2021年 7月 2日，DIGITL EGLE PTE. LIMITED與元祐寵物簽署《跨境電商經銷協議書》，約定 DIGITL EGLE PTE. LIMITED同意元祐寵物在中國跨境電商渠道推廣并銷售“Orijen”及“cana”寵物食品系列產品，有效期至 2023年 12月 31日。
2022年 3月，加拿大冠軍公司與元祐寵物簽署許可協議并向其出具授權書，非獨家授權“元祐寵物國際有限公司”作為授權分銷商，通過中國跨境電商渠道在相關平臺/店鋪推廣及銷售“Orijen原始獵食渴望”和“cana愛肯拿”系列寵物食品，授權期間為 2022年 3月 7日至 2023年 12月 31日。2022年 3月，加拿大冠軍公司與杭州特旺簽署許可協議并向其出具授權書，非獨家授權“杭州特旺寵物用品有限公司”作為授權分銷商，通過中國國內電商渠道在相關平臺/店鋪推廣及銷售“Orijen原始獵食渴望”和“cana愛肯拿”系列寵物食品，授權期間為 2022年 3月 7日至 2023年 12月 31日。
問：目前代理進口寵物食品業務的毛利率是多少？
答：2022年 1-6月，公司寵物糧食的采購和銷售均以美元計價，匯率對毛利率的影響因素消除，同時公司自 2021年下半年更換渴望及愛肯拿品牌寵物糧食的供應商后，采購價格進一步下降，由此本期公司寵物食品毛利率達到了 14.10%。
問：未來公司對寵物食品的發展規劃？
答：考慮到寵物食品消費作為目前我國寵物產業的主要需求，公司將繼續采取食品帶動用品的境內市場經營策略，以授權合作銷售國際知名寵物糧食品牌產品為先導，建立并鞏固境內線上與線下銷售渠道，在跨境電商模式基礎上進一步拓寬一般貿易渠道，擴大進口寵物糧食品牌的合作范圍，為公司后續利用國際寵物食品供應鏈，開發并推出具有差異化定位特征的自有品牌寵物食品，促進寵物食品與用品的協同銷售打下堅實的渠道力基礎。
問：公司當前收入構成各品類相對均衡，展望 3-5年公司是否會對某個或某幾個品類加大投入力度，最重要的增長引擎為何？
答：產品開發設計方面，未來三年，公司將著重加大符合智能、趣味、環保、健康趨勢的產品，如智能喂食機、智能項圈、寵物養護產品，以及自有品牌寵物食品的開發，以順應智能化、網絡化、國際化等發展趨勢，充分利用境內外供應鏈在寵物用品與寵物食品方面的比較優勢。
差能擴充方面，為進一步滿足市場需求的增長，公司將通過湖州天元技術改造升級項目和杭州鴻旺生產基地建設項目新增貓爬架和電子寵物用品的產能，通過引入先進的生產設備和生產流水線，改善生產工藝，提升自動化水平，從而降低人工成本，縮減生產工序，提高生產效率。此外，公司積極擴充海外工廠產能，已進一步降低中美貿易戰對公司出口的影響，提升公司海外市場競爭力。目前，公司境外子公司柬埔寨天元已形成年產 15萬套貓爬架的產能，未來還將增加寵物窩墊產能。同時，公司還計劃在歐洲地區進行自主生產。
問：從用品方面海外產品發展趨勢如何，有沒有一些潛在的爆品可以為國內的發展做指引？
答：根據 Euromonitor，2021年全球寵物商品市場（不含服務類）零售規模為 1,596億美元，其中，全球寵物用品零售規模 448億美元，保持穩定增長。伴隨寵物主對寵物情感等方面關注提升，寵物用品行業將持續增長。
公司定期進行主動、持續的產品推陳出新，產品中心在商品企劃、創意設計、功能開發、打樣檢測等多方面，實現了對窩墊、爬架、玩具、服飾、牽引、清潔等多品類的廣泛覆蓋。在產品開發過程中，公司憑借對各類寵物生活習性、各類產品結構特性、制作工藝及技術要點的經驗積累與深刻理解，能夠將客戶需求概念、產品創意設計準確、快速地轉化為各類創新產品，持續提升與豐富各類寵物用品的健康舒適、新穎趣味、功能實用及環保智能等特性。
天元寵物（301335）主營業務：公司主要從事全品類寵物用品與寵物食品業務,實行境內境外并重、用品食品協同、線上線下結合的經營模式。公司主要從事以寵物用品的設計開發、生產和銷售業務為基礎,積極拓展寵物食品銷售業務
天元寵物2022三季報顯示，公司主營收入15.09億元，同比上升13.15%；歸母凈利潤9495.75萬元，同比上升17.22%；扣非凈利潤1.02億元，同比上升38.28%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入6.45億元，同比上升25.68%；單季度歸母凈利潤4726.25萬元，同比上升32.77%；單季度扣非凈利潤5463.88萬元，同比上升56.17%；負債率40.02%，投資收益-633.07萬元，財務費用-2376.25萬元，毛利率18.13%。
該股最近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入40.58萬，融資余額增加；融券凈流入0.0萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天元寵物（301335）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
