智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，寵物食品作為寵物賽道剛需產品，我國寵物食品市場規模從2016年的170億元增長至510億元，CAGR達25%。(1)分品類：作為寵物主和寵物直接娛樂紐帶和輔助訓練工具，零食增速最快。由于城市生活節奏快，居住面積小，市內對養狗有嚴格限制等因素，貓數量快速增長，未來貓食前景廣闊。(2)分渠道：電商渠道份額占比大，且發展強勁加速滲透，線下寵物門店連鎖化率較低，科學養寵帶動寵物醫院消費。
▍中泰證券主要觀點如下：
回溯過去，行業如何變遷?
中外行業發展進程對比：中國寵物行業起步較晚，但發展速度快，伴隨居民消費能力、養寵理念以及電商快速發展驅動下，當前正處于高速發展期。
寵物產業鏈：中國寵物產業鏈逐漸完善，寵物活體交易市場分散，玩家多為個體工商戶或個人，也未開設統一供給渠道，較難形成規模效應;寵物日常消費主要包括寵物食品和用品，食品市場規模最大，周轉快且最易形成品牌趨勢;寵物服務主要包括寵物清洗、寄養、醫療等基礎服務，以及寵物美容、培訓、喪葬等定制化服務，除寵物醫療外的其他賽道進入門檻偏低。
行業規模：寵物食品作為寵物賽道剛需產品，我國寵物食品市場規模從2016年的170億元增長至510億元，CAGR達25%。(1)分品類：零食賽道勢頭強勁，貓食賽道前景廣闊。作為寵物主和寵物直接娛樂紐帶和輔助訓練工具，零食增速最快。由于城市生活節奏快，居住面積小，市內對養狗有嚴格限制等因素，貓數量快速增長，未來貓食前景廣闊。(2)分渠道：電商渠道份額占比大，且發展強勁加速滲透，線下寵物門店連鎖化率較低，科學養寵帶動寵物醫院消費。
競爭格局：頭部企業多采取多品牌戰略，公司市占率顯著高于品牌市占率。由于寵物食品行業細分賽道多，品類繁雜，單一企業多采取搭建多品牌戰略來滿足市場多樣化需求，無論中國或海外成熟市場，公司市占率顯著高于品牌市占率。根據歐睿數據， 2022年美國、日本、韓國寵物食品品牌CR10分別為47.4%、50.4%和41.7%，而同期中國寵食品牌CR10僅為24.0%。同時，在過去5年，美日韓公司和品牌CR10市占率均呈現逐步提升態勢，而中國CR10市占率逐漸下降，主要是國內行業快速發展，大量新進入者搶占市場份額，而成熟海外品牌對國內消費者感知、渠道和營銷等方面較慢，市場份額有所下降。
國內外優秀企業崛起策略：(1)瑪氏:自1935年進入寵物食品行業，通過收購+自建的發展策略，目前已擁有超過20個寵物食品品牌，覆蓋犬、貓、馬、魚等品種寵物，低中高端產品布局完備。旗下擁有皇家、寶路、維嘉、希寶等知名品牌。今年3月完成對冠軍食品的收購，將旗下高端寵食品牌渴望和愛肯拿收入囊中。(2)乖寶：2013-2021年：聚焦單品牌，主打高性價比+高品質，率先占據大眾消費市場。2021年進階高端市場，完善品牌矩陣;豐富產品系列，提升品牌調性。
展望未來，行業成長空間怎么看?
空間----行業驅動力：養寵滲透率+寵均開支+寵物食品滲透率。過去10年，國內寵物食品行業快速發展，養寵數量的快速提升貢獻主要增速，包裝寵物食品滲透率亦在持續提升：對標成熟市場，我國養寵滲透率(戶均養寵量)+“寵”均消費額+寵物食品滲透率仍有較大提升空間：
格局----國內企業如何突圍：隨著資本退潮、流量紅利褪去，企業自身現金流及盈利能力面臨極大考驗，長期靠“燒錢營銷”的模式難以維系。從目前國內寵物食品行業來看，部分頭部企業憑借營銷和渠道建設先發優勢已嶄露頭角，未來優質企業崛起需要具備以下特質：①產品：擁有優質產能，能夠把控產品品質，持續進行產品研發創新，助力高端化升級;②渠道及營銷：注重渠道鋪設，具備清晰的品牌營銷打法和產品矩陣;
產品：重研發+強產品+提升溢價+高端化升級----嬰幼兒奶粉 VS 寵物食品行業
渠道+營銷：差異化營銷打法+多品牌或多產品線+線上線下渠道相結合---護膚品VS寵物食品行業
寵物食品行業的壁壘本質上是品牌認知度的壁壘，合理的營銷策略和適銷對路的銷售渠道將優質的產品呈現給消費者。盈利角度看，只有形成強品牌認知，品牌盈利才具有可持續性。隨著品牌知名度提升，一方面品牌更易通過提價、產品結構優化等方式抬升產品毛利率，另一方面，銷售費用規模化后，盈利能力提升。
風險提示：
原材料價格大幅波動風險：由于寵物食品原材料端以禽肉為主，若原材料價格大幅波動，會對成本端穩定性造成風險，進而影響盈利的穩定性;
自主品牌建設不及預期的風險：中國寵物食品市場仍處于爭奪市場份額階段，競爭格局尚未完全確立，伴隨行業新進入者增多，上市公司可能面臨產品、渠道等方面的競爭加劇，導致自主品牌發展成長速度不及預期;
食品安全風險：如果公司旗下寵物食品出現食品安全問題，會對該品牌銷售、品牌形象產生不利影響，進而影響公司業績表現;研報中使用的數據更新不及時。
