8月8日，路斯股份-832419.BJ發布了2023年度半年報。報告期內，公司實現營業總收入3.39億元，同比增長37.17%；凈利潤4093.09萬元，同比增長126.63%；扣非凈利潤為3675.49萬元，同比增長170%；基本每股收益0.39元，同比增長105.26%。
分季度來看，路斯股份在一季度實現增長的基礎上，在二季度跑出了加速度，單季實現營收1.93元，同比增長49.40%；單季凈利潤為2764.30元，同比增速109.62%，公司營業收入快速增長，盈利能力大幅提升。
各品類銷增較快 主糧產品勁增20倍
路斯股份專注寵物食品的生產與銷售。經過多年的發展與技術積累，產品種類不斷豐富，生產規模不斷擴大，已成為國內寵物食品行業具有較大規模和影響力的企業之一。
2023年上半年，路斯股份持續加大國內市場開發力度，同時繼續加大研發投入，持續專注于寵物零食、寵物主糧新配方、新工藝和新技術的研究和改良，豐富產品結構，滿足市場多樣化需求，保持公司業績持續增長。
報告期內，公司多個品類產品市場需求增長，境內外業務均實現快速增長。其中，肉干產品實現收入23160.38萬元，同比上升21.13%；肉粉產品實現收入4930.99萬元，同比上升103.77%；餅干產品實現銷售收入1091.67萬元，同比上升34.93%。
同時，隨著募投項目“年產3萬噸寵物主糧項目”項目一期生產線產能逐步釋放，公司主糧產品本期實現收入3018.25萬元，同比大幅增長2338.30%。路斯股份主糧產品定位中高端，現有路斯品牌、暢益舒子品牌等，依靠高品質產品，公司取得較大銷售增長與消費者的高度認可度，品牌力持續驗證。
路斯股份表示，目前主糧項目二期生產線正在建設中，公司預計年產1.2萬噸主糧的一期生產線在今年年底能夠達到比較高的產能利用率，產值約1億元。二期生產線預計今年年底投入使用，產能會在隨后的二至三年內逐步釋放，兩條生產線預計在2025年底或2026年上半年達到比較高的產能利用率。主糧項目全部達產的情況下，公司將形成年產3萬噸主糧的生產能力，預計實現超3.5億元的產值。
寵物主糧毛利率普遍高于零食品類，且主糧作為剛性需求具備更高用戶忠誠度，相比零食品類的技術壁壘更高，市場機會相對藍海。未來，路斯股份將持續貼近市場需求，堅持健康養寵的方向研發新產品，推出像繁育糧、具有促排毛功能的貓草粒等功能性產品、以及自有特色零食和主糧相結合的新產品，進一步提升公司在寵物食品市場的占有率和行業知名度。
國內外業務雙輪驅動 全球化布局持續推進
2022年我國寵物行業(犬貓)市場規模達到2706億元，2012-2022年復合增長率達到23.2%。國內寵物食品市場增長具備兩點核心驅動，其一家庭養寵率快速增長，2022年國內市場養寵率僅為20%，而美國、日本市場分別為66%和57%。第二，寵物食品滲透率的快速增長，2020年國內寵物主購買專門寵物食品的比例僅為19%，而美日成熟市場寵物食品滲透率近90%。德邦證券研究表示，對標美日，中國寵物食品滲透率仍有將近5倍的增長空間。
寵食市場空間廣闊，國內市場站在產品意識崛起的起點。在此背景下，路斯股份通過參加國內展會、投放廣告、冠名贊助大型的寵物活動和網站推廣等方式，進一步加大國內市場開發力度。2023年上半年，境內實現主營業務收入11570.59萬元，同比增長76.29%，成為增長的主要驅動。
值得注意的是，路斯股份是國內寵食企業中為數不多的全渠道戰略踐行者。公司發掘國內市場線上化的趨勢，前瞻布局以天貓、京東、拼多多等傳統平臺為主。路斯股份表示，未來公司將會積極向抖音、快手、小紅書等新媒體渠道傾斜資源，與頭部寵物達人進行深度合作，通過探廠、直播帶貨等形式去拓展新媒體渠道。
同時，公司持續鞏固并完善線下渠道，包括大型商超、渠道商、寵物店等多元化渠道。公司的線下渠道已經在很多一、二線城市布局了分銷商代理，因為寵物主在養寵的過程中會產生諸如看病、美容等線下服務需求，并在接受線下服務的同時接觸到寵物食品。路斯股份在銷售網絡的多年鋪墊，奠定其長線發展的潛力，有望持續儲備品牌勢能。
路斯股份產品遠銷歐美、日本等全球多個國家，海外寵物食品市場仍有增長，2006至2020年間，美國寵食市場規模年均增長率超4%。公司憑借穩定的產品質量獲得良好的商業信譽，并與多地區客戶形成長期、良好的合作關系，構建起覆蓋全球的銷售網絡。報告期內，公司境外實現主營業務收入22239.26萬元，同比增長23.21%。
對于海外市場的布局，路斯股份正在推進柬埔寨年產3000噸寵物食品項目，計劃今年年底落地。公司與溫州錦恒在柬埔寨設立合資公司，注冊資本為300萬美元，公司出資比例51%，截至報告日，本項投資的境內外審批手續正在辦理中。美國市場是全球最大的消費市場，該工廠主要用于滿足美國市場的訂單，投產后預計每年增加3000噸肉干零食的產能。
高增長、高彈性與低估值兼備
路斯股份當前處“兩高一低”階段，即高成長、高彈性和低估值，具備很高的投資性價比。公司近年來銷售收入增長迅速，從2017年的3.10億元上升至2022年的5.49億元，年復合增長率達12.08%，2023年上半年同比增長37.17%，路斯股份顯示出良好的發展勢頭。
路斯股份當前估值16.88倍，處于近三年的歷史較低水平，橫向對比，與其他寵物企業估值中樞尚有差距。其中，乖寶寵物8月7日申購發行價39.99元/股，發行市盈率61.28倍。相比之下，路斯股份的增長率與乖寶寵物相當，但其估值卻相對較低，從成長性角度來看，路斯股份目前正處于低估值狀態。
近年來，國內寵物市場正在經歷精細化養寵的蛻變，隨著寵物消費逐步從生存需求向情感需求演進，市場催生出一批新興寵物食品品牌，國內出現數家從海外代工轉型自營品牌的寵物食品企業。這一趨勢一方面驗證了市場上旺盛的產品需求，另一方面體現了行業內優質供給企業生產能力的進化。路斯股份作為寵物食品行業龍頭企業，一方面，依托國內天貓、拼多多、抖音自營店與線下商超、渠道商共同推動自有品牌建設，有望在千億級別的寵物食品賽道中獲得更高的市場份額，實現產品力向品牌力的迭代升級。
另一方面，大力開拓國內外主糧市場，新投入的凍干倉4個已投產，年產可達1200噸，隨著公司主糧二期時產5噸的生產線的逐步建設與肉骨粉生產線的放量，公司產能的逐步釋放或有望帶動業績進一步提升。
國內寵物食品市場處在爆發式增長階段，從市場總量來講，中國寵物食品賽道仍有數倍增長空間。而從產品定價層面，內資品牌銷售均價仍有較大提升空間。隨著路斯股份國內市場逐步放量，品牌布局持續優化，有望在高增長的市場下持續搶占市場份額，盈利向上空間較為充足且路徑清晰。長期來看，路斯股份在生產、渠道及研發創新能力上具有突出的競爭優勢，營收規模及盈利能力提升路徑清晰，目前股價具備一定安全邊際且有業績、估值雙升的可能性。
