智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，6月人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比再度轉正。一方面受美元升值帶動，另一方面受出口量在國家間的結構性優化使得整體出口單價上升促進。短期來看，庫存壓力緩解或將推動上市公司23Q2業績迎來明顯改善。中長期來看，國內寵物市場規模持續增長、競爭格局變化利好具備穩定供應鏈、持續研發能力、高產品品質的龍頭企業，建議關注中寵股份(002891.SZ)和佩蒂股份(300673.SZ)。
華泰證券主要觀點如下：
美元升值疊加出口結構性優化，我國寵物食品出口額同比轉正
6月人民幣口徑下我國寵食出口額同比增長2.9%，為自海外客戶開始去庫以來，繼2023年4月之后的第二次同比轉正。美元口徑下我國寵食出口額同比下滑3.6%、較5月同比降幅收窄13.9pct。量價拆解來看：1)6月寵食整體出口量同比下滑18.9%，主要系向菲律賓/印尼/美國/馬來西亞等地出口量同比下滑所致。其中印尼/菲律賓同比轉負，主要系去年同期高基數及出口的正常周期波動影響。上一個月出口量的高增長或對下一個月產生一定抑制作用;美國/馬來西亞分別同比下滑29.2%/17.7%，主要系去年同期高基數影響。2)6月人民幣口徑下寵食出口單價同比增長26.9%。美元口徑下出口單價也錄得18.9%的同比增速，主要系6月出口單價較高的德國/韓國/英國等地的出口量占整體出口量比例提升，進而帶來的結構性優化所致。
海外去庫或將接近尾聲，上市公司23Q2業績有望改善
23Q2人民幣/美元計價口徑下我國寵物食品出口額同比下滑1.3%/6.7%，較23Q1同比降幅收窄12.3pct/13.1pct。頭部公司與行業大盤同頻共振，23Q2業績均有望改善。庫存調整存在自下而上鏈條，即用戶、渠道商、品牌商調庫存進度整體由快到慢。1)中寵股份的海外客戶中渠道商占比較高，其出口訂單4月已基本恢復、5月已實現正增長。公司業績預告顯示，23Q2中寵股份預計實現歸母凈利潤0.69~0.87億元，同比增長54.3%~94.3%。2)佩蒂股份的海外客戶中品牌商占比較高，其出口訂單或于23Q3同比基本持平、23Q4實現同比增長。我們預計公司23Q2業績或震蕩修復。
國內寵物市場持續增長，競爭格局變化利好龍頭
2022年，我國城鎮犬貓消費市場規模約2706億元、同比增長8.7%，其中貓市場規模達1231億元、同比增速達16%。據平臺官方戰報，京東618巔峰期間寵物烘焙主糧、混合貓砂、智能用品成交額同比增速分別約472%、150%、120%，明顯高于全網所有品類銷售總額15%的增速。且國內寵物市場競爭格局出現了國產品牌在中低端市場替代效應加深、并更多向頭部品牌集中的變化。我們認為，國內寵物市場規模增長、競爭格局改善利好具備穩定供應鏈、持續研發能力、高產品品質的龍頭企業，如中寵股份和佩蒂股份等。
風險提示：海外市場去庫存進度不及預期/國內養寵滲透不及預期/自主品牌建設不及預期/原材料價格大幅波動等。
