文｜任倩
編輯｜于麗麗
36氪獨家獲悉，全球規模最大、完全專注于消費行業的私募股權基金L Catterton（中文名：路威凱騰），近日完成第一期目標規模20億元的人民幣基金的首關。募資從2022年一季度正式啟動，首關金額已過半，LP包括地方財政出資平臺和境內外產業出資人，比如國內某美妝巨頭、國際快消品和食品巨頭等。
入華十年，這是L Catterton在中國首次募集人民幣基金，也是L Catterton唯一一支專注中國消費早期市場的基金。
36氪了解到，一期人民幣基金的2/3將用于投資早期公司，1/3投資成長期公司。投資方向則延續過往——集中在出海、美妝個護、食品飲料、寵物、醫療健康、消費科技、新零售、服裝時尚八個細分領域。
過去一年，創投市場對新消費行業簡直棄如敝屣。更早進入中國的外資PE比如華平、凱雷、KKR，都將重點布局領域從消費往外遷移；2015年入華，接連掃貨喜茶、Manner等項目的Coatue，今年在消費領域幾乎沒有再出手。
在消費賽道急速轉冷、外資PE紛紛選擇戰略性收縮，加之人民幣募資艱難的當口，一家國際知名消費PE卻選擇“反向操作”，想來就頗值得玩味。
為什么押注中國？
2021年3月，在幾乎擠爆的新一輪元氣森林 5 億美元戰略融資中，意外出現一家外資基金的名字：L Catterton。不久后，這家機構的名字又出現喜茶 D 輪融資和純天然寵糧品牌伯納天純的投資名單上。
這些事件把老牌消費投資機構L Catterton重新拉回人們的視野。
L Catterton由成立于2001年的LVMH集團旗下L Capital 和成立于1989年的美國私募股權公司Catterton合并而來。
合并后，L Catterton目前在全球五大洲管理6支基金，目前總AUM（資產管理規模）為330億美元。
事實上，L Capital很早就關注中國——從10多年前的珠寶首飾等傳統行業，到新零售服飾、奢侈品電商和健身品牌，但不論出手次數，還是戰績都不算耀眼。
改變自2020年開始。年初，L Catterton挖來在TPG工作近20年的合伙人陳悅（Scott）擔任亞洲區管理合伙人，2021年又火速在北京設立辦公室，擴大內部投融資團隊，建立新的投資戰略。這些都在釋放一個信號：中國，正成為L Catterton主戰場之一。
而在當下市場環境下募集人民幣，L Catterton給出的解釋是：中國快速、高質量發展的消費市場持續需要優質的投資，以及促進整個產業鏈的提升與擴大。
也有行業人士認為，市場環境讓很多公司估值大幅下降回歸合理水準，所以當下是買方市場。在很多消費投資人看來，盡管短期內宏觀環境充滿挑戰，但復蘇將在中期內加速，而整體消費領域可能是受益最大的領域之一。
相比L Catterton全球基金在成長期與控股型投資上的長袖善舞，人民幣基金從策略上更傾向于早期。
在L Catterton看來，這是因為過去10年，中國消費領域的早期公司估值一直保持相對穩定的水平，而中后期交易的估值則更高，波動性更大。
有數據顯示，2010-2020年，中國消費行業A輪平均投資額僅增長了1.4倍，B輪增長1.9倍，相比之下D輪則是12.9倍。
以人民幣布局早期投資標志著L Catterton中國團隊將以美元和人民幣雙幣種涵蓋全生命周期消費領域投資。目前，L Catterton全球已有九大投資平臺，包括重點布局北美和歐洲收并購項目的L Catterton旗艦收購基金、關注北美和歐洲成長型企業的L Catterton成長基金、以投資零售地產為主的L Catterton地產基金以及按區域劃分的L Catterton亞洲基金、L Catterton歐洲基金、L Catterton南美洲和最新募集的L Catterton人民幣基金等。
不同于一直著眼于成長期與控股型投資的華平、KKR、德弘等PE，也區隔于黑蟻、啟承等更專注于早期與成長期的VC，L Catterton在人民幣基金的試水更傾向于拉齊在投資階段的短板，實現全鏈條的覆蓋。
從過往打法來看，L Catterton在中國走的是精品PE路線，出手不多、規模不大，主要瞄準消費細分領域頭部、且傾向拿下領投或獨投。
據了解，中國消費品牌出海也是L Catterton關注的大方向之一。
這基于他們對投資出海的判斷：中國消費品牌崛起一方面是中國消費者隨著愛國情緒高漲越發鐘愛國貨。另一方面，中國擁有全球最強的互聯網運營能力和供應鏈能力，新品牌自帶網感，且新穎的設計和功能迭代能力使國貨之光也能成為出海利器。
LV的巨蔭之下
在L Catterton看來，外界對它一直存在諸多誤讀。
很多人將之當做“一個背靠LV的投資公司”，自動將其與LVMH劃等號——獲得L Catterton的投資，相當于打通LVMH集團資源體系。
但其實，一個更正確的定義是，專注消費領域投資的財務投資人，“不是CVC，而是相對獨立的私募股權基金”。事實上，LVMH集團本身也有自己的投資部門，比如2017年成立的新銳奢侈品牌投資部LVMH Luxury Ventures。
募資以及決策方式也能側面印證其與LVMH身份上的某種“疏離”。36氪了解到，L Catterton人民幣基金的決策相對獨立，由中國團隊主導投決。但即便如此，它與LVMH仍然存在某些關聯。L Catterton將兩者關系定義為“戰略伙伴關系”，而拆解開來，這意味著L Catterton可獲得世界級品牌加持、戰略協同、市場研究資源、全球人才庫和項目挖掘機會等。
事實上，與LVMH的關系，一定程度上能幫助L Catterton捕捉到不錯的項目。
在2021年3月元氣森林轟動業內的融資拉鋸戰中，L Catterton全球機遇副總裁常帥曾告訴36氪，彼時投資人們PK的是速度、時機，以及“你有沒有合適的angle。”而唐彬森之所以最終接受L Catterton，大抵是看中其與LVMH關系背后的資源。
2022年L Catterton的第一個交易是獨家投資伯納天純，其創始人在接受采訪時特意點明，“具有全球最大的奢侈品集團LVMH的基因，且在歐美市場具有多年投資和耕耘寵物食品品牌的成功經驗。”
36氪查閱資料發現，L Catterton已在寵物食品領域投資了10家公司。
除此外，對L Catterton來說，更重要的大概是承襲而來的品牌運營能力——在品牌成長期入股后，借助投后團隊的運營和LVMH渠道和品牌資源，促進企業成長，從而在3-5年的投資周期內，收獲可觀的回報。
對于消費品公司來說，實現從10-100的突破，品牌能力是最大的瓶頸，而L Catterton認為這恰好是他們最擅長的地方。
而某種意義上，對于有運營能力的產業資本式打法來說，當下正是不可多得的一個理想周期：如果產業的基本盤足夠好，當下的估值又很便宜，完全可以通過并購等形式納入自己的體系，精細運營之后，等周期轉換時再賣出。
事實上，從案例看，L Catterton擅長把握企業不同階段的增長曲線。
它可以準確判斷企業每一次的起飛點，熟諳這一節點的難點和需求，然后在合適的時機收手。
L Catterton曾在2015年收購了法國時尚品牌Ba&sh 50%股權，并在七年里進行全球擴張，幫助Ba&sh銷售收入增長到原來的7倍、達到3.2億歐元。今年3月，L Catterton將多數股權出售給了法國投資公司HLD。
2022年初，寶潔收購了美國益生菌護膚品牌Tula Skincare，這讓2017年注資Tula的L Catterton再一次“功成身退”：投資后Tula擴張渠道，2021年凈銷售額陡升至1.5億美元。
而亞洲團隊，在2019年投資了日本快時尚眼鏡零售公司OWNDAYS，幫助OWNDAYS進入香港、阿聯酋等新市場，將門店數量從216家增加到460家，并擴大了該品牌在臺灣、新加坡、泰國、馬來西亞和菲律賓的市場規模。目前公司反而日本以外的業務占其收入的絕大部分。
