大家好，我是量子熊貓。

今晚一顆大雷突然就炸了，先是有人在傳某果代工廠AirPods產品被發現不良率造假三年，預計要被罰款十位數，然后業務還要被砍單到立訊和瑞聲。

結果信息發酵沒多久某果鏈代工廠就發了公告表示“聲學整機產品被砍單”，這下應該就八九不離十了。

雖然說代工廠是個苦力活，但苦力跟對了主人過得也還是不錯的，從熊貓分析這么多果鏈新股情況來看，不管是供邊角料還是供中高端儀器，毛利率都要大幅高于其它品牌。

這也是很多大廠對供應鏈的玩法，大家都奔著做大蛋糕去做，當然大頭利潤是我要拿，但是我吃肉了也不會少你幾口湯，關鍵是你得專心服務好我，服務不好可以改，要是動歪心思那就對不起了...

對于散戶來說買個股真的是太難了，昨天看著還濃眉大眼，今天就是雷聲滾滾。

企業都是人在管理，并且企業的關鍵管理人還不止一個，走錯一步帶來的可能就是萬丈深淵，特別對于一些高成長高科技含量的行業，如果看好還是更推薦買指數。

另外理論上，如果這次案件實錘且證據充足，股民是有權利起訴向公司索賠的，只不過因為上市地方不同，估計難度也不小。

接著進入今天打新內容，開始還是我們的常規聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百只新股，整體統計下來準確率接近90%，但由于新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，并且數據驗證周期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營范圍，判斷從屬行業，并選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發行定價和估值更趨于市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高于行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對于某些熱點賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2022年11月9日可申購新股分析

天元寵物（301335）：

企業基本情況：

全稱“杭州天元寵物用品股份有限公司”，主營業務為寵物用品的設計開發、生產和銷售，同時積極拓展寵物食品銷售業務。

公司的主要產品包括寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具、電子用品、寵物服飾、寵物牽引用具等寵物用品與寵物食品，實現了對寵物居住、飲食、玩耍、服飾、清潔、出行及人寵互動等多場景、全品類產品的廣泛覆蓋。

公司各類產品的圖例及功能用途情況如下：

a，貓爬架又稱“貓跳臺”，主要用于拓展貓的日常活動空間，滿足其磨爪、玩耍、跳躍、休息的生活習性。

公司貓爬架產品的典型示例如下：

b，寵物窩墊主要用于寵物的睡眠與休憩，具有保暖、納涼等功能，并強調健康、舒適、方便清潔與儲藏的產品設計。

公司寵物窩墊產品的典型示例如下：

c，寵物食品

公司通過跨境進口等方式授權銷售渴望、愛肯拿、瑪氏、雀巢、麥富迪等國際國內知名寵糧品牌及新食代自有品牌產品，并主要為貓、狗主糧食品。

公司主要銷售的寵糧產品典型示例如下：

d，寵物玩具主要用于寵物玩耍、鍛煉，促進人寵互動，兼具耐咬、耐磨特性。

公司寵物玩具產品的典型示例如下：

e，電子寵物用品

電子寵物用品主要通過將電子技術應用于寵物產品，使相關產品具有智能喂寵、智能逗寵、定位防丟等功能。

公司電子寵物用品的典型示例如下：

f，寵物服飾主要用于寵物的出行、保暖、防護等，同時還兼具美觀、耐磨、耐撕咬等特性。

公司寵物服飾產品的典型示例如下：

g，牽引出行用品主要用于寵物的出行、戶外活動及戶外近身控制等，滿足寵物出行及戶外防護的需求。

公司牽引出行用品的典型示例如下：

h，清潔護理用品主要用于寵物的方便、清潔打理及護理等，同時兼具除臭、安全舒適等特性。

公司清潔護理用品的典型示例如下：

i，寵物飲食產品主要包括寵物的飲食飲水用具以及寵物糧食、零食等，此類產品具有適用性、安全性、可持續性和以寵為本的特點。

公司寵物飲食產品的典型示例如下：

j，........太多了不列了，反正業務主要就是各種寵物用品還有食品、工具之類的。

具體營收方面，主要營收大部分來源于寵物用品，營收占比超過70%，不過寵物食品業務和營收占比正在快速提升。

對應申萬二級行業為個護用品，可比上市企業分別為中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）、依依股份（001206）。

發行情況：

企業由中信證券主承銷，當前市值33.74億元，新發行市值11.2億元，發行價格49.98元，發行市盈率46.72，PE-TTM30.74x，頂格申購需要6.0元市值。

對比個護用品行業PE-TTM為19.53x，對比中寵股份PE-TTM為46.74x，對比佩蒂股份PE-TTM為34.49x，對比依依股份PE-TTM為25.37x。

業績情況：

公司預計2022年1-9月實現營業收入15億元至16億元，較2021年1-9月增長12.46%至19.95%；

預計歸屬于母公司所有者的凈利潤9,000萬元至10,000萬元，較2021年1-9月實際歸母凈利潤增長11.10%至23.44%；

預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤9,300萬元至10,300萬元，較2021年1-9月增長26.14%至39.70%。

2021年營業收入185,433.21萬元，2020年營收145,038.81萬元，2019年營收104,874.07萬元，年復合增速為32.97%。

2021年扣非歸母凈利潤9,628.66萬元，2020年扣非歸母凈利潤10,032.92萬元，2019年扣非歸母凈利潤8,717.44萬元，年復合增速為5.1%。

2019-2021年，營收增速較高，利潤增速很弱，并且2021年還是下滑的，再到2022年營收和利潤增速都有一定提升。

這種情況一般都跟毛利率波動有關，我們接著往下看。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業務毛利率分別為27.15%、20.70%、18.32%和18.10%，毛利率呈現波動下滑趨勢。

參考招股說明書主要因為產品結構、原材料上漲、匯率波動等原因導致。

跟同業對比來看，處于較低水平。

從公司基本面看，行業概念一般，業績比較弱，毛利率也比較弱，倒是2022年突然又高增長有點奇怪。

從發行情況看，創業板發行，發行價格一般，發行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后匯總如下。

打新評級：謹慎，我的操作：放棄。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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