21世紀經濟報道記者韓一 北京報道
近日，乖寶寵物食品集團股份有限公司（簡稱乖寶寵物）更新創業板招股書，2021年公司營業收入達25.75億元，歸母凈利潤達到1.40億元。營業收入層面上看，2021年乖寶寵物與中寵股份（002891.SZ）差距有所拉大，但是凈利潤卻實現了反超，2021年中寵股份的凈利潤為1.26億元。
這意味寵物經濟行業A股市場的龍頭上市公司或將面臨易主，寵物食品市場有望迎來更為激烈的競爭。
從2019年416.02萬元的歸母凈利潤，到實現對行業A股龍頭上市公司的盈利逆勢，乖寶寵物有何獨到經營之術，是否會對寵物食品市場格局帶來影響？
上市潮“新一輪寵物行業公司上市潮開始，我國頭部幾家寵物行業企業或在未來幾年都將沖擊上市，在資本助力下，頭部企業與其他國產品牌的綜合實力差距或進一步拉大。”長江證券研究員陳佳指出，國內頭部寵物食品企業在2021 年后均在募資大幅擴產，投向面對國內市場的優質主糧產能，當前我國寵物食品行業或正處于格局改善的起點之上。
21世紀經濟報道記者追溯近兩年的行業發展也發現，事實上，寵物食品的市場格局不僅是兩大頭部企業的競爭，近年來多家寵物食品企業已先后上市，正借助資本力量實現快速擴張。
寵物經濟市場的上一輪集中上市潮，發生于2017 年，主要從事寵物食品生產銷售的中寵股份與佩蒂股份（300673.sz）紛紛實現上市，分別登陸深交所主板和創業板市場。
2021年以來，寵物食品行業再度開啟又一輪上市潮，其中依依股份(001206.sz)與路斯股份（832419.bj）分別于 2021 年與2022年成功上市，路斯寵物因此成為“北交所寵物第一股”。
目前，主營寵物用品和寵物零食的源飛寵物也于今年5月順利過會，有望登陸A股市場，據悉目前瑞派寵物也已透露計劃稱將于今年赴港上市，而天元寵物、福貝寵物與乖寶寵物等公司則都處于A股排隊上市的進程當中。
“2021年的投融資市場來看，一級股權市場上，投資者對于寵物食品行業的投資熱度已有所下滑，行業目前已走向存量品牌競爭，在此背景下或迎來洗牌期。” 某券商分析人士向21世紀經濟報道記者分析稱。
“頭部內資廠商產能份額的大規模擴張并不等同于其產品銷售額市場份額的提升，格局改善需要有競爭力的頭部企業引領。” 長江證券研究員陳佳則分析認為當前我國寵物食品行業的格局已是外資領先、內資同質化競爭。
代工模式值得注意的是，回顧寵物食品行業的發展歷史不難發現，目前處于頭部陣營的中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份等公司均成立于2005 年前后，早期業務均為海外代工，有的截至目前仍無法擺脫對海外市場的依賴。
經21世紀經濟報道記者檢索公開披露信息，中寵股份、佩蒂股份和路斯股份主營業務收入目前仍以OEM（原始設備制造商）/ODM（原始設計制造商）業務為主，收入主要來自國外海外市場。
以成立于2002年1月中寵股份為例，雖然公司聲稱是全球寵物食品領域多元化品牌運營商，旗下雖然布局了自主品牌 “Wanpy”、“Zeal”、“Dr.Hao”、“Happy 100”、“King Kitty”等產品線，其2021年主營業務收入主要來源于境外市場，境外收入合計占比高達76.03%。
佩蒂股份同樣具有“齒能”、“爵宴”、“好適嘉”等多個品牌，業務類型同樣依賴代工和海外市場，2021年公司的營收主要來源于境外市場，占總收入比例更是高達83.45%。
路斯股份旗下擁有“路斯”、“金曼”、“冠均”和“手工坊”等品牌，營收同樣主要來源于境外市場，2021年公司的境外收入合計占比達83.43%。
正在沖刺上市的乖寶寵物也是起家于代工業務，2006年至2012年時期主營寵物食品的出口代加工，是多個國際寵物食品品牌的OEM/ODM 供貨商。
2013年開始，乖寶寵物創立自有品牌布局國內市場，啟動轉型，并以“麥富迪”品牌進軍國內市場，把產品向中高端寵物食品市場定位。
但是報告期內，代工業務和海外市場仍占據乖寶寵物較大比例營收。
2019年至2021年，公司自有品牌銷售收入占比僅為50.40%、49.55%和51.95%，公司境外業務收入占主營業務收入比例分別為46.07%、48.17%和47.88%。
21世紀經濟報道記者注意到，乖寶寵物已是同行業可比上市公司中自有品牌經營和國內市場開拓較好的公司。
對此，乖寶寵物披露認為，采取OEM/ODM模式為海外客戶生產寵物食品，對勞動力資源需求量大，同類廠商產品同質化程度較高。隨著全球經濟一體化進程的推進和產業布局的深度整合，泰國、越南等新興經濟體可能會憑借其低廉的人力成本在寵物食品市場的競爭中獲得更大的優勢，對依賴海外市場經營造成一定程度的沖擊，這類海外業務存在市場競爭加劇風險。
業界分析人士表示，全球化產業轉移帶來的市場銷售等競爭壓力將更為明顯，同時近年來全球產業格局的不斷調整，對我國寵物食品產業依賴海外市場的現狀造成了負面影響。
以乖寶寵物為例，報告期內，其海外市場中美國市場占公司境外業務收入的比例分別為65.69%、71.24%和62.67%。
2018年中美貿易摩擦升級，美國從2019 年 5 月就開始對從中國進口的寵物食品征收25%的關稅。受此影響，公司境內生產的產品對美出口的價格優勢被削弱。
自主品牌如何破局依靠代工模式發展，依賴海外市場營銷，行業同質化競爭嚴重，擺在寵物食品市場擬上市公司面前的發展困惑幾乎全部一致，行業面臨著國內外品牌的充分競爭，本土自有品牌廠商如何突圍才能取得市場競爭力？
“原料與配方決定了寵物食品的產品力，品牌力與產品力構成了價格帶區分的重要依據，憑借不輸于海外大牌的優質成分，國貨品牌已基本占據了中端價格帶的寵物食品市場。” 長江證券研究員陳佳認為，產品的同質化使得中端產品的競爭格局較為激烈，而高端市場競爭相對不那么激烈。
事實上，21世紀經濟報道記者注意到，目前國內處于頭部的寵物食品上市公司、擬上市公司均在加快布局自身的研發實力和自有品牌產品的培育。
研發投入來看，上市后來者中，乖寶寵物研發規模已位居行業第一，報告期分別投入研發費用3552.63萬元、4405.05萬元和5936.17萬元，投入規模和投入比例均遠高于處于營收第一位的中寵股份。
自主研發、自主品牌創新投入加持下的營收業績來看，乖寶寵物獲得了高于同行業的價值溢價，報告期內，公司主營業務毛利率分別達28.87%、33.12%和32.79%，遠高于同行業頭部上市公司平均20%左右的水平，其中公司自有品牌產品的毛利率分別達36.14%、39.79%和40.82%，幾乎相當于公司OEM/ODM產品的兩倍。
據第一財經統計數據，乖寶寵物的“麥富迪”品牌先后獲2021至2022年天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名、MAT2021犬貓食品品牌天貓銷量榜單行業第一名、MAT2021 最受 Z 世代歡迎的寵物食品品牌。
“國內寵物食品企業突圍路徑，需要有競爭力的頭部企業引領。” 長江證券研究員陳佳表示，借鑒美國與日本寵物行業發展規律，寵物食品優質企業崛起需要具備多重要素，擁有優質產能從而更好把控產品品質并能夠進行產品概念的研發創新，注重營銷與渠道鋪設，尤其重視線下渠道，實行多品牌戰略。
根據目前寵物食品上市、擬上市公司的布局，行業頭部公司均在布局類似的路徑，寵物食品賽道上，行業代工廠品牌已比新品牌先一步迎來上市潮，但最終誰將主導寵物食品行業的市場格局，核心關鍵還需看公司的研發投入和自主品牌創新。
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