從資本市場的角度如何看待國內寵物行業？

來源：天風研究

※ 一、寵物產業：持續年輕一代一生的產業紅利

我們認為，2018年我國寵物市場規模約1000億，預計2019年將達到1200億元。若平均消費對標美國，戶均寵物數量對標日本，那么我國寵物市場潛在規模約為7500億元。

※ 二、細分市場：寵物食品是剛需，寵物醫療是制高點

1)寵物食品：a)市場規模約430億元，寵物數量的增長、滲透率的提升以及高端化趨勢將推動我國寵物食品市場持續快速增長;b)渠道以線上為主占比約50%，寵物店占比約35%，超市占比10%，寵物醫院占比5%;(c)行業集中度低，國產品牌數量眾多，但體量有限，瑪氏在國內份額17%位居第一;2)寵物醫療：a)市場規模約240億元，醫院數量約1.6萬家;b)資本最早涉足，瑞鵬與高瓴系合并后，醫院數量超1300家。

※ 三、對標美國：寵物行業是能夠誕生巨頭的領域

1)寵物食品對標藍爵：毛利率及凈利率分別為45%/15%，PE區間25-50倍，PS區間3-6倍;2)寵物醫院對標VCA：毛利率及凈利率分別為25%/10%，PE區間12-40倍，PS區間1-4倍;3)寵物醫院估值低于寵物食品的原因：a)便利是選擇寵物醫院最重要的因素，品牌起到的作用沒有食品強;b)與食品相比盈利能力稍弱;c)市場空間小于食品，擴張還受到地域限制。